I titoli azionari europei hanno trascorso gran parte dell’ultimo decennio come fanalino di coda nei portafogli globali. Gli investitori che hanno allocato risorse nella regione basandosi esclusivamente sui livelli di valutazione hanno subito ripetute delusioni, poiché gli utili non sono stati all’altezza delle aspettative. Fortunatamente, guardando alla seconda metà del 2026, i motivi a favore dei titoli azionari europei non si basano né sulle valutazioni né sull’ottimismo geopolitico. Si fondano invece su un’accelerazione degli utili sempre più diffusa che non trova ancora riscontro nella performance relativa.

Per gli investitori che desiderano cogliere questa opportunità, il WisdomTree Europe Infrastructure UCITS ETF (WBLD) e il WisdomTree Europe Value UCITS ETF (WTVE) offrono un’esposizione mirata a settori e modelli di investimento che, a nostro avviso, sono ben posizionati per trarre vantaggio da queste tendenze.

Tre anni di stagnazione generano un forte effetto base

Gli utili dell’indice MSCI Europe sono scesi dell’1,5% nel 2025¹, coronando tre anni di assenza di crescita degli utili. Le cause sono state ampiamente documentate. Il settore Automobilistico ha registrato un grave deterioramento degli utili ed è stato il principale fattore alla base della debolezza del settore dei Beni di consumo discrezionali. L’intero comparto dei beni di consumo discrezionali è stato colpito dalla scarsa fiducia dei consumatori e dalla compressione dei margini.

Di conseguenza, gli utili del 2026 crescono partendo da una base insolitamente bassa, e le aspettative di consenso relative a una crescita dell’EPS di circa il 15% quest’anno non si basano su un atteggiamento ottimistico. Escludendo i settori discrezionali, la crescita sottostante dell’EPS europeo si attesta comunque a circa il 10% su base annua. Questi dati rappresentano una ripresa in gran parte generalizzata dell’indice, che si verifica sulla base di ipotesi di fatturato piuttosto modeste. La crescita del fatturato europeo nel 2026 è prevista a circa il 5%, il che significa che l’espansione dei margini sta contribuendo in modo significativo a questo risultato².

Il divario degli utili rispetto agli Stati Uniti

La crescita degli utili statunitensi, trainata da una straordinaria performance dei titoli tecnologici a mega-capitalizzazione, potrebbe aver raggiunto il picco su base annua. I Magnifici Sette³ hanno registrato nel primo trimestre del 2026 una crescita complessiva degli utili pari a circa il 63%⁴. Tuttavia, una parte significativa di tale aumento è da attribuire alle ingenti plusvalenze non operative registrate da Alphabet, Meta e Amazon. Da questo momento in poi, i confronti diventano più complessi, per tutta la seconda metà del 2026 e fino al 2027.

Nel frattempo, gli utili europei stanno accelerando. Mentre la crescita dell’EPS prevista per il 2026 dall’indice MSCI Europe si attesta intorno al 15%, la crescita degli utili nel terzo e quarto trimestre dovrebbe avvicinarsi al 20%⁵. Un ridimensionamento del differenziale di crescita degli utili oltreoceano, determinato dall’accelerazione europea piuttosto che dalla debolezza statunitense, spinge storicamente le allocazioni globali verso l’Europa.

L’ampiezza è l’elemento sottovalutato

Forse la caratteristica più interessante dell’attuale ripresa degli utili in Europa è proprio la sua ampiezza. Nei cicli precedenti, le impennate dipendevano in larga misura da uno o due settori. La ripresa del 2026 sembra diversa. Il settore finanziario contribuisce per circa 3,7 punti percentuali alla crescita complessiva dell’EPS europeo, mentre quello energetico aggiunge altri 3,5 punti. Anche i settori della Tecnologia dell’informazione, dell’Industria, dei Materiali e dei Servizi di comunicazione stanno dando un contributo positivo⁶.

In particolare, da quando è scoppiato il conflitto tra Iran e Stati Uniti nel marzo 2026, le stime relative all’EPS europeo per il 2026 sono aumentate, trainate dalle revisioni al rialzo nei settori Energia e Tecnologia.

Questa ampiezza ha implicazioni pratiche per la costruzione del portafoglio. I settori dei Beni strumentali, delle Banche, dell’Industria mineraria, dei Semiconduttori e dei Beni di consumo mostrano una forte correlazione positiva con il ciclo manifatturiero. Se gli indici PMI europei (Purchasing Managers’ Index) continueranno a recuperare, questi settori potrebbero essere tra i principali beneficiari.

L'impulso fiscale della Germania

Un elemento sottovalutato nella ripresa degli utili in Europa è la portata e la tempistica dell'impulso fiscale tedesco. Fino ad aprile 2026, solo 11 miliardi di euro dei 40 miliardi⁷ stanziati per la spesa infrastrutturale nel 2026 erano stati effettivamente erogati. Il dato rifletteva i ritardi nella pianificazione e l'inerzia burocratica piuttosto che un'effettiva rinuncia all'impegno. Il fondo da 500 miliardi di euro è reale⁸.

La situazione di bilancio della Germania sta subendo un cambiamento decisivo. Il disavanzo delle amministrazioni pubbliche è destinato ad aumentare dal 2,7% circa del prodotto interno lordo (PIL) nel 2025 al 3,7% nel 2026 e oltre il 4% nel 2027, a seguito dell’aumento della spesa per la difesa e le infrastrutture. Si tratta di un allentamento fiscale pari a circa l’1,5% del PIL nell’arco di due anni. Il rapporto di monitoraggio del Ministero delle Finanze stima che il fondo abbia già contribuito con circa 0,5 punti percentuali al PIL, e la maggior parte del capitale stanziato deve ancora essere erogata. Con le previsioni di consenso sulla crescita del PIL per la Germania comprese tra lo 0,6% e lo 0,9% per il 2026 (Bundesbank, IFO, Commissione Europea), anche una moderata accelerazione degli esborsi può fare la differenza. Per i settori dei Beni strumentali, dei Materiali da costruzione e delle imprese legate alle infrastrutture, il vento favorevole sugli utili derivante dalla spesa che si intensificherà nel corso del 2027 e del 2028 potrebbe essere sostanziale⁹.

Per gli investitori alla ricerca di un’esposizione strutturata alla ripresa degli utili in Europa, due ETF di WisdomTree si distinguono come espressioni naturali di questo tema.

WisdomTree Europe Infrastructure UCITS ETF (WBLD)

Il settore delle infrastrutture è il beneficiario diretto della politica fiscale tedesca, inizialmente rallentata ma ora in accelerazione, dell’impegno a livello continentale per la transizione energetica e del ciclo di investimenti a lungo termine nei data center, nelle reti elettriche e nelle reti di trasporto. WBLD offre un’esposizione alle società europee del settore delle infrastrutture. Beni strumentali, Materiali da costruzione e Apparecchiature elettriche sono i titoli che presentano la più forte correlazione positiva con la ripresa dell’indice PMI e con la spesa pubblica per gli investimenti. Con l’accelerazione degli stanziamenti tedeschi e l’aumento degli investimenti infrastrutturali a livello europeo, questo segmento di mercato potenzialmente potrebbe registrare revisioni al rialzo degli utili.

WisdomTree Europe Value UCITS ETF (WTVE)

WTVE offre un accesso sistematico al fattore value europeo in un contesto macroeconomico in ripresa. Le indagini congiunturali (PMI) hanno iniziato a mostrare segnali di ripresa, le condizioni di credito sono solide e il calo dei prezzi dell’energia rafforzerà il potere d’acquisto delle famiglie. Le Banche, i Titoli finanziari e le industrie a basso impiego di capitale dotate di potere di determinazione dei prezzi sono ben rappresentate in una strategia europea orientata al valore, e questi settori potrebbero trovarsi in una posizione favorevole per trarne vantaggio qualora la ripresa degli utili dovesse procedere come previsto.

Quali aspetti potrebbero risultare deludenti

I rischi sono reali e vale la pena illustrarli in dettaglio. Una nuova escalation del conflitto tra Iran e Stati Uniti provocherebbe un rialzo dei prezzi dell’energia, facendo crollare gli indicatori di fiducia e probabilmente invertendo la ripresa del PMI su cui si basa gran parte della tesi sugli utili ciclici. Le società europee generano una quota consistente dei propri ricavi a livello internazionale, pertanto le prospettive sono sensibili a qualsiasi deterioramento della crescita globale. Il settore Automobilistico, nonostante il suo ruolo positivo come fattore di effetto base nel 2026, deve affrontare venti contrari strutturali legati alla transizione verso i veicoli elettrici (EV) che non si risolveranno rapidamente. E sebbene l’impegno fiscale della Germania sia concreto, diversi istituti di ricerca indipendenti hanno espresso preoccupazioni sul fatto che parte della spesa del fondo stia sostituendo linee di bilancio esistenti anziché finanziare nuovi investimenti netti.

Per concludere

Per gli investitori che guardano oltre le fluttuazioni di mercato a breve termine, il quadro degli utili europei appare più chiaro e sostenuto su un fronte più ampio rispetto a qualsiasi altro momento dell'ultimo triennio. Un contesto macroeconomico in ripresa, unito alla leva operativa, all'esposizione ciclica e alle valutazioni di molte aziende europee, ha rinnovato l'interesse degli investitori per la regione. I fondi WBLD e WTVE offrono un'esposizione a società che potrebbero trarre vantaggio da temi quali l'espansione fiscale tedesca o un miglioramento della crescita economica globale.

¹ Bloomberg Finance L.P e MSCI, 15 luglio 2026.
² Bloomberg Finance L.P e MSCI, 15 luglio 2026.
³ The Magnificent Seven is a group of mega cap stocks: Apple, Alphabet, Microsoft, Amazon.com, Meta Platforms, Tesla and Nvidia.
⁴ FactSet Insight, 21 maggio 2026.
⁵ Bloomberg Finance L.P e MSCI, 15 luglio 2026.
⁶ JPM Global Market Strategy, 29 giugno 2026.
⁷ Bloomberg Finance L.P, 1 giugno 2026.
⁸ Previsioni Economiche di Primavera 2026 della Commissione Europea, 21 maggio 2026.
⁹ Come sopra.