Principali insegnamenti

• Il cambiamento geopolitico segnato dal “Giorno della liberazione” (2 aprile 2025) ha resettato gli equilibri, consentendo all'oro di superare l'argento dopo una brusca correzione.
• Secondo le previsioni per l’oro nello scenario di “consenso”, che si basa sulle opinioni prevalenti in merito a dollaro USA, rendimenti dei titoli di Stato e inflazione, i prezzi dell'argento potrebbero raggiungere i 40 USD/oncia.
• Mentre l'oro sale a nuovi massimi, l'argento potrebbe tentare di raggiungere il suo picco precedente e potenzialmente superarlo, in particolare nel nostro scenario rialzista per il metallo giallo.
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Nel primo trimestre del 2025, l'argento stava superando l'oro. Tuttavia, il cambiamento geopolitico segnato dal “Giorno della liberazione” (2 aprile 2025) ha resettato gli equilibri, consentendo all'oro di superare l'argento dopo una brusca correzione. Il rapporto oro/argento ha ora superato 100 per la prima volta dalla crisi del COVID-19 nel 2020, due standard deviation sopra la media di lungo periodo dal 1990. Storicamente, tali deviation sono indice di un forte potenziale di recupero per l'argento. Ad esempio, nel 2020, i prezzi dell'argento sono saliti del 94% tra maggio e agosto, evidenziando l'entità del potenziale rialzo.

Figura 1: Rapporto oro-argento

Fonte: WisdomTree, Bloomberg, dal 1 giugno 1990 al 10 aprile 2025. Sd = standard deviation. La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.

Dopo il recente aggiornamento delle nostre previsioni per l'oro al 1° trimestre del 2026, presentiamo ora il nostro outlook per l'argento. Secondo le previsioni per l’oro nello scenario di “consenso”, che si basa sulle opinioni prevalenti in merito a dollaro USA, rendimenti dei titoli di Stato e inflazione, i prezzi dell'argento potrebbero raggiungere i 40 USD/oncia. Tuttavia, è importante notare che le previsioni macroeconomiche di consenso sono state elaborate prima del Giorno della liberazione.

Secondo il nostro scenario rialzista per l'oro, che prevede un deprezzamento più netto del dollaro e un'inflazione elevata, il metallo giallo potrebbe superare i 4.000 USD/oncia. Mantenendo costanti tutte le altre ipotesi nel modello per l'argento, questo implicherebbe che i suoi prezzi potrebbero superare i 50 USD/oncia, segnando un nuovo massimo storico¹.

Figura 2: Previsioni sul prezzo dell'argento di WisdomTree

Fonte: WisdomTree (previsioni), Bloomberg (dati storici). Dati storici: aprile 2010 - marzo 2025. Previsioni: aprile 2025 - marzo 2026. Le previsioni non sono indicative della performance futura e qualsiasi investimento è soggetto a rischi e incertezze.

Principali ipotesi

Contesto macroeconomico:

prevediamo che la guerra commerciale in corso porterà a una contrazione dell'attività industriale, con i Purchasing Managers Index (PMI) globali del settore manifatturiero che probabilmente scenderanno sotto soglia 50, indice di una contrazione.

Figura 3: Purchasing Managers Index (PMI) globale del settore manifatturiero

Fonte: WisdomTree, Bloomberg, S&P Global. Dati storici: da gennaio 2009 a marzo 2025. Previsioni: aprile 2025 - marzo 2026. Le previsioni non sono indicative della performance futura e qualsiasi investimento è soggetto a rischi e incertezze.

Domanda industriale di argento:

nonostante la debolezza industriale generale, si prevede che la domanda specifica di argento rimarrà resiliente. Il motivo è da ricercare principalmente nella forte domanda di energia fotovoltaica, con la Cina che sta intensificando le iniziative di transizione energetica per stimolare la crescita interna.

Limitazioni dell'offerta mineraria:

gli investimenti in capitali del settore minerario hanno subito un rallentamento, rispecchiando le passate riduzioni dei prezzi dei metalli industriali. Dato il ritardo tra CAPEX e produzione, non ci aspettiamo un aumento dell'offerta a breve termine. Di conseguenza, nel 2025 l'argento dovrebbe continuare a registrare un deficit di offerta per il quinto anno consecutiv.

Figura 4: Investimenti in capitali nell'industria mineraria e prezzi dei metalli industriali

Fonte: WisdomTree, Bloomberg, febbraio 1996 - marzo 2025. La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.

Conclusione

L'argento sembra pronto per una ripresa significativa rispetto all'oro, dopo una temporanea perdita di slancio in seguito al Giorno della liberazione. Mentre l'oro sale a nuovi massimi, l'argento potrebbe tentare di raggiungere il suo picco precedente e potenzialmente superarlo, in particolare nel nostro scenario rialzista per il metallo giallo.

Per gli investitori, questo crea un'opportunità asimmetrica: l'argento rimane sottovalutato su base relativa e continua a beneficiare di fondamentali della domanda solidi e di un'offerta limitata.

¹ Il precedente massimo è stato raggiunto nell'aprile 2011, con 49 USD/oncia.