Nei periodi di maggiore incertezza economica o volatilità del mercato, gli investitori si affidano in genere all’oro per preservare il valore reale dei loro portafogli. Eventi di questo tipo servono a ricordarci il valore del metallo prezioso in un’asset allocation strategica, dal momento che nessuno sa quando un cigno nero è in agguato, e possono inoltre offrire punti d’ingresso allettanti sia agli investitori tattici che a quelli strategici. Anche se non si hanno certezze sul futuro andamento del prezzo di un asset, la storia può servirci da guida per individuare utili indicatori anticipatori: se l’oro reagirà come nel passato recente alla volatilità sui mercati finanziari e all’incertezza economica, potrebbe registrare un forte rialzo.

Uno shock di volatilità già visto prima

La volatilità sui mercati finanziari è spesso scesa rapidamente dopo brusche impennate, producendo storicamente dei picchi come risulta evidente dall’andamento dell’indice VIX (CBOE Volatility Index); alcuni di questi picchi sono relativamente contenuti come quello, verificatosi nel 2018, dovuto all’attività di trading sul mercato dei derivati del VIX. In seguito non ha avuto luogo un crollo generale del mercato e i livelli di volatilità sono velocemente ridiscesi. Solo in due casi, però, il VIX si è più che quadruplicato rispetto alla sua media storica di 18 punti dal 1994, anno in cui l’indice è stato creato: il primo si è verificato nell’ottobre 2008 e il secondo nel marzo 2020 (figura 1).

Uno shock di questa portata è sintomatico di qualcosa che, fondamentalmente, sta facendo vacillare la fiducia nei mercati: nel 2008 era la crisi bancaria, oggi è la pandemia da coronavirus. Nel 2008 il VIX ha raggiunto un picco superiore a 80 e si è ridotto molto gradualmente; ora ha superato gli 80 punti a marzo e sta scendendo a ritmo blando. Nel 2008 i mercati hanno subito perdite perché l’economia globale era entrata in recessione; oggi sono in calo perché l’economia globale si è arrestata. Nel 2008 abbiamo assistito all’inizio di una grande fase di rialzo per l’oro, durata quasi tre anni; adesso potremmo rivedere qualcosa di simile.

Fonte: WisdomTree, Bloomberg. Dati aggiornati al 06/04/2020. L’indice VIX si riferisce al Chicago Board Options Exchange’s (CBOE) Volatility Index.

Non si può investire direttamente in un indice. La prestazione storicanon è un’indicazione della prestazione futura e qualsiasi investimento può perdere di valore.

Uno shock economico mai visto prima

La pandemia da coronavirus sta generando un’incertezza economica globale senza precedenti. Sì, il mondo ha attraversato pandemie e recessioni prima d’ora, ma blocchi di dimensioni così vaste (in un mondo più interconnesso che mai) sono nuovi come il virus stesso. L’incertezza economica crea problemi alle autorità, che ora si stanno affrettando a introdurre misure monetarie e fiscali di emergenza per impedire la paralisi dell’economia globale. In passato la crescita dell’incertezza economica aveva già contribuito a far salire le quotazioni dell’oro, la cui attrattiva (in quanto bene rifugio) aumenta quando si aggravano i rischi economici. Le dimensioni e la durata dello shock attuale, il suo impatto sull’economia mondiale e l’efficacia delle misure politiche sono tutte variabili incognite e lo shock da incertezza potrebbe essere maggiore di quello legato alla crisi finanziaria del 2008-2009 (Baker, Bloom, Davis and Terry 2020)¹. Ciò potrebbe causare un incremento significativo dei dati del Global Economic Policy Uncertainty Index (figura 2), se si calcola l’indice in relazione a marzo e ai mesi successivi, e potrebbe addirittura accelerare il cambiamento di paradigma², ipotizzato da Ray Dalio nel 2019, a vantaggio dell’oro e a scapito del valore del denaro, contestualmente all’impegno profuso dalle banche centrali per potenziare l’iniezione di liquidità.

Fonte: WisdomTree, Bloomberg. Dati aggiornati al 06/04/2020. I dati più recenti disponibili per il Global Economic Policy Uncertainty Index risalgono al febbraio 2020.

Non si può investire direttamente in un indice. La prestazione storica nonè un’indicazione della prestazione futura e qualsiasi investimento può perdere di valore.

Storicamente l’oro acquista il favore del mercato in tempi di volatilità sui mercati finanziari o di incertezza economica: oggi sono presenti entrambe. A nostro avviso, questa situazione fornisce ottimi motivi agli investitori per puntare sul metallo prezioso: questo potrebbe essere il momento dell’oro.

¹ Articolo di Scott Baker, Nick Bloom, Steven J. Davis e Stephen J. Terry, “COVID-Induced Economic Uncertainty” [L’incertezza economica indotta dal COVID] del 4 aprile 2020.

² Post su Linkedin di Ray Dalio, Co-Chief Investment Officer, co-presidente e fondatore di Bridgewater Associates, dal titolo “Paradigm Shifts” [Cambiamenti di paradigma], pubblicato il 17 luglio 2019.

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