Die wichtigsten Erkenntnisse

• Im Jahr 2024 sind mehr professionelle Anleger in Rohstoffen engagiert als 2023, und laut unserer Umfrage wollen 38 % davon ihr Engagement erhöhen.
• Das rückläufige Engagement in Edelmetallen sticht angesichts der spektakulären Rallye ins Auge. Unseres Erachtens wird sich der Aufschwung fortsetzen, sodass Anleger Gold und Silber wieder ins Visier nehmen sollten.
• Die Umfrage weist darauf hin, dass mehr Anleger in Erdgas als in Öl investiert sind. Aber haben sie auch das richtige Engagement in Erdgas, das ihren Bedürfnissen gerecht wird?
• Industriemetalle sind in diesem Jahr der Teilsektor mit der zweitbesten Performance im Bereich Rohstoffe, dennoch sind hier weniger Anleger engagiert. Sollte sich der übermäßige Pessimismus umkehren, könnten weitere Aufwärtsbewegungen zu beobachten sein.
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Unsere jährliche Umfrage unter professionellen Anlegern hat einige interessante Ergebnisse erbracht. Erstens sind in diesem Jahr mehr Anleger in Rohstoffen investiert (79 % im Jahr 2024 gegenüber 71 % im Jahr 2023)¹. Das überrascht nicht, wenn man bedenkt, dass 2023 ein schwieriges Jahr für Rohstoffe war (insbesondere im Vergleich zu 2021 und 2022) und dass sich die Anlageklasse 2024 verbessert hat (Abbildung 1).

Abbildung 1: Wertentwicklung der Vermögenswerte im Vergleich

Anleihen
3,4 %

Quelle: WisdomTree, Bloomberg. Alle Renditen verstehen sich in USD. 31. Dez. 2020 bis 4. Okt. 2024. Daten: Aktien – MSCI World, Anleihen – Bloomberg Barclays Agg Sovereign TR Unhedged, Immobilien – EPRA/NAREIT Global, Bloomberg Commodity Total Return Index, Barmittel – US-Drei-Monats-T-Bill. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.

Rohstoffe verzeichneten ein volatiles Jahr mit einigen kräftigen Rallyes, die von heftigen Korrekturen unterbrochen wurden. Diese Korrekturen haben jedoch attraktive Kaufgelegenheiten geschaffen.

Edelmetalle

Mit einer Rendite von knapp 32 % im laufenden Jahr bei Gold und 43 % bei Silber² haben Edelmetalle bisher die Performance angeführt. Interessanterweise hatten in der Umfrage weniger Anleger ein Engagement in diesem Jahr als im letzten Jahr (Abbildung 2).

Abbildung 2: Anlegerumfrage: % der Anleger, die Gold und Edelmetalle halten

Quelle: WisdomTree, Censuswide. Pan-Europe Professional Investor Survey Research, Umfrage unter 817 professionellen Anlegern in Europa, durchgeführt im Juni–Juli 2024. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.



Über die Umfrage hinaus belegen die Kapitalflüsse bei Gold-ETCs (Exchange-Traded Commodities, börsengehandelte Rohstoffe) von Mai 2022 bis Mai 2024 kontinuierliche Abflüsse (Abbildung 3). Seitdem sind jedoch wieder Zuflüsse zu verzeichnen. In der Phase der Abflüsse hat der Goldpreis immer wieder neue Höchststände erreicht. Einige Anleger haben sich eindeutig eine Chance entgehen lassen. Aber es ist noch nicht zu spät. Wie wir in unserem aktuellen Goldausblick erörtern, wird Gold wahrscheinlich weiterhin neue Höchststände erzielen – unsere internen Prognosen deuten auf 3.030 US-Dollar je Unze im dritten Quartal 2025 hin³.

Abbildung 3: Goldbestände in börsengehandelten Rohstoffen

Quelle: WisdomTree, Bloomberg. Tägliche Daten vom Juli 2018 bis Oktober 2024. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.

Eine weitere Überraschung bei der Auswertung der Umfrage ist, dass mehr Anleger in Erdgas als in Öl investieren. Die Lücke hat sich im vergangenen Jahr zugunsten von Erdgas vergrößert. Gemessen am AUM (Assets under Management, verwaltetes Vermögen) befinden sich jedoch weit mehr Assets in Öl-ETCs als in Erdgas-ETCs, die in Europa emittiert sind (Abbildung 4). Die Umfrage scheint darauf hinzudeuten, dass es zwar weniger Ölinvestoren gibt, dass die jeweiligen Investitionen jedoch größer sein müssen, um das höhere Gesamtvermögen zu erreichen, das sie gemeinsam halten.

Abbildung 4: Europäisches ETC-AUM und Anlegerengagement

Quelle: WisdomTree, Censuswide. Pan-Europe Professional Investor Survey Research, Umfrage unter 817 professionellen Anlegern in Europa, durchgeführt im Juni–Juli 2024. Übersicht von WisdomTree über das europäische AUM aus verschiedenen Quellen, Stand: 18. Oktober 2024. Beinhaltet Delta-One- und gehebelte Beteiligungen. Öl umfasst sowohl Brent- als auch WTI-Positionen. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.

Bis vor Kurzem waren US-Henry-Hub-Erdgas-Futures die einzigen investierbaren ETCs auf dem Markt. Diese große Gruppe europäischer Anleger hält also ein auf die USA ausgerichtetes Erdgasprodukt. Im September 2024 (nach dem Umfragedatum) startete WisdomTree ein ETC auf europäische TTF-Futures (Title Transfer Facility). Das könnte für europäische Anleger, die sich gegen lokale Energiepreisschocks absichern wollen und nach taktischen Möglichkeiten suchen, ein attraktiveres Angebot sein.

Industriemetalle

Bei Industriemetallen ist festzustellen, dass 2024 weniger Anleger in dieser Assetklasse engagiert sind (27 %) als im Jahr 2023 (29 %). Da die Preise für Industriemetalle im letzten Jahr gesunken sind und sich viele Anleger auf das Überangebot an Metallen im Jahr 2024 konzentrieren, hat sich die Stimmung eingetrübt. In diesem Jahr waren die Preise unbeständig, sind aber gestiegen. Industriemetalle haben bisher um 14 % zugelegt und sind der Teilsektor bei Rohstoffen, der sich am zweitbesten entwickelt hat. Unserer Meinung nach hat sich die Stimmung zu früh abgekühlt – einige Anleger haben eine Chance verpasst.

Wir möchten darauf hinweisen, dass die Prognosen zum Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage bisweilen stark daneben liegen können. Anleger sollten die Produktions- und Nachfragedynamik immer wieder neu bewerten. Beispielsweise prognostizierte die Internationale Kupferstudiengruppe im Januar 2022 einen Überschuss von 467.000 Tonnen für 2023, während in Wirklichkeit ein Defizit von 53.000 Tonnen zu verzeichnen war (Abbildung 5). Im Oktober 2023 prognostizierte die Internationale Blei- und Zinkstudiengruppe für 2024 einen Zinküberschuss von 380.000 Tonnen (Abbildung 5). Bis September 2024 korrigierte sie diese Prognose auf ein Defizit von 164.000 Tonnen für 2024.

Abbildung 5: Prognosen zum Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage der Internationalen Studiengruppen

Quelle: Internationale Kupferstudiengruppe, Internationale Blei- und Zinkstudiengruppe, Internationale Nickelstudiengruppe, aktuelle Prognosen vom September und Oktober 2024. Prognosen sind kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und alle Anlagen sind mit Risiken und Ungewissheiten verbunden.

Broad commodities

Die Anlegerumfrage enthüllte, dass 2024 weniger Anleger in breiten Rohstoffprodukten investiert waren (24 %) als im Jahr 2023 (28 %). In puncto ETC-Kapitalflüsse konnten wir auch beobachten, dass Anleger selektiver vorgingen und sich eher für große Engagements in einzelnen Rohstoffen als in Körben entschieden. Das könnte eine Folge von mehr taktischen Handelsgeschäften sein, die auf High-Conviction-Ansichten basieren.

Angesichts der zahlreichen Unwägbarkeiten, die vor uns liegen, kann ein umfangreiches, diversifiziertes Rohstoffportfolio jedoch zur Risikodiversifikation beitragen. Rohstoffe weisen eine geringe Korrelation mit anderen Anlagen sowie untereinander auf, was die Attraktivität eines breit angelegten Korbs unterstreicht.

Abbildung 6: Korrelationen der Vermögenswerte im Vergleich

Quelle: WisdomTree, Bloomberg. Monatliche Daten. Alle Renditen verstehen sich in USD. September 1984 bis September 2024. Daten: Aktien – MSCI World, Anleihen – Bloomberg Barclays Agg TR Unhedged, Bloomberg Commodity Total Return Index und Teilindizes für seine Unterkomponenten. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.

Wo könnten Anleger ihr Geld anlegen?

Da laut unserer Umfrage 38 % der Anleger ihr Engagement in Rohstoffen erhöhen wollen, stellt sich die Frage, wo sie dies tun könnten.

Gold und silber

Wie wir in unseren aktuellen Ausblicken (Rohstoffausblick: Ein starkes Umfeld für Edelmetalle und Goldausblick bis Q3/2025) erörtert haben, sind wir optimistisch in Bezug auf Edelmetalle und glauben, dass der Komplex solides Potenzial hat. Nicht nur Gold wird zulegen. Silber, das im bisherigen Jahresverlauf bereits besser abschneidet als Gold, könnte sein gelbes Pendant auch weiter überflügeln, da es durch die steigende industrielle Nachfrage, insbesondere aus dem Fotovoltaiksektor, Rückenwind erhalten könnte.

WisdomTree Core Physical Gold (WGLD) und WisdomTree Physical Swiss Gold (SGBS) – mit Verwaltungsgebühren von 12 Basispunkten (Bp) bzw. 15 Bp – bieten einen sehr kostengünstigen Zugang zu dieser Anlageklasse, wobei durch die physische Unterlegung alle nachteiligen Auswirkungen negativer Rollrenditen aus der Anlage beseitigt werden.

Strategische Metalle

Die Energiewende, der Boom bei Rechenzentren und künstlicher Intelligenz (KI) sowie die rasche Einführung der 5G-Technologie werden allesamt die Nachfrage nach Metallen in die Höhe treiben. Das alles könnte sich noch verstärken, wenn China die notwendigen fiskalischen Anreize für seine Wirtschaft durchsetzt – viele erwarten, dass die Regierung ihre Wachstumsziele aufrechterhält. Chinas Industriepolitik hat sich in den letzten Jahren von der Erweiterung der Stadtgrenzen auf die Energiewende verlagert. Unseres Erachtens bringt das mehr Vorteile für Basismetalle wie Kupfer, Aluminium und Zink als für Eisenerz (ein vom Bauwesen geprägter Rohstoff).

WisdomTree Energy Transition Metals (WENT) bietet einen Korb von Metallen, deren Nachfrage durch die Energiewende verstärkt wird. Die Gewichtung der Metalle richtet sich nach dem Ausmaß des Wachstums in der Umstellungsphase, bereinigt um Angebotsüberschüsse. Unserer Überzeugung nach werden das chinesische Konjunkturprogramm, KI und der 5G-Boom den Metallen zusätzlichen Rückenwind verleihen.

Europäisches Erdgas

Wie bereits erwähnt, steht europäischen ETC-Anlegern ein neues Instrument zur Verfügung, das ihren Bedürfnissen entgegenkommt: ein Produkt, das in der niederländischen TTF-Benchmark engagiert ist. Die TTF-Gaspreise sind im laufenden Jahr um 25 % gestiegen, während die auf die USA ausgerichteten Henry-Hub-Preise (HH) um 9 % gesunken sind. Da 30 % der in der Umfrage vertretenen europäischen Anleger in Erdgas engagiert sind (die meisten davon in US Henry Hub, da es zum Zeitpunkt der Umfrage kein TTF-ETC-Produkt gab), sind wir der Ansicht, dass sie ein Produkt in Betracht ziehen könnten, das ihren Bedürfnissen besser entspricht⁴.

In den letzten Jahren haben Energiepreisschocks Europa härter getroffen als die USA und die europäischen Gaspreise stärker in die Höhe getrieben. Da das europäische Gassystem mehr denn je auf die Speicherung angewiesen ist, werden die Gaspreise wahrscheinlich stärker schwanken. Die Erdgasspeicher in Europa sind zu 95 % gefüllt⁵, aber das entspricht nur einem Verbrauch von 29 Tagen. Bei einem Ausfall der Flüssiggaslieferungen bleibt Europa also verwundbar. Letztes Jahr um diese Zeit waren die Erdgasspeicher zu 98 % voll, und wir hatten einen milden Winter. Es gibt keine Garantie für einen weiteren milden Winter. Eine La-Niña-Wetterlage, die laut Klimavorhersage der National Oceanic and Atmospheric Administration eine Wahrscheinlichkeit von 60 % aufweist, dass sie sich in diesem Winter bildet, bringt normalerweise kälteres Wetter mit sich.

WisdomTree European Natural Gas (TTFW) bietet eine einzigartige, attraktive Möglichkeit für taktische Anlagen sowie ein Absicherungsinstrument. Mit diesem ETC haben wir wieder einmal den Zugang zu einer gefragten Anlageklasse demokratisiert. Vor der Auflegung unseres Produkts im September 2024 mussten Anleger direkt auf den Futures-Markt zugreifen oder Näherungswerte am Aktienmarkt finden, um ein Engagement einzugehen.

¹ WisdomTree, Censuswide. Pan-Europe Professional Investor Survey Research, Umfrage unter 817 professionellen Anlegern in Europa, durchgeführt im Juni–Juli 2024.
² 21. Oktober 2024
³ WisdomTree Goldausblick bis Q3/2025
⁴ Siehe Europäische Erdgas-Futures reifen heran – und Anleger benötigen Absicherungsinstrumente
⁵ Gasunie, Aggregate Gas Storage Inventory, 13.10.2024