• Il existe une multitude de méthodes de construction de portefeuille pour les portefeuilles d’actions blockchain
• Face aux considérations de liquidité et de concentration, certains compromis sont nécessaires de la part des fonds
• L’approche équilibrée de WisdomTree limite l’allocation aux mineurs d’actifs numériques hautement volatils, afin d’améliorer le profil risque-rendement et de maintenir la pureté du thème de la blockchain
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L’écosystème des actifs numériques a connu une performance et une volatilité significatives des prix au premier semestre 2024, grâce à plusieurs évolutions notables dans l’institutionnalisation de la catégorie des cryptoactifs. Les produits d’actifs numériques réglementés deviennent de plus en plus largement disponibles sur les bourses, ce qui bénéficie aux entreprises directement engagées dans l’écosystème de la blockchain. Nous avons par conséquent observé de solides performances dans le paysage des ETP blockchain. Cependant, tous les ETP d’actions blockchain ne se valent pas tous ; différentes approches de construction de portefeuille aboutissent à différents profils de performance et de volatilité.

Illustration 1 : Performance et volatilité des ETP d’actions blockchain

Source : Bloomberg 23 juillet 2024. WBLK correspond à WisdomTree Blockchain UCITS ETF. BCHN correspond à Invesco CoinShares Global Blockchain UCITS ETF. BKCH correspond à Global X Blockchain UCITS ETF. DAGB correspond à VanEck Crypto et Blockchain Innovators UCITS ETF. Les performances historiques ne garantissent pas les performances futures, et tout investissement est susceptible de perdre de la valeur.

Les différentes approches de construction d’un portefeuille d’actions blockchain

Dans les thèmes technologiques émergents, de nombreuses entreprises pure play sont de petites capitalisations, présentant une liquidité plus faible et une volatilité plus élevée. C’est particulièrement vrai dans l’écosystème de la blockchain, ce qui nécessite des compromis lorsqu’il s’agit de créer un fonds d’actions dans l’espace restreint des sociétés de blockchain cotées en bourse.

L’approche large et diversifiée

BCHN, le fonds le plus établi, adopte une stratégie large et diversifiée. En incluant des expositions à des très grandes capitalisations technologiques ainsi qu’à des secteurs connexes tels que les semi-conducteurs, BCHN vise à atténuer les risques de volatilité et de liquidité. Comme l’indique l’illustration 1, cette approche aboutit à une volatilité plus faible, mais conduit à une performance moindre en début d’année.

Les expositions pure play ciblées

Par opposition, BKCH et DAGB se concentrent exclusivement sur les entreprises opérant directement au sein de l’écosystème de la blockchain, ce qui constitue davantage une approche « pure play » qu’une approche diversifiée. Bien que ces stratégies offrent une exposition plus directe au thème de la blockchain, elles s’accompagnent également de la difficulté consistant à gérer la liquidité et la volatilité. Lorsque l’écosystème fonctionne bien, ces fonds tirent le plus efficacement parti de la performance du thème de la blockchain, mais ils sont également soumis à une volatilité plus élevée ainsi qu’à potentiellement davantage de problèmes de liquidité, compte tenu des concentrations d’investissement dans les petites entreprises.

WisdomTree : le juste équilibre

WisdomTree cherche à équilibrer ces facteurs, en fournissant une exposition pure play qui optimise la volatilité, la liquidité et la pureté de l’exposition. Notre stratégie garantit une liquidité suffisante et une volatilité réduite, sans chevauchement par rapport aux autres expositions aux actions dans votre portefeuille (ex : Nasdaq). Depuis le début de l’année, WisdomTree a tiré parti avec succès de la plupart des rendements positifs des paniers les plus purs présentant une volatilité plus faible.

L’exposition au minage revêt de l’importance : le rôle des mineurs d’actifs numériques

L’une des composantes essentielles de ces fonds réside dans l’allocation aux mineurs d’actifs numériques, dont nous savons tous qu’ils sont volatils et fortement corrélés au prix du Bitcoin. L’événement de halving du Bitcoin au mois d’avril de cette année a exacerbé cette volatilité, et entraîné une dispersion significative des performances parmi les sociétés de minage, avec pour conséquence certains écarts de prix entre les fonds. Si nous examinons les allocations aux mineurs, nous observons des approches très différentes en termes d’allocation de capital, la majeure partie du risque de portefeuille (c.-à-d. la volatilité) étant représentée par les mineurs.

Illustration 2 : allocation du capital (externe) et allocation du risque (interne) aux mineurs d’actifs numériques

Limiter l’allocation aux mineurs afin de gérer le risque

S’agissant de tous les fonds indiqués, au moins deux tiers de la volatilité globale de chaque fonds provient de ces expositions au minage. Pour gérer cette volatilité, WisdomTree limite l’allocation aux mineurs d’actifs numériques. Cependant, depuis notre dernier rééquilibrage du mois de mai, cette pondération a augmenté pour passer à 55 % en raison de la solide performance de certains actifs. À l’occasion de notre rééquilibrage du mois d’août, nous prévoyons de réduire cette exposition afin de nous aligner sur les limites fixées.

Conclusion

Le paysage des ETP d’actions blockchain est complexe et varié, différentes approches conduisant à différents profils de performance et de volatilité. Chez WisdomTree, nous nous efforçons d’appliquer une approche équilibrée qui offre une exposition directe à l’écosystème des actifs numériques, tout en gérant les risques grâce à l’allocation stratégique et à la diversification. Nous entendons permettre à nos investisseurs de bénéficier de la croissance et de l’innovation dans le domaine de la blockchain, tout en maintenant suffisamment de liquidité et de diversification pour optimiser les risques et les rendements des portefeuilles.