Il mercato è rimasto relativamente ottimista in previsione dell’agenda pro-crescita di Trump, nonostante le valutazioni dei titoli azionari appaianoelevate. Potrebbe essere il momento giusto per approfondire le diverse opportunità offerte dagli stili d’investimento di WisdomTree: le strategie Quality Dividend Growth, Equity Income e SmallCap Dividend propongono modalità diverse d’investimento negli USA per il 2017. Questo articolo esamina le possibili opportunità, in termini di stile evalutazioni, dopo il ribilanciamento annuale di dicembre.

Grafico 1: variazioni settoriali dopo il ribilanciamento annuale di WisdomTree

Fonte: WisdomTree, Bloomberg.
Dati dal 16 dicembre 2016

Posizionamento aggressivo su Trump: WisdomTree US Quality Dividend Growth (DGRA)

Considerando che l’agenda di Trump dovrebbe comprendere tagli alle imposte per le aziende, aumento della spesa per le infrastrutture e creazione di nuovi posti di lavoro, riteniamo che un paniere ciclico orientato alla crescita sia uno dei modi per posizionarsi sull’economia USA in accelerazione. Pensiamo che la strategia DGRA offra esattamente ciò, proponendo un paniere concentrato che contiene titoli dei settori Tecnologia, Industriali e Consumi, come illustrato dal Grafico 1.

Sono inoltre presenti fondamentali interessanti, risultato di un attento esame qualitativo. Il Grafico 2 mostra la scomposizione della performance del 2016 ottenuta dalle strategie di WisdomTree confrontandole ai benchmark basati sulla capitalizzazione di mercato, al fine di individuare i driver di rendimento sottostanti e il potenziale di performance per il 2017. Con il 2,9%, la strategia DGRA ha offerto un rendimento da dividendi più alto rispetto allo S&P 500, nonostante la contrazione degli utili nel 2016. Le aziende sono riuscite a mantenere una considerevole distribuzione di liquidità nonostante la mediocre performance finanziaria, aspetto che riteniamo indicativo sia di una forte capacità di generare cash che della profondità dei bilanci delle componenti sottostanti.

A nostro avviso difficilmente questi elementi cambieranno nel 2017 e i rendimenti da dividendi, sostenuti dal rafforzamento dell’economia negli Stati Uniti e dall’inversione degli utili, saranno ancora un fattore di traino essenziale per la performance. Crediamo che a ciò si accompagnerà un aumento dei premi di valutazione rispetto allo S&P 500, soprattutto in considerazione dell’elevata redditività (ROE del 26%), della bassa leva e del recente ribilanciamento a favore di titoli di maggiore qualità. Poiché è improbabile che i fondamentali del benchmark market-cap migliorino, anche al ribilanciamento (i titoli più grandi resteranno presumibilmente tali), crediamo che la strategia DGRA rappresenti un’opportunità d’investimento più appetibile per posizionarsi aggressivamente in un contesto di rialzo dei tassi sotto la Presidenza Trump.

Grafico 2: scomposizione della performance nel 2016 contro strategie market cap

Fonte: WisdomTree, Bloomberg.
Dati dal 31 dicembre 2015 al 31 dicembre 2016.
La performance passata non è indicativa dei risultati futuri.

Posizionamento cauto su Trump: WisdomTree US SmallCap Dividend UCITS ETF (DESE)

La strategia US SmallCap Dividend di WisdomTree (DESE) offre un’esposizione ciclica simile a quella della strategia DGRA ma, allo stesso tempo, si tratta di un prodotto più diversificato poiché mantiene parte dell’allocazione nei titoli dei settori Utility, Telecomunicazioni, Energia e Immobiliare. La solidità dei fondamentali alla base della strategia, dopo il ribilanciamento a fine 2016, depone a favore di un’ottima performance della DESE per il 2017, rispetto ad un’esposizione market cap.

Anche se entrambe le strategie small cap hanno offerto rendimenti superiori al 30% durante il precedente anno solare, l’accelerazione degli utili ha svolto un ruolo di maggiore rilevanza nel definire il profilo del Russell 2000, poiché le quotazioni dei titoli azionari hanno superato i fondamentali. Ciò emerge con chiarezza dall’espansione del 28% delle valorizzazioni contro una contrazione degli utili dell’8%. A meno che gli investitori non assistano a una significativa crescita degli utili nei prossimi mesi, il multiplo di valutazione del Russell 2000, già gonfiato, probabilmente ostacolerà ancora un ulteriore apprezzamento delle quotazioni nel 2017 e potrebbe anche essere suscettibile di forti correzioni. Tale rischio di valutazione non coinvolge la strategia DESE nella quale, al contrario, i dividendi, le valutazioni e gli utili in particolare contribuiscono significativamente ai rendimenti. Inoltre, dopo il recente ribilanciamento, le aziende le cui quotazioni si sono apprezzate più dei fondamentali sono state rimosse a favore dei titoli che offrono valore relativo. Crediamo che ciò posizioni favorevolmente la strategia DESE per l’anno a venire poiché le aspettative di crescita negli USA, in concomitanza alla diminuzione delle imposte per le aziende, a nostro avviso, continueranno a rafforzare le small cap durante il prossimo anno.

Posizionamento difensivo se Trump fallisse: WisdomTree US Equity Income UCITS ETF (DHS)

Riteniamo che entrambe le strategie, sia DGRA che DESE, si dimostrerebbero valide soluzioni in caso di approvazione delle riforme proposte da Trump e di rialzo dei tassi da parte della Fed. Tuttavia, sussistono diversi rischi, non da ultima la necessità per Trump di giungere a dei compromessi o un ritardo della Fed nel rialzare i tassi, nel qual caso varrebbe la pena considerare uno stile contrastante proposto dalla strategia US Equity Income di WisdomTree (DHS): una strategia più difensiva e orientata al reddito che offre ampia esposizione ai settori di Energia, Telecomunicazioni e Utility. Grazie alla scarsa esposizione ciclica, la strategia DHS è perfetta per una copertura contro Trump.

A differenza dello S&P 500, che deve ancora dimostrare un buon andamento degli utili per giustificare l’espansione dei multipli dell’anno scorso, la strategia DHS ha mostrato un’ottima performance dei fondamentali nel 2016. L’espansione conservativa dellevalutazioni , nell’ordine del solo 4,7%, indica che gli investitori non hanno prezzato le aspettative nella stessa misura delle analoghe strategie market cap e ciò costituisce una grande opportunità per il 2017 ma, fattore più importante, rende la strategia meno vulnerabile rispetto a possibili sell off. I fondamentali forti e l’allocazione settoriale difensiva della strategia DHS dovrebbero predisporla a sovraperformare in caso di delusione delle aspettative sull’inflazione e la crescita negli Stati Uniti.

In un contesto d’incertezza politica, la gamma di strategie azionarie proposta da WisdomTree offre agli investitori, con stili contrastanti ma anche complementari, la possibilità di posizionarsi e incentrare gli investimenti sugli USA nel 2017.

+ WisdomTree US Quality Dividend Growth UCITS ETF (DGRA)

+ WisdomTree US Equity Income UCITS ETF (DHS)

+ WisdomTree US SmallCap Dividend UCITS ETF (DESE)

Si prega di notare che non è possibile investire direttamente in un indice.