Angesichts der Krise in der Straße von Hormus, der historisch niedrigen Gasspeicherbestände in Europa und des drastischen Preisanstiegs im letzten Jahr, der noch in frischer Erinnerung ist, steht Erdgas wieder im Mittelpunkt des Marktinteresses – obwohl der Winter noch gar nicht begonnen hat. Die Temperaturen werden im weiteren Laufe des Jahres zwangsläufig sinken. Daher könnte die Kombination aus knappem Angebot und witterungsbedingter Nachfrage dazu führen, dass dies eine der volatilsten Heizperioden der letzten Jahre wird.

In diesem Blog untersuchen wir zwei unterschiedliche Möglichkeiten, wie Anleger sich angesichts dieser Volatilität positionieren können: eine einfache Long-Position über börsengehandelte Rohstoff-ETFs auf Gas an der European Title Transfer Facility (TTF) sowie eine Kalenderspread-Strategie für US-Erdgas am Henry Hub, die darauf abzielt, hohe saisonale Risikoprämien zu erschließen. Jeder Ansatz weist jeweils ein eigenes Risiko- und Ertragsprofil sowie eigene Einschränkungen auf. Wir beleuchten die potenziellen Risiken, Erträge und Einschränkungen der beiden Vorgehensweisen.

Der angespannte Gasmarkt in Europa

Die Erdgasspeicher in Europa befinden sich auf dem niedrigsten für diese Jahreszeit verzeichneten Stand (seit 2010) und sind nur zu 65 % gefüllt (Abbildung 1). Das offizielle Speicherziel der Europäischen Union beträgt weiterhin 90 %, obwohl die Europäische Kommission die Länder dazu ermutigt hat, regulatorische Spielräume zu nutzen. Außerdem hat sie angedeutet, dass ein Speicherstand von etwa 80 % ausreichen würde, um die Versorgung für den Winter 2026/27 sicherzustellen.¹ Selbst das Erreichen einer effektiven Schwelle von etwa 75 % – bereinigt um länderspezifische Ausnahmeregelungen – könnte sich als schwierig erweisen. Um auf dieses Niveau zu kommen, wären mehr als 100 Terawattstunden zusätzliches Gas im Wert von über 7 Milliarden Euro zu aktuellen Preisen erforderlich.²

Abbildung 1: Europäische Gasspeicher liegen deutlich unter den historischen saisonalen Werten

Quelle: WisdomTree, Bloomberg Finance L.P. Von 2021 bis 2026 auf der Grundlage wöchentlicher Daten. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.

Idee 1: Sich gegen das Schlimmste absichern

Ein kalter Winter in Verbindung mit niedrigen Gaslagerbeständen könnte eine explosive Kombination darstellen. Eine Möglichkeit für Marktteilnehmer, von höheren Gaspreisen zu profitieren (sei es als Absicherung gegen Inflation oder als taktischer Handel), bieten die liquiden europäischen Terminmärkte für Erdgas oder Produkte, die ein Engagement in diesen Terminkontrakten ermöglichen: TTF-Futures bieten ein Engagement in den europäischen Großhandelsgaspreisen und werden in der Regel in Euro pro Megawattstunde (EUR/MWh) notiert. TTF steht für „Title Transfer Facility“, den virtuellen Erdgashandelsplatz der Niederlande und Europas wichtigste Gas-Benchmark.

Abbildung 2: Historische Preise für Erdgas in den USA und Europa

Quelle: WisdomTree, Bloomberg Finance L.P. Von Juni 2005 bis August 2026 auf der Grundlage monatlicher Daten. Henry Hub ist die Erdgas-Benchmark in den USA. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.

Obwohl regionale Preise durch die weltweite Nachfrage und LNG-Exporte miteinander verknüpft sind, können sie erheblich abweichen – denn begrenzte Import- und Exportkapazitäten können unterschiedliche regionale Angebots- und Nachfragesituationen bewirken. Beispielsweise können die große inländische Förderbasis und die begrenzten Exportkapazitäten der USA deren Gaspreise vor einem Teil der Schwankungen schützen, die in letzter Zeit in Europa zu beobachten waren. Im Gegensatz dazu importiert die EU Erdgas hauptsächlich aus Norwegen (30,9 %), den USA (26,2 %), Nordafrika (12,7 %) und Russland (12,5 %)³.

Europäisches Erdgas bietet ein unmittelbareres Engagement in den Bedingungen auf dem europäischen Gasmarkt als US-Erdgas, unterliegt jedoch den nachstehend erläuterten Risiken.

Als einer der größten Anbieter von Rohstoffengagements verfügt WisdomTree über ein vollständig besichertes börsengehandeltes Produkt (ETP) für europäisches Erdgas. Es folgt einer einfachen Strategie von rollierenden Futures, die ein kontinuierliches Engagement im Frontmonats-TTF-Future ermöglicht, ohne dass eine physische Lieferung erforderlich ist.

In den ersten zehn Geschäftstagen jedes Monats rollt der WisdomTree European Natural Gas ETC seine Kontrakte durch Glattstellung der Position im Kontrakt mit dem nächstbevorstehenden Verfallstag und Aufbau einer Position im nächsten Kontrakt.

Tabelle 1: Rollplan für die kommenden Monate

Quelle: BNP Paribas

Risiken und Einschränkungen: Eine Long-Position kann an Wert verlieren, wenn sich die Wintertemperaturen als milder als erwartet erweisen, die Wiederauffüllung der Speicher schneller voranschreitet oder die geopolitischen Risikoprämien nachlassen. Erdgaspreise schwanken von Natur aus. Eine als Absicherung gedachte Position kann dennoch erhebliche Verluste erleiden, bevor kältere Temperaturen eintreten.

Ein auf Terminkontrakten basierendes Engagement kann zudem Rollkosten aufweisen, die die Lager-, Versicherungs- und Finanzierungskosten einer gleichwertigen physischen Nachbildung widerspiegeln.

Potenzielle Gewinne: Die Position könnte stark ansteigen, wenn kaltes Wetter mit niedrigen Lagerbeständen zusammenfällt und die Märkte rasch ein größeres Risiko von Versorgungsengpässen einpreisen. Eine Long-TTF-Position stellt ein besonders direktes Engagement in einer Verschlechterung des Angebots-Nachfrage-Gleichgewichts in Europa sowie weiteren Störungen auf dem globalen Exportmarkt dar.

Idee 2: Die hohen Winterprämien bei US-Erdgas erschließen

Die Versorgungslage mit Erdgas in den USA ist deutlich entspannter als in Europa, da die Lagerbestände über dem Fünfjahresdurchschnitt liegen.⁴ Dennoch sind die Erinnerungen an den Wintersturm im Januar 2026 noch frisch. Trotz reichlicher Vorräte vor dem Sturm trieb der starke Kälteeinbruch die Preise für die Frontmonatskontrakte auf fast 7 US-Dollar pro MMBtu.⁵ Folglich verlangen Verkäufer von Erdgas mit Lieferung im Januar 2027 einen außerordentlich hohen Aufschlag gegenüber dem folgenden Mai (Abbildung 3). Abbildung 3 zeigt sowohl den historischen als auch den aktuellen Aufschlag, der für im Januar geliefertes US-Erdgas im Vergleich zu vier Monate später geliefertem Gas gezahlt wird. Lieferungen im Winter sind in der Regel mit einer Prämie verbunden, doch die aktuellen Niveaus deuten auf eine erhöhte Vergütung für den Verkauf zu einem im Voraus vereinbarten Preis hin.

Abbildung 3: Die saisonale Prämie für Erdgas in den USA: Wie viel teurer ist Erdgas im Januar im Vergleich zu vier Monaten später?

Quelle: Bloomberg Finance L.P., vom 30. Dezember 1999 bis zum 31. August 2026. Die saisonale Prämie ist definiert als die relative Preisdifferenz zwischen den Januar- und Mai-Kontrakten desselben Jahres. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.

Wenn jedoch kein unerwarteter Temperaturschock eintritt, der zu einem Preisanstieg führt, könnte sich die derzeit in den Winterpreisen enthaltene Risikoprämie auflösen. Bei einer Normalisierung der Prämie könnte ein Kalenderspread von der Verringerung der Differenz zwischen Winter- und später fälligen Kontrakten profitieren – umgekehrt könnte ein weiterer Anstieg der Prämie Verluste bewirken.

Um sich für eine Annäherung der saisonalen Prämie in Richtung ihres langfristigen Durchschnitts aufzustellen, müssten Anleger eine Short-Position im Winter-Future eingehen und als Absicherung Long-Positionen in Kontrakten mit späterer Lieferung aufbauen. Dieses Engagement birgt das Potenzial für eine gute Wertentwicklung, wenn sich die derzeit erhöhte Prämie in Richtung ihres langfristigen Durchschnitts verknappt. Gegenüber einem Preisanstieg wäre es jedoch besonders anfällig, sollten die Wetterbedingungen kälter ausfallen als erwartet.

Um ein Engagement in einer solchen Strategie zu ermöglichen, bietet WisdomTree ein vollständig besichertes börsengehandeltes Produkt (ETP) an: Das WisdomTree Enhanced Commodity Carry ETP (CRRY) zielt darauf ab, in Terminkurven eingebettete Risikoprämien zu nutzen, darunter auch die bei Erdgas. Seine Kalenderspreads werden kontinuierlich aufrechterhalten, wobei Kontrakte vor ihrem Verfall nach einem vordefinierten Zeitplan gerollt werden (Tabelle 2). Das ETP ist zudem über 23 Rohstoffe diversifiziert und erschließt damit Risikoprämien aus einem breiteren Spektrum von Rohstoffmärkten. Derzeit entfallen 22 % des ETP auf den Erdgashandel. In der Backtesting-Historie der Strategie entfiel der Großteil der Renditen auf Erdgas, was auf eine stark ausgeprägte saisonale Prämie hindeutet.⁶

Tabelle 2: Kontraktauswahl CRRY – Henry-Hub-Erdgas

Quelle: WisdomTree, BNP Paribas. Die Long-Positionen der Strategie in dem jeweiligen Rohstoff verteilen sich auf drei Kontrakte, wobei die jeweiligen Zielgewichtungen in Klammern angegeben sind.

Risiken und Einschränkungen: Das Hauptrisiko besteht darin, dass es im Winter erneut zu einem Temperaturschock kommt. Unerwartet kalte Temperaturen könnten die Winterkontrakte stark in die Höhe treiben und erhebliche Verluste auf der „Short“-Seite des Spreads verursachen.

Aufgrund seiner Diversifikation spiegelt das ETP zudem die Marktstimmung bei Erdgas nicht vollständig wider. Positionen in anderen Rohstoffmärkten können die Volatilität erhöhen oder den Beitrag des Gasspreads ausgleichen, sodass die Wertentwicklung erheblich von der eines Erdgas-Einzeltrades „Winter gegen Sommer“ abweichen kann.

Potenzielle Gewinne: Wenn die Temperaturen nicht unerwartet stark einbrechen und die Winterprämie wieder in ihren früheren Bereich zurückfällt, könnte die Strategie von einer Rückkehr zum Mittelwert bei einer erhöhten Risikoprämie profitieren. Da die Position durch einen Sommerkontrakt abgesichert ist, zielt sie eher auf den saisonalen Verlauf der Kurve ab als auf einen direkten Rückgang der Erdgaspreise.

Die Diversifikation des ETP kann zudem die Abhängigkeit von einem einzelnen Marktergebnis verringern und ermöglicht es Anlegern gleichzeitig, über ein börsengehandeltes Produkt auf die Strategie zuzugreifen.

Fazit

Die aktuellen Bedingungen auf dem europäischen Gasmarkt sind mit gestiegener Unsicherheit im Vorfeld der winterlichen Heizperiode verbunden. Für Anleger gibt es jedoch mehrere Möglichkeiten, ihre Einschätzungen zum Ausdruck zu bringen, unter anderem durch eine Absicherung gegen steigende Erdgaspreise.

In diesem Blog haben wir zwei Ansätze zum Aufbau bzw. zur Positionierung eines Erdgas-Engagements skizziert:

• Erstens bietet eine Long-Position in einem TTF-gebundenen ETP ein direktes Engagement in einer weiteren Verknappung auf den europäischen Gasmärkten, birgt jedoch auch ein erhebliches Wetterrisiko und kann auf lange Sicht teuer sein.
• Zweitens zielt eine Kalenderspread-Position „Winter gegen Sommer“ darauf ab, von einer Normalisierung der auf dem US-Markt beobachteten saisonalen Risikoprämien zu profitieren, kann jedoch signifikante Verluste nach sich ziehen, wenn der Winter unerwartet kalt ausfällt.

Beide Ansätze sollten im Hinblick auf die Risikotoleranz, den Anlagehorizont und die Anlageziele des Anlegers bewertet werden. Letztendlich hängt der geeignete Ansatz davon ab, ob ein Anleger Schutz vor einem weiteren Preisanstieg wünscht oder davon ausgeht, dass sich die saisonalen Risikoprämien normalisieren werden.

¹ Quelle: Europäische Kommission, Stand: 26. März 2026.
² Für die Kostenschätzung: Bloomberg, Stand: 3. September 2026.
³ Europäische Kommission für 2025:: https://www.consilium.europa.eu/en/infographics/where-does-the-eu-s-gas-come-from/
⁴ US-Energieinformationsbehörde, Stand: 28. August 2026.
⁵ Quelle: Bloomberg Finance L.P., Stand: 26. Januar 2026.
⁶ Quelle: WisdomTree, Stand: 31. August 2026. Die Erdgasgewichtung basiert auf dem durchschnittlichen nominalen Engagement von Long- und Short-Positionen in Erdgas. Die Zuordnung basiert auf der Backtesting-Historie. Die Backtesting-Ergebnisse sind hypothetisch, stellen keine tatsächliche Wertentwicklung dar und sind kein Hinweis auf die zukünftige Wertentwicklung. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.