Mentre gli esperti continuano a discutere se l’intelligenza artificiale (IA) stia vivendo o meno una bolla speculativa, se siamo preparati al suo impatto trasformativo, o se dovremmo guardarla con diffidenza o accoglierla con entusiasmo, questo tema è diventato silenziosamente uno dei più performanti dell’anno. E le imprese che guidano tale iniziativa potrebbero rivelarsi sorprendenti. Non si tratta di Nvidia, bensì dell’ecosistema più ampio dei semiconduttori che ne sostiene la crescita.

Nell’aggiornamento tematico mensile di WisdomTree relativo alla fine di maggio, i semiconduttori si sono classificati al primo posto in termini di afflussi verso gli ETF tematici quotati in Europa nel mese di maggio. Si sono inoltre classificati al secondo posto in termini di performance nel mese di maggio tra gli ETF e i fondi comuni quotati in Europa, posizionandosi appena dopo il quantum computing. Le aziende che producono chip di memoria, realizzano infrastrutture per l’intelligenza artificiale e garantiscono la sicurezza dei sistemi IA sono quelle che stanno trainando i rendimenti in questo momento. Nvidia è da tempo al centro dell’attenzione, ma le aziende che forniscono le infrastrutture di base per l'IA stanno finalmente vivendo il loro momento di gloria.

Una mia recente esperienza con l’IA mi ha ricordato una lezione importante per gli investitori in questo settore. Con l’estate torrida che sta attraversando il Regno Unito, ho notato che il nostro frigorifero non raffreddava abbastanza bene. Ho chiesto all'IA quale impostazione fosse più fredda sulla scala di temperatura da 2 a 8 del mio frigorifero: 2 o 8? La risposta dell'IA è stata 8. Tuttavia, non ho riscontrato alcun miglioramento. Ho quindi posto la stessa domanda a un'altra IA, dato che nessuno ha il tempo di sfogliare i manuali. L'altra IA ha risposto che 2 è il valore più freddo. Una risposta letteralmente opposta. Ho modificato l'impostazione e ha funzionato. La seconda IA aveva la risposta esatta.

Sempre più spesso si parla di questa tendenza: chiedere a un’IA di verificare le risposte fornite da un’altra. O, quanto meno, utilizzare strumenti di IA diversi a seconda delle finalità. E passare a una soluzione migliore non appena questa diventa disponibile. Ciò significa che nel mondo dell’IA non vige la regola del “chi vince prende tutto”. Neanche lontanamente. Per gli investitori, ciò si traduce direttamente in diversificazione. Noi di WisdomTree sosteniamo da molti anni l’idea di distribuire i propri investimenti lungo tutta la catena del valore dell’IA. E in questo momento, sono i dati stessi a confermare la nostra tesi.

Questo articolo presenta tre aziende che quest'anno stanno guidando la crescita nel settore dell'intelligenza artificiale. Di cosa si occupano, perché i mercati le stanno tenendo monitorate e quali sono le prospettive e il ruolo che gli investitori possono attribuire loro nella catena del valore dell'intelligenza artificiale.

SK Hynix

SK Hynix è un’azienda sudcoreana leader mondiale nella fornitura di chip di memoria, produttrice di tre tipologie che, insieme, alimentano praticamente ogni dispositivo informatico del pianeta. La DRAM, o memoria dinamica ad accesso casuale, è la memoria volatile a breve termine che un processore utilizza nell’immediato. Possiamo immaginarla come la scrivania su cui si svolgono le attività lavorative. La NAND è una memoria più lenta che conserva i dati anche quando l’alimentazione è spenta. In un ufficio, corrisponderebbe allo schedario. Mentre la memoria a larghezza di banda elevata, detta HBM, è una versione specializzata ad alte prestazioni della DRAM, progettata specificamente per l’intelligenza artificiale. Possiamo immaginarla come una lavagna bianca posizionata proprio accanto al processore, che mantiene le informazioni più critiche immediatamente accessibili in ogni momento. Si trova direttamente accanto ai processori GPU, come quelli sviluppati da Nvidia, all’interno dei server dedicati all’intelligenza artificiale. Se i processori di Nvidia si occupano di elaborare le informazioni, i chip di memoria prodotti da SK Hynix forniscono a quei processori le informazioni necessarie per farlo. L’HBM consente questo flusso di informazioni a una velocità straordinaria, grazie all’elevata larghezza di banda che facilita il passaggio di enormi quantità di dati verso i processori esattamente al momento giusto. Nel mondo dell’IA, dove i modelli elaborano miliardi di parametri contemporaneamente, tale velocità è di fondamentale importanza.

Nei primi sei mesi del 2026, il titolo della società ha registrato un rialzo del 305%. Tuttavia, l’entusiasmo del mercato è stato sostenuto da fondamentali solidi. La società ha chiuso un primo trimestre 2026 straordinario, registrando un fatturato trimestrale record di 52,6 trilioni di KRW, in crescita del 60% rispetto al trimestre precedente e del 198% rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente. L’utile operativo ha raggiunto i 37,6 trilioni di KRW, con un aumento del 405% su base annua, e un margine operativo del 72%. E nonostante i forti rialzi registrati dal titolo quest’anno, esso viene ancora scambiato con un rapporto prezzo/utili attuale intorno a 20 e un P/E prospettico inferiore a 7¹.

Bloomberg stima che l’utile per azione (EPS) sia destinato a crescere di oltre il doppio entro il quarto trimestre di quest’anno. Tali previsioni sono sostenute dalla convinzione che la carenza globale di wafer per chip sia destinata a persistere fino al 2030, come affermato da Chey Tae-won, presidente del Gruppo SK, alla luce della forte crescita della domanda. Inoltre, l’ingresso dell’azienda nel settore dei chip di memoria personalizzati, realizzati su misura per le piattaforme specifiche dei clienti, costituisce un fondamentale fattore di differenziazione competitiva.

Micron Technology

Micron Technology è l’equivalente americano di SK Hynix e una delle sole tre aziende al mondo in grado di produrre su larga scala chip di memoria a larghezza di banda elevata (HBM), insieme a SK Hynix e Samsung. Mentre SK Hynix domina il mercato, Micron è lo sfidante in rapida ascesa che sta rapidamente colmando il divario. Oltre agli HBM, Micron produce anche i chip di memoria e archiviazione più generici che equipaggiano i data center dedicati all’intelligenza artificiale. Possiamo immaginarli come gli scaffali di un magazzino contenenti i dati in attesa di essere elaborati. I server dedicati all’intelligenza artificiale necessitano di circa sei volte più memoria rispetto a un server standard: ecco perché la domanda dei prodotti Micron ha registrato una crescita così esponenziale.

Nei primi sei mesi del 2026, il titolo della società ha registrato un rialzo del 305%, un andamento stranamente identico a quello di SK Hynix. Ancora una volta, l’entusiasmo è più che giustificato. Nei loro ultimi utili trimestrali, che l'azienda definisce come il terzo trimestre del proprio anno fiscale 2026 conclusosi a maggio 2026, Micron ha registrato uno dei risultati più strabilianti della storia aziendale. Il fatturato si è attestato a 41,5 miliardi di dollari, in crescita del 346% su base annua, con un margine lordo dell’85% e un utile netto di 28,2 miliardi di dollari. Per contestualizzare il dato, l’azienda ha guadagnato in questo singolo trimestre più di quanto abbia fatto in diversi anni precedenti messi insieme. Il motore di questo successo è stata la domanda dei data center, le cui unità di business cloud e core hanno registrato margini operativi superiori al 78%. Guardando al futuro, Micron ha previsto per il quarto trimestre fiscale un fatturato di 50 miliardi di dollari, suggerendo che la traiettoria sia ancora in ascesa. L’azienda è quotata con un P/E di circa 22 e un P/E forward di circa 13, a testimonianza della forte crescita degli utili prevista per il futuro².

Le prospettive future appaiono molto promettenti. Micron ha confermato che l’intera produzione HBM prevista per il 2026 è già stata venduta tramite contratti a lungo termine, offrendo agli investitori un livello di visibilità sui ricavi fuori dal comune. L’azienda è inoltre un fornitore accreditato per le piattaforme GPU di punta di Nvidia, Blackwell e per la prossima generazione Vera Rubin, il che significa che le sue sorti sono strettamente legate ai cicli di prodotto più importanti nell’ambito dell’hardware per l’intelligenza artificiale. Il rischio principale da tenere monitorato è se l’attuale scarsità di offerta nel mercato delle memorie finirà per lasciare il posto a un eccesso di offerta, un andamento che in passato ha colto di sorpresa gli investitori del settore.

Intel

Intel rappresenta forse una delle storie di rinascita più straordinarie nel settore tecnologico. Per decenni è stata la regina indiscussa dei semiconduttori, l’azienda i cui chip alimentavano praticamente ogni personal computer del pianeta. Poi è arrivato un lungo e doloroso declino: cicli di prodotto mancati, intoppi nella produzione e l’incapacità di posizionarsi per l’era dell’intelligenza artificiale hanno portato il titolo ai minimi pluriennali ancora all’inizio del 2025. Ma sotto la guida del nuovo amministratore delegato Lip-Bu Tan, che ha assunto la guida nel marzo 2025, Intel ha dato vita a una spettacolare rinascita. L’azienda sta ora puntando con decisione sull’intelligenza artificiale attraverso due approcci distinti. In primo luogo, i suoi chip acceleratori Gaudi AI offrono un’alternativa alle GPU dominanti di Nvidia per l’esecuzione di carichi di lavoro di intelligenza artificiale. In secondo luogo, e forse ancora più importante, le tradizionali CPU di Intel, le unità di elaborazione centrale che fungono da cervello generale di qualsiasi sistema informatico, si stanno rivelando essenziali nell’era dell’IA per attività quali la preparazione dei dati, l’orchestrazione e quel tipo di inferenza IA localizzata che si verifica più in prossimità dell’utente finale piuttosto che nei grandi data center.

Nei primi sei mesi del 2026, il titolo Intel ha registrato un rialzo del 278%, una delle riprese più eclatanti del mercato azionario. La svolta ha trovato la sua conferma più evidente nel primo trimestre del 2026, quando Intel ha registrato un fatturato di 13,6 miliardi di dollari, in crescita del 7% su base annua e ben al di sopra delle aspettative degli analisti. Il segmento dedicato ai data center e all’intelligenza artificiale è cresciuto del 22% su base annua, raggiungendo i 5,1 miliardi di dollari. I risultati hanno superato di gran lunga il consensus, tanto che, sulla scia dell’annuncio, il titolo ha registrato la migliore performance giornaliera dal 1987. La valutazione di Intel, tuttavia, è attualmente molto elevata, con un P/E pari a 448. I mercati, però, ripongono le loro aspettative in una continua ripresa degli utili, con una significativa contrazione del P/E forward, che attualmente si attesta a 103³.

Il caso di investimento di Intel è il più sfaccettato tra le tre società qui analizzate. Intel non è solo un progettista di chip, ma anche un produttore, e la sua attività di foundry, che realizza chip per conto di altre aziende, potrebbe assumere un’importanza strategica fondamentale, dal momento che gli Stati Uniti mirano a ridurre la dipendenza dalla produzione asiatica di semiconduttori. L’azienda sta portando avanti il proprio processo di produzione di nuova generazione 14A, che diversi clienti stanno valutando attivamente. Permangono tuttavia alcuni rischi legati all’attuazione. La redditività secondo i principi contabili GAAP rimane difficile da raggiungere a causa di oneri una tantum e di iniziative di ristrutturazione⁴; la concorrenza da parte di AMD e dei progettisti di chip personalizzati è agguerrita e l’attuale valutazione riflette già un notevole ottimismo. Tuttavia, per gli investitori disposti ad adottare una visione a più lungo termine, pochi settori tecnologici offrono un potenziale di rialzo così elevato, qualora la ripresa dovesse proseguire sulla traiettoria attuale.

E WisdomTree come coglie questa opportunità?

Il WisdomTree Artificial Intelligence UCITS ETF è stato il primo ETF tematico lanciato da WisdomTree nel novembre 2018. Attualmente, l'ETF registra un patrimonio gestito di poco inferiore a 1,5 miliardi di dollari. Realizzato in collaborazione con esperti del settore e con la Consumer Technology Association (CTA), l'ETF investe nelle seguenti categorie:

Enabler (ponderazione del 50%) – aziende che sviluppano i componenti fondamentali per l’intelligenza artificiale, quali macchinari avanzati, sistemi autonomi/veicoli a guida autonoma, semiconduttori o database utilizzati per l’apprendimento automatico.

Engager (ponderazione del 40%) – aziende che progettano, creano, integrano o forniscono intelligenza artificiale sotto forma di prodotti, software o sistemi.

Enhancer (ponderazione del 10%) – aziende che forniscono servizi a valore aggiunto propri all’interno dell’ecosistema dell’intelligenza artificiale, ma che non costituiscono il nucleo della loro offerta di prodotti o servizi.

Non è un caso che gli Enabler costituiscano la quota maggiore dell’ETF, pari al 50%. I semiconduttori rientrano pienamente in questa categoria. Sono gli elementi fondamentali senza i quali l’intera storia dell’IA non sarebbe possibile. Senza chip di memoria, non potrebbero esistere i server IA. Senza server IA, non potrebbero esistere i modelli linguistici di grandi dimensioni. Senza modelli linguistici di grandi dimensioni, non potrebbe esistere ChatGPT. SK Hynix e Micron, due delle tre società descritte in questo articolo, sono classificate come Enabler e la loro performance quest’anno riflette direttamente tale ruolo fondamentale.

Intel presenta un quadro leggermente diverso. Dato che l’IA è ancora un settore in evoluzione all’interno del suo business più ampio, attualmente rientra nella categoria degli Enhancer. Ma è proprio qui che il quadro diventa interessante. Man mano che l’IA diventa sempre più centrale per i prodotti e i ricavi di un’azienda, le classificazioni possono cambiare e, di fatto, cambiano. Un Enhancer di oggi può diventare un Engager o addirittura un Enabler domani. La svolta di Intel, se dovesse continuare, potrebbe benissimo diventare un caso di studio proprio su questo tipo di evoluzione.

In particolare, le aziende vengono valutate ai fini dell’inclusione e ponderate in base alla valutazione del CTA al fine di individuare potenziali casi di successo lungo l’intera catena del valore, anziché essere ponderate in base alla capitalizzazione di mercato. Quando la performance passa da un leader all’altro, come effettivamente accade nel mondo dell’IA, i vantaggi di questo approccio diventano evidenti.

Precisazioni finali

Le tre aziende qui descritte non costituiscono affatto un elenco esaustivo. Servono semplicemente a ricordare che il panorama dei semiconduttori è più ampio, più globale e più diversificato di quanto possa suggerire la sola storia di Nvidia. SK Hynix è sudcoreana. Micron è americana, a sottolineare la natura globale della concorrenza in questo settore. Intel, invece, è un colosso con decenni di storia alle spalle che sta riscrivendo la propria storia. Tutte queste aziende, tuttavia, hanno in comune i vertiginosi aumenti di prezzo delle azioni registrati quest’anno, sostenuti da utili reali, da una crescita effettiva dei ricavi e, nella maggior parte dei casi, da valutazioni tutt’altro che sproporzionate. In questo ecosistema c’è spazio per molteplici vincitori, e un approccio basato esclusivamente sulla capitalizzazione di mercato ne tralascerebbe molti. Detto questo, un rischio merita di essere menzionato con onestà. Il caso di investimento per queste società si basa, in misura significativa, sulla continua disponibilità delle più grandi aziende tecnologiche del mondo a investire massicciamente nelle infrastrutture di intelligenza artificiale. Se tali spese in conto capitale dovessero rallentare in modo sostanziale, queste aziende ne risentirebbero. Per ora, non vi sono segni che ciò stia accadendo. Semmai, i piani di spesa annunciati suggeriscono il contrario.

¹Bloomberg, SK Hynix, all'8 luglio 2026. Rendimenti in KRW.

²Bloomberg, Micron Technology, al 10 luglio 2026. Rendimenti in USD.

³Bloomberg, Intel, al 10 luglio 2026. Rendimenti in USD.

⁴I GAAP (Generally Accepted Accounting Principles) costituiscono l’insieme di regole standard che le società devono seguire nella rendicontazione dei propri dati finanziari. I dati non GAAP escludono alcune voci una tantum o non monetarie, quali i compensi basati su azioni o i costi di ristrutturazione, che secondo le società non riflettono la reale performance sottostante dell’azienda. Gli investitori spesso tengono d’occhio entrambi, ma è bene sapere che i dati non GAAP appariranno quasi sempre più favorevoli rispetto ai corrispondenti dati GAAP.