Principali insegnamenti

• La sostituzione di alcune allocazioni azionarie nei portafogli All-Weather e Permanent con WisdomTree Efficient Core consente agli investitori di replicare le esposizioni originali liberando capitale per includere più diversificatori.
• La ridistribuzione del capitale liberato tra diversificatori o proporzionalmente tra asset esistenti può aggiungere rendimenti, con un aumento minimo della volatilità.
• Efficient Core svolge due funzioni: strumento di sostituzione del capitale e strumento di efficienza del capitale, consentendo agli investitori di personalizzare i portafogli in linea con specifici obiettivi di rischio e rendimento.
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Che si tratti di risparmiare per la pensione o per una nuova casa, gli investitori sono in genere alla ricerca di rendimenti elevati, senza assumersi troppi rischi. Per farlo, il portafoglio 60/40 rappresenta ormai una scelta consolidata. Tuttavia, nel corso del tempo sono emerse altre proposte altrettanto robuste. Il portafoglio All Weather di Ray Dalio e il portafoglio Permanent di Harry Browne spiccano come esempi particolarmente popolari ed efficaci, noti per la loro resilienza e duttilità.

WisdomTree ha sviluppato una gamma esclusiva di ETF (exchange-traded fund) Efficient Core che offre una soluzione più elegante. Allocando il 90% alle azioni per la crescita e il 60% ai future obbligazionari per l'equilibrio (in altre parole, un 60/40 con leva del 150%), questo strumento permette agli investitori di migliorare un portafoglio tradizionale che combina azioni e obbligazioni, lasciando spazio libero. L’efficienza del capitale consente di aggiungere elementi di diversificazione senza sacrificare l'esposizione azionaria core (scopri di più qui).

L'Efficient Core di WisdomTree può quindi migliorare anche altri portafogli rinomati?

Utilizzare l’Efficient Core di WisdomTree per migliorare il portafoglio All Weather

Il portafoglio All Weather di Dalio assomiglia a un portafoglio risk-parity (a parità di rischio) ed è progettato per ottenere risultati costanti in diversi scenari economici, tra cui inflazione, deflazione, crescita accelerata e rallentamento della crescita. Solitamente, le azioni si comportano bene nei periodi di crescita economica, mentre le obbligazioni a lungo termine offrono protezione in contesti di deflazione e recessione. Le obbligazioni a medio termine garantiscono stabilità durante fluttuazioni economiche moderate, le materie prime generalmente prosperano in contesti inflazionistici e la liquidità funge da cuscinetto durante i periodi di volatilità dei mercati.

Per prima cosa proviamo a replicare il portafoglio All Weather utilizzando il WisdomTree US Efficient Core (cfr. la seconda colonna della Figura 1). Iniziamo sostituendo la posizione azionaria del portafoglio All Weather con il WisdomTree US Efficient Core. In questo modo, gli investitori ottengono efficacemente un'esposizione azionaria del 27% (30% * 90%). Per mantenere l'allocazione originale del 30% alle azioni, un ulteriore 3% viene allocato direttamente all'S&P 500. Poiché il WisdomTree US Efficient Core include anche un'esposizione del 15% ai titoli di Stato a medio termine, gli investitori possono sottrarre tale importo dalla loro allocazione obbligazionaria esistente. Questo adeguamento libera circa il 12% del capitale, che può essere allocato ai T-bill a breve termine.

Figura 1: Varianti del portafoglio All Weather utilizzando lo US Efficient Core

Fonte: WisdomTree. La tabella mostra diverse varianti del portafoglio All Weather con l'introduzione dello US Efficient Core.

La linea blu scuro e la linea verde acqua nella Figura 2 indicano che questa versione del portafoglio All Weather migliorata dall'Efficient Core rispecchia fedelmente la performance del portafoglio originale. Le lievi discrepanze derivano principalmente da piccole differenze nella durata dei segmenti obbligazionari, ma nel complesso la replica rimane precisa per tutti gli scopi pratici.

Tuttavia, l'integrazione dello US Efficient Core nel portafoglio ha un effetto importante, ovvero quello di aprire ulteriori opportunità per gli investitori. Il capitale liberato, pari a circa il 12%, può essere impiegato strategicamente in due modi principali:

• NTSX con elementi di diversificazione - in primo luogo, gli investitori potrebbero migliorare la diversificazione integrando ulteriori asset class o strategie alternative che solitamente presentano una bassa correlazione con le asset class tradizionali. In questo caso, sostituiamo la liquidità con un indice comune trend-following, ovvero l'SG Managed Futures Index;
• NTSX con leva - in alternativa, gli investitori potrebbero valutare la possibilità di ridistribuire proporzionalmente il capitale liberato tra le asset class esistenti.

Gli effetti sono quelli illustrati dalla linea viola e grigia nella Figura 2.

Figura 2: Performance storica e statistiche del portafoglio All Weather utilizzando lo US Efficient Core

Fonte: WisdomTree, Bloomberg. Dati dal 1 gennaio 1999 al 25 marzo 2025. Non è possibile investire in un indice. La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.

Possiamo osservare che:

• entrambe le opzioni hanno performance molto simili, aggiungendo un rendimento dello 0,6% annuale al portafoglio All Weather;
• nella prima opzione (NTSX All Weather con elementi di diversificazione), la volatilità aumenta solo leggermente (dello 0,3% rispetto al portafoglio “replicante”) e il drawdown massimo migliora. Per contro, il rendimento della seconda opzione (All Weather NTSX con leva), è più costoso in termini di volatilità e drawdown massimo;
• lo Sharpe ratio aumenta significativamente nell'opzione 1 e rimane stabile nel caso dell'opzione 2.

Utilizzare l’Efficient Core di WisdomTree per migliorare il portafoglio Permanent di Browne

Il portafoglio Permanent di Browne si basa su allocazioni uguali tra azioni, titoli di Stato a lungo termine, oro e liquidità, diversificando efficacemente attraverso asset che reagiscono in modo differente nei vari cicli economici. Analogamente al portafoglio All Weather, mira a ottenere buoni risultati in diversi contesti, ma si distingue per la sua semplicità e per il profilo di rischio/rendimento oggettivamente impressionante.

Come in precedenza, replichiamo innanzitutto il portafoglio Permanent integrando il WisdomTree US Efficient Core e successivamente ridistribuiamo la liquidità liberata:

• aggiungendo un elemento di diversificazione;
• aumentando proporzionalmente le asset class esistenti.

Figura 3: Varianti del portafoglio Permanent utilizzando lo US Efficient Core

Fonte: WisdomTree. La tabella mostra diverse varianti del portafoglio Permanent con l'introduzione dell’NTSX.

Analogamente all'esempio precedente, possiamo vedere che l'aggiunta di un valido elemento di diversificazione migliora il portafoglio in termini di performance e profilo in funzione del rischio, mentre la ripartizione della liquidità in proporzione tra le asset class esistenti apporta un miglioramento solo in termini di performance, lasciando invariato il profilo di rischio/rendimento.

Figura 4: Performance storica e statistiche del portafoglio Permanent utilizzando lo US Efficient Core

Fonte: WisdomTree, Bloomberg. Dati dal 1 gennaio 1999 al 25 marzo 2025. Non è possibile investire in un indice. La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.

Conclusione

L'Efficient Core svolge due funzioni fondamentali nella progettazione di un portafoglio:

• sostituto delle azioni - offrendo rendimenti simili a quelli delle azioni con una maggiore efficienza, diventa un potente sostituto delle allocazioni azionarie tradizionali, in particolare per gli investitori che cercano rendimenti corretti per il rischio più elevati;
• efficienza del capitale - libera spazio nel portafoglio da destinare a elementi di diversificazione senza compromettere l'esposizione agli asset core per la crescita. Questo è particolarmente importante in un contesto in cui la volatilità macroeconomica e l'incertezza sull'inflazione accentuano la necessità di una gestione del rischio solida.

L'Efficient Core ridefinisce il significato di “core” in un portafoglio. Riconosce i limiti delle allocazioni tradizionali e offre un percorso pratico e basato sui dati per ottenere risultati migliori. Con l'evoluzione dei mercati e la crescente scarsità di capitale, la sua efficienza potrebbe diventare la nuova frontiera per la costruzione dei portafogli.