• Le 10 juillet pourrait avoir marqué le début d’un réajustement des portefeuilles, délaissant les Sept Magnifiques au profit d’autres segments du marché
• Ce réajustement est favorisé par les prochaines baisses de taux de la Fed, par l’écart de croissance des bénéfices entre les « Sept magnifiques » et le reste du marché, ainsi que par le probable rebond des petites capitalisations après les élections américaines
• Une tel réajustement obligera les investisseurs à diversifier leurs portefeuilles en se concentrant davantage sur les petites capitalisations, tel que suggéré dans cet article

Au cours des 18 derniers mois, les « Sept magnifiques » ont constamment dominé les marchés et les conversations, au point de saturer l’espace médiatique. Il a semblé pendant un temps que rien ne pouvait freiner leur ascension, et qu’ils défieraient la gravité pour de nombreuses années encore. Mais sur les marchés, tout comme dans la vie, rien n’est éternel.

Le 10 juillet, les Sept magnifiques semblent avoir trouvé un adversaire redoutable avec la publication d’un indice des prix à la consommation (IPC) élevé. Depuis que le Bureau of Labor Statistics a publié un IPC inférieur aux prévisions (+3 % en glissement annuel) et un IPC de base à +3,3 %, les marchés semblent avoir changé de cap. En l’espace d’une semaine, le Russell 2000 a bondi de 9,2 % tandis que le Nasdaq a perdu -4,2 %. Au cours de la même période, l’indice S&P 500 Equal Weight a surperformé l’indice S&P 500 de 4,3 %.

Ce réajustement des portefeuilles, qui consiste à se détourner des Sept Magnifiques au profit des petites capitalisations, était attendu depuis un certain temps malgré l’incertitude concernant son timing et son ampleur. Chez WisdomTree, nous pensons que plusieurs catalyseurs pourraient converger, favorisant l’émergence d’une tendance plus étendue et plus durable, dans laquelle le marché s’élargirait, les 493 actions restantes du S&P 500 et les petites capitalisations se redresseraient et rattraperaient les Sept magnifiques.

La Fed se décide enfin à réduire les taux d’intérêt

Premièrement, la Réserve fédérale (Fed) s’oriente vers une première réduction des taux d’intérêt en septembre. Les marchés ont interprété la publication de l’IPC de juillet comme la validation finale requise par la Fed, et ils ont réagi en conséquence. Les baisses de taux sont économiquement très bénéfiques pour toutes les entreprises, encore plus pour celles qui doivent emprunter pour investir, ou qui ne sont pas encore rentables. Autrement dit, elles ont tendance à bénéficier davantage aux petites entreprises.

• Lors de neuf des 11 derniers cycles de baisse des taux (à partir de 1974), les actions ont connu des gains au cours des douze premiers mois suivant la première baisse.
• Sur six de ces neuf cycles, les petites capitalisations ont surperformé les grandes et très grandes capitalisations.
• En outre, au cours des deux cycles pendant lesquels les actions ont enregistré des performances négatives, les petites capitalisations ont également surperformé les grandes et très grandes capitalisations, affichant même des rendements positifs dans l’un de ces cycles.

Illustration 1 : Performances historiques au cours des 12 mois suivant la première baisse de taux

Sources : WisdomTree et Ken French, données de mai 2024, qui représente la date la plus récente des données disponibles. Petites capitalisations : Portefeuille de 30 % à faible rendement. Grandes capitalisations : Portefeuille de 30 % à rendement élevé. Très grandes capitalisation : portefeuille de 10 % à rendement élevé. Marché : toutes les entreprises CRSP constituées aux États-Unis et cotées sur le NYSE, l’AMEX ou le NASDAQ. Les performances historiques ne garantissent pas les performances futures, et tout investissement est susceptible de perdre de la valeur.

L’écart de bénéfices se réduit enfin

Deuxièmement, l’écart dans les prévisions de croissance des bénéfices entre les Sept magnifiques et le reste du marché se réduira significativement en fin d’année. Alors que les Sept magnifiques ont affiché une croissance des bénéfices beaucoup plus élevée en 2023 et au premier semestre 2024, le reste du marché rattrape son retard. Les prévisions pour le T4 2024 et l’année 2025 sont globalement similaires dans les deux groupes. Cela devrait conduire les actions autres que celles de ces sept très grandes capitalisations à susciter l’attention des investisseurs, ainsi qu’à rattraper leur retard.

Illustration 2 : Croissance des bénéfices pour les actions américaines

Sources : WisdomTree, FactSet. Fin juin 2024. Les performances historiques ne garantissent pas les performances futures, et tout investissement est susceptible de perdre de la valeur.

Élection présidentielle américaine et rebond des petites capitalisations en fin d’année

Enfin, l’élection présidentielle américaine crée une incertitude significative, qui tend à peser sur les marchés. Historiquement, dès lors que les résultats de l’élection sont connus, l’incertitude augmente, ce qui crée très souvent un rebond des petites capitalisations en fin d’année. L’illustration 3 indique qu’après les 15 dernières élections, les petites capitalisations ont enregistré un rendement moyen de 4,77 % jusqu’à la fin de l’année, tandis qu’elles n’ont enregistré que 2,24 % lors des années sans scrutin présidentiel. En moyenne, les petites capitalisations surperforment le marché durant les années d’élection présidentielle, tandis que les très grandes capitalisations sous-performent.

Illustration 3 : Performance moyenne des actions américaines lors des années électorales et non électorales

Sources : WisdomTree et Ken French, données de mai 2024, qui représente la date la plus récente des données disponibles. Petites capitalisations : Portefeuille de 30 % à faible rendement. Grandes capitalisations : Portefeuille de 30 % à rendement élevé. Très grandes capitalisation : portefeuille de 10 % à rendement élevé. Marché : toutes les entreprises CRSP constituées aux États-Unis et cotées sur le NYSE, l’AMEX ou le NASDAQ. Les performances historiques ne garantissent pas les performances futures, et tout investissement est susceptible de perdre de la valeur.