Principali insegnamenti

• Lo staking introduce una componente di rendimento strutturale negli asset crittografici che va oltre le fluttuazioni di prezzo.
• Le sue caratteristiche distintive lo rendono complementare agli asset tradizionali, quali azioni e obbligazioni.
• Nel corso del tempo, i premi di staking accumulati possono diventare un fattore significativo per il rendimento complessivo.
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La maggior parte dei titoli dei giornali è dedicata alle oscillazioni dei prezzi delle criptovalute come Bitcoin ed Ethereum. Il 2025 ha visto un'impennata vertiginosa delle risorse digitali, seguita da una correzione ancora più brusca, che ha portato il Bitcoin a un livello inferiore del 50% rispetto al suo massimo storico¹.

Ciò che spesso passa inosservato tra le tante notizie è che criptovalute come Ethereum e Solana stanno generando una fonte di rendimento aggiuntiva: il rendimento da staking, ovvero una ricompensa sistematica corrisposta ai partecipanti all'ecosistema degli asset digitali. Di recente il rendimento da staking annualizzato di Ethereum si è attestato intorno al 2,7% rispetto al 6% di Solana². I premi di staking vengono corrisposti in valuta digitale. Ad esempio, se si mette in staking 1 ether (ETH) per un anno, alla fine del periodo ci si può aspettare di ricevere circa 1,03 ETH.

Fonte: Bloomberg Finance L.P., dal 3 ottobre 2022 al 15 aprile 2026. Il rendimento totale di Ethereum è rappresentato dal Compass Ethereum Total Return Index. Il rendimento del prezzo di Ethereum è rappresentato dal Bloomberg Ethereum Index. Il rendimento dello staking è rappresentato dal Compass Staking Yield Reference Index Ethereum. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri e gli investimenti potrebbero registrare perdite di valore.

La figura 1 illustra l'impatto del rendimento derivante dallo staking di Ethereum nel tempo. Sebbene il prezzo di Ethereum abbia registrato una forte volatilità negli ultimi cinque anni, con picchi e cali marcati, l'effetto della capitalizzazione del rendimento da staking è evidente nel divario crescente tra il rendimento totale e il rendimento di prezzo. Il rendimento totale include interamente i premi di staking, mentre il rendimento di prezzo li omette. Analogamente alle azioni che pagano dividendi, dove le distribuzioni rappresentano una parte crescente dei risultati di investimento su orizzonti temporali più lunghi, il rendimento cumulativo derivante dallo staking rappresenterà una quota crescente del rendimento totale di un investimento in Ethereum nel corso del tempo.

Si noti che il grafico sopra riportato mostra un rendimento totale basato sul conseguimento dell'intero rendimento da staking, cosa che, in realtà, spesso non è fattibile. Torneremo su questo punto più avanti.

Il rendimento dello staking integra le fonti di rendimento tradizionali

L'obiettivo di un portafoglio multi-asset è individuare e combinare fonti di rendimento indipendenti. Poiché le obbligazioni hanno offerto scarsa protezione in periodi di crisi come il 2022 e l'inizio del 2026, gli investitori sono sempre più alla ricerca di fonti di rendimento indipendenti. Per valutare se il rendimento dello staking sia indipendente dalle fonti di rendimento tradizionali, riportiamo in un grafico il rendimento annualizzato dello staking di Ethereum a confronto con il rendimento atteso (rendimento a scadenza) degli indici obbligazionari globali, nonché accanto a un indicatore del rendimento atteso delle azioni globali, ovvero il rendimento da utili, che è l'inverso del rapporto prezzo/utili.

Figura 2: Confronto tra i fattori di rendimento nelle diverse classi di attività

Fonte: Bloomberg Finance L.P., dal 3 ottobre 2022 al 15 aprile 2026. Il rendimento dello staking di Ethereum è il Compass Staking Yield Reference Index Ethereum. Il rendimento da utili azionari è il rendimento da utili del Solactive GBS Developed Markets Large & Mid Cap USD Index. Il rendimento dei titoli di Stato è il rendimento a scadenza del Bloomberg Global Agg Treasuries Total Return Index. Il rendimento del credito investment grade è il rendimento a scadenza del Bloomberg Global Aggregate Credit Total Return Index. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri e gli investimenti potrebbero registrare perdite di valore.

Confrontando il rendimento dello staking di Ethereum con i rendimenti obbligazionari e azionari (Figura 2), si notano le sue caratteristiche distintive. Sebbene sia inferiore e si attesti su livelli simili a quelli dei rendimenti dei titoli di Stato, è possibile constatare a prima vista che permane anche quando i rendimenti obbligazionari o azionari subiscono una contrazione.

In termini statistici, si osserva che i rendimenti dello staking di Ethereum e Solana presentano una bassa correlazione, e nel caso di Solana, una correlazione negativa rispetto al rendimento atteso dei titoli azionari globali, nonché una relazione negativa con i rendimenti obbligazionari (Tabella 1). Ciò suggerisce che il rendimento dello staking possa integrare le fonti di rendimento tradizionali e contribuire a diversificare un portafoglio multi-asset.

Tabella 1: Correlazione tra le variazioni di rendimento nelle diverse classi di attività

Fonte: WisdomTree, Bloomberg Finance L.P., dal 3 ottobre 2022 al 15 aprile 2026. Il rendimento dello staking di Ethereum è rappresentato dal Compass Staking Yield Reference Index Ethereum. Il rendimento dello staking di Solana è rappresentato dal Compass Staking Yield Reference Index Solana. Il rendimento da utili azionari è rappresentato dal rendimento da utili del Solactive GBS Developed Markets Large & Mid Cap USD Index. Il rendimento dei titoli di Stato corrisponde al rendimento a scadenza del Bloomberg Global Agg Treasuries Total Return Index. Il rendimento dei titoli di credito investment grade corrisponde al rendimento a scadenza del Bloomberg Global Aggregate Credit Total Return Index. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri e gli investimenti potrebbero registrare perdite di valore.

Da dove proviene il rendimento da staking e quali sono i suoi limiti?

Dopo aver stabilito il potenziale del rendimento da staking come elemento fondamentale per la generazione di rendimenti in un portafoglio multi-asset, desideriamo approfondire l'origine di tale rendimento e i limiti che occorre tenere in considerazione.

In sostanza, il rendimento dello staking deriva dalla convalida delle transazioni e dalla protezione della rete, con ricompense corrisposte sotto forma di token di nuova emissione e commissioni di transazione. Le ricompense sono direttamente legate all'attività e alla partecipazione alla rete, piuttosto che alla leva finanziaria o al rischio di credito.

Tuttavia, ottenere questo rendimento comporta alcuni compromessi. Per guadagnare direttamente il rendimento dello staking sono necessarie infrastrutture, competenze tecniche e tempi di attività continui, il che rende questa soluzione poco praticabile per la maggior parte degli investitori. Lo staking comporta inoltre alcuni rischi, come i periodi di blocco, poiché la criptovaluta messa in staking non è immediatamente disponibile per il prelievo.

Un'alternativa più praticabile consiste nell'accedere allo staking tramite prodotti fisici negoziati in borsa (ETP) che integrano tale funzione. In questo caso, l'emittente dell'ETP gestisce il processo di staking in modo che il rendimento derivante dallo staking si accumuli nel valore patrimoniale netto (NAV) dell'ETP. Un avvertimento è che in genere solo una parte delle attività viene messa in staking per mantenere una liquidità sufficiente, con conseguenti tassi di utilizzo inferiori al 100%, mentre le commissioni di servizio riducono ulteriormente il rendimento realizzato.

Soluzioni innovative, come l'ether messo in staking da Lido, tokenizzano Ethereum mantenendo la sua partecipazione continua allo staking, consentendo agli investitori di ottenere i premi di staking pur conservando la liquidità. Il rendimento effettivo è in genere più vicino al tasso di staking sottostante, sebbene sia comunque soggetto alle commissioni di protocollo e alle condizioni di mercato. È stato inoltre introdotto un prodotto negoziato in borsa (ETP) che racchiude il token di ether messo in staking da Lido in un formato accessibile.

Riepilogo: un elemento costitutivo non correlato

Il rendimento dello staking si accumula nel tempo nel saldo della criptovaluta, aggiungendo una seconda componente di rendimento oltre all’aumento di valore. Allo stesso tempo, asset come Ethereum o Solana rimangono volatili nel breve termine, come dimostra l'attuale fase di ribasso.

Su orizzonti temporali più lunghi, tuttavia, la composizione dei rendimenti può diventare più prevedibile. Analogamente ai titoli azionari che distribuiscono dividendi, in cui le distribuzioni rappresentano una quota crescente dei rendimenti totali, è probabile che il rendimento dello staking esplichi una parte sempre maggiore dei risultati degli investimenti in cripto-asset.

È importante sottolineare che lo staking rappresenta un fattore di rendimento a sé stante. Esso integra i rendimenti azionari e quelli obbligazionari, garantendo una diversificazione all'interno di un portafoglio multi-asset.

In pratica, il rendimento effettivo dello staking è spesso inferiore a quello teoricamente possibile. Non tutte le risorse vengono messe in staking in ogni momento, poiché è necessario mantenere una certa liquidità, e le commissioni di servizio riducono ulteriormente il rendimento spettante agli investitori.

Ciononostante, gli ETP con funzionalità di staking possono comunque offrire una performance al netto delle commissioni superiore rispetto al semplice possesso della moneta sottostante, poiché i premi di staking accumulati possono più che compensare, nel tempo, l'impatto negativo dei costi associati. Con il passare del tempo, i premi di staking sono destinati a diventare una componente più stabile e duratura del rendimento totale, riducendo la dipendenza dalla mera rivalutazione del prezzo.

I premi di staking non sono garantiti e possono variare nel tempo a seconda delle condizioni della rete, delle regole di protocollo e della partecipazione dei validatori. Le criptovalute rimangono soggette a forte volatilità e gli investitori potrebbero perdere una parte o l'intero importo del proprio investimento. Gli investimenti legati alle criptovalute sono esposti a rischi quali il rischio di mercato, il rischio di liquidità, il rischio tecnologico e di protocollo, il rischio informatico, l'incertezza normativa e il rischio di custodia. Lo staking può inoltre comportare periodi di blocco, sanzioni per i validatori e rischi operativi che potrebbero ridurre i rendimenti o causare perdite.

¹ Fonte: Bloomberg Finance L.P. Il 6 ottobre 2025 il Bitcoin ha superato i 125.000 dollari e il 5 febbraio 2026 è sceso sotto i 63.100 dollari.
² Fonte: Bloomberg Finance L.P., elaborazione Compass al 15 aprile 2026.