Principali insegnamenti

• Gli ETF con dividendi in crescita sono popolari tra gli investitori interessati a un flusso di cassa stabile e una performance forte.
• La maggior parte degli ETF con dividendi in crescita richiede tipicamente che i componenti dimostrino cinque, dieci o addirittura venti anni di crescita storica; in questo post, invece, dimostriamo che questo approccio non ha prodotto i risultati che gli investitori si aspettavano.
• Il WisdomTree US Quality Dividend Growth UCITS ETF, senza alcun requisito di crescita storica dei dividendi per i componenti, ha costantemente sovraperformato gli altri ETF rivoluzionando i requisiti a favore di una visione più lungimirante.
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Nel 2024 abbiamo visto Meta Platforms, Salesforce.com, Booking Holdings e Alphabet iniziare a pagare dividendi. Molte società tecnologiche hanno accumulato ingenti quantità di liquidità e vengono sempre più spesso esortate a restituirle agli azionisti attraverso la distribuzione di dividendi.

La psicologia con cui il mondo degli investimenti tratta i dividendi è piuttosto simile a un accordo aperto tra gli azionisti e la società. Una volta dichiarati, ci si aspetta che continuino e addirittura aumentino moderatamente nel tempo, offrendo prospettive promettenti per gli investitori. È vero che il pagamento di un dividendo non è mai "garantito" ma, se ridotto o tagliato, per alcune grandi aziende potrebbe significare finire sulle prime pagine dei giornali (evento che preferirebbero evitare).

I riacquisti sono un altro modo attraverso cui le società trasferiscono liquidità agli azionisti, ma sono meno trasparenti e, soprattutto, più transitori e meno stabili nel tempo. I consigli di amministrazione possono annunciare riacquisti che potrebbero avere luogo in determinati periodi di tempo, ma non sono noti nel momento in cui avvengono e sono visibili solo a posteriori, quando è possibile confermarli nel rendiconto finanziario trimestrale.

Questo grafico, che mette a confronto dividendi e riacquisti, mostra la stabilità dei primi rispetto alla ciclicità e alla volatilità dei flussi di riacquisto: si tratta di due fenomeni difficilmente equiparabili se si vuole ottenere un flusso di cassa prevedibile dalle azioni.

Figura 1: Andamento dei dividendi e dei riacquisti dell'S&P 500 Index per azione

Fonte: WisdomTree, FactSet, S&P. Da dicembre 2015 ad aprile 2024. Grafici storici basati su periodi composti dai cinque anni precedenti. Non è possibile investire in un indice. La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.

La stabilità del flusso di cassa proveniente dai dividendi spiega perché gli "investimenti in dividendi" sono una categoria così importante e perché gli ETF con crescita dei dividendi sono gestiti con particolare attenzione. Gli investitori amano l'idea di un'azienda i cui dividendi aumentano nel tempo, con un flusso di reddito potenzialmente destinato a crescere.

Ecco tre dei principali ETF con dividendi in crescita presenti nell'ecosistema:

• WisdomTree US Quality Dividend Growth UCITS ETF (DGRW): l'ETF è progettato per replicare, al lordo di commissioni e spese, il rendimento total return del WisdomTree US Quality Dividend Growth UCITS Index. L'indice si concentra su società con forti parametri di crescita e qualità, definiti da 1) crescita stimata degli utili nei successivi tre-cinque anni, 2) ROE medio triennale e 3) ROA medio triennale. L'indice è ponderato in base ai dividendi in contanti¹.
• SPDR S&P US Dividend Aristocrats UCITS ETF: l'ETF è progettato per replicare, al lordo di commissioni e spese, il rendimento total return dell’S&P High Yield Dividend Aristocrats Index. L'indice misura la performance delle società nell'universo dell'S&P Composite 1500 Index la cui politica di gestione dei dividendi ha prodotto un aumento costante degli stessi ogni anno, per almeno venti anni. La ponderazione è incentrata sul dividend yield².
• iShares Dow Jones US Select Dividend UCITS ETF: l'ETF è progettato per replicare, al lordo di commissioni e spese, il rendimento total return del Dow Jones US Select Dividend Index. La selezione effettuata dall'Indice si basa su numerosi criteri, che includono, a titolo esemplificativo ma non esaustivo: 1) la crescita storica quinquennale non negativa del dividendo per azione, 2) un rapporto medio quinquennale dividendo/utile per azione inferiore o uguale al 60% e 3) il pagamento dei dividendi in ciascuno dei cinque anni precedenti. La ponderazione si basa sui dividendi annuali indicati³.

Riassumiamo quindi un punto cruciale che riguarda i requisiti storici di crescita dei dividendi per ciascuno degli indici replicati da questi ETF:

• WisdomTree US Quality Dividend Growth UCITS ETF (DGRW) – nessun requisito storico di crescita dei dividendi.
• SPDR S&P US Dividend Aristocrats UCITS ETF – venti anni consecutivi di crescita storica dei dividendi.
• iShares Dow Jones US Select Dividend UCITS ETF – crescita non negativa dei dividendi per azione per cinque ann.

Sottolineiamo questo punto in quanto Meta Platforms ha avviato la distribuzione regolare di dividendi in contanti il 1° febbraio 2024. WisdomTree ha effettuato un ribilanciamento speciale per aggiungere immediatamente questo sostanzioso pagatore di dividendi agli indici appropriati, compreso quello replicato dal DGRW. Gli altri approcci dovranno attendere diversi anni prima che Meta Platforms risulti idone.

Naturalmente, questi requisiti di crescita dei dividendi non significano molto di per sé. Ciò che interessa davvero agli investitori sono i risultati. Se aspettare venti anni per includere società che incrementano i propri dividendi è un modo per ottenere performance forti e una solida crescita dei dividendi nel portafoglio, allora si tratta di un approccio vincente. In caso contrario, rappresenta un criterio molto severo per il quale gli investitori non vengono ricompensati.

Il momento della verità: crescita storica dei dividendi e rendimenti totali

Concentrandoci in primo luogo sull'obiettivo esplicito di questi ETF, la Figura 2 mostra l'evoluzione storica del dividendo per azione degli indici sottostanti. Osserviamo che l'S&P ha registrato una crescita del dividendo per azione del 94% nell'arco di 10 anni. In confronto, il Dow Jones è cresciuto leggermente di più, del 105,6%, ma la crescita degli Aristocrats, nonostante (o a causa di) i loro vincoli molto severi, è stata della metà (40%).

La strategia di WisdomTree è quella che ha registrato la crescita dei dividendi maggiore, pari al 116,8% nel periodo in esame. Essa non impone vincoli espliciti in materia, decidendo invece di concentrarsi sull’essenza di un titolo in grado di incrementare i dividendi, ovvero la sua capacità di farli crescere in futuro. La strategia di WisdomTree punta a società in crescita e molto redditizie o, in altre parole, su società di alta qualità. Tali società di alta qualità non solo hanno la volontà, ma anche la capacità di far crescere i propri dividendi nel tempo.

Figura 2: Evoluzione storica del dividendo per azione dei diversi indici

Fonte: WisdomTree, Bloomberg. Dal 30 aprile 2013 al 31 marzo 2024. Non è possibile investire in un indice. La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.

La Figura 3 mostra la performance di questi diversi ETF al netto delle commissioni dalla data di avvio comune. Il WisdomTree US Quality Dividend Growth presenta i rendimenti più elevati dall'avvio. Mostra inoltre di aver ottenuto la performance migliore negli altri periodi di tempo: da inizio anno (YTD), a un anno e a tre anni.

Figura 3: Performance storica dei tre ETF

Fonte: WisdomTree, Bloomberg. Dal 7 giugno 2016 al 29 aprile 2024. I rendimenti YTD non sono annualizzati, a differenza dei rendimenti degli altri periodi. Non è possibile investire in un indice. La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.

Chiaramente, nonostante la strategia non preveda criteri espliciti pertinenti, il WisdomTree US Quality Dividend Growth presenta la migliore crescita dei dividendi nel tempo e le migliori performance su periodi lunghi e brevi.

Esposizione ai diversi settori: le basi per comprendere gli ETF orientati ai dividendi

I diversi settori hanno rapporti differenti con i pagamenti dei dividendi. In genere, uno dei confronti più netti è quello tra i Servizi pubblici e i settori riguardanti la tecnologia, come l'Informatica o, in parte, i Beni di consumo discrezionali. Ad esempio:

• i Servizi pubblici tendono ad avere un dividend yield attuale elevato, ma gli utili delle relative società non crescono molto rapidamente e, di conseguenza, neanche i loro dividendi;
• le società tecnologiche sono state il motore della crescita del mercato azionario statunitense dopo la crisi finanziaria globale del 2008/2009. Molte delle maggiori aziende di questo settore pagano dividendi estremamente elevati, riacquistano molte azioni proprie e continuano ad accumulare enormi quantità di liquidità nei loro bilanci. Tuttavia, gran parte delle stesse potrebbe non aver pagato dividendi per dieci o venti anni e riteniamo che aspettare un tale periodo sia un requisito arbitrario che, ad esempio, avrebbe escluso Apple dal 2012 (avvio dei dividendi) al 2022, se avessimo scelto di attendere dieci anni.

Quando osserviamo la Figura 4:

• le strategie di Aristocrats e Dow Jones hanno enfatizzato il peso dei Servizi pubblici prima delle altre. Analogamente, si sono orientate verso settori diversi da quello dell'Informatica e dei Beni di consumo discrezionali;
• WisdomTree ha dato maggiore peso al settore dell'Informatica e ha ridotto la ponderazione del settore dei Servizi pubblici.

Riteniamo che questo contrasto dica molto sul modo in cui le strategie generino performance diverse.

Figura 4: Un confronto tra le esposizioni ai diversi settori

Fonte: WisdomTree, Bloomberg. 31 marzo 2024.

Conclusione

L'investimento in dividendi consente di creare un flusso di cassa costante puntando su azioni che pagano dividendi e li incrementano, che storicamente hanno sovraperformato il mercato. La difficoltà sta ovviamente nel capire quali aziende si comportano in questo modo. Sebbene sia intuitivo guardare al passato e cercare le aziende che storicamente hanno incrementato i loro dividendi, come sempre negli investimenti, ciò che è già accaduto è già stato scontato. Concentrandosi su fondamentali di alta qualità e su ciò che rende possibile la crescita dei dividendi, il WisdomTree US Quality Dividend Growth UCITS ETF ha registrato storicamente ottime performance e crescita dei dividendi.

Fonti
¹ Fonte: WisdomTree US Quality Dividend Growth Index, WisdomTree. https://www.wisdomtree.eu/-/media/eu-media-files/documents/1604/wisdomtree-index-methodology-217.pdf
² Fonte: Metodologia degli S&P Dividend Aristocrats Indexes, S&P Dow Jones Indexes, aggiornato a gennaio 2024.
³ Fonte: Dow Jones US Select Dividend Index. S&P Dow Jones Indexes.