Principali insegnamenti

• La strategia di WisdomTree sui megatrend offre una soluzione completa per investire in titoli azionari tematici e include un overlay tattico basato sui temi per trarre vantaggio dai movimenti a breve termine.
• In occasione dell'ultimo ribilanciamento, Blockchain è stato il tema favorito, seguito da Semiconduttori.
• I fornitori di centri dati che vogliono raggiungere l'indipendenza energetica dei loro server potrebbero contribuire alla rinascita delle energie rinnovabili, delle batterie e dei materiali per la transizione energetica (società minerarie).
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La rielezione di Donald Trump all'inizio di novembre ha scosso i mercati finanziari, memori della sua vittoria del 2016. Mentre gli investitori metabolizzano le implicazioni del secondo mandato, alcuni titoli azionari tematici stanno già emergendo come chiari vincitori. Quelli legati alle blockchain, ad esempio, hanno registrato un'ottima performance, in linea con la prevista simpatia del presidente eletto Trump nei confronti del settore. Anche i titoli relativi alla difesa stanno traendo vantaggio dalle pressioni attese sui paesi della NATO affinché aumentino la spesa. Al contrario, le società incentrate sui criteri ESG hanno registrato un calo a causa delle preoccupazioni legate al ridimensionamento delle priorità ambientali.

Grazie alla sua allocazione tattica trimestrale, il WisdomTree Megatrends Global Equity Index mira ad assumere sempre la posizione ideale per trarre vantaggio dalle variazioni del sentiment legato ai temi. A tal fine, la costruzione del portafoglio della strategia avviene attraverso tre fasi consecutive che mirano ad aggiungere valore:

• l'asset allocation tematica strategica si concentra annualmente sui temi più rilevanti nel medio-lungo termine. Al momento il portafoglio investe in 16 temi:

Figura 1: WisdomTree Global Megatrends Equity - Selezione dei temi

Fonte: WisdomTree. Novembre 2024

• L'asset allocation tattica viene eseguita trimestralmente e sovra/sottopondera i temi per far sì che il portafoglio tragga il massimo vantaggio dai periodi di euforia e di stasi degli stessi.
• La selezione dei titoli di ciascun tema sfrutta la filosofia di investimento tematico di WisdomTree, che si concentra su:
• competenza - per la costruzione dei propri portafogli tematici, WisdomTree collabora con esperti esterni;
• purezza - i titoli dei nostri portafogli tematici riguardano aziende che si concentrano su un particolare tema;
• differenziazione - i nostri portafogli tematici sono molto diversi dagli indici di mercato (la sovrapposizione tra la strategia multitematica di WisdomTree e l'MSCI AC World o il Nasdaq è inferiore al 20%) e molto diversi anche tra i vari temi.

Overlay tematico tattico di WisdomTree: che dire della nostra posizione?

Dopo l'ultimo ribilanciamento del 18 ottobre, abbiamo assistito a cambiamenti significativi nel posizionamento tattico del portafoglio in base ai nostri segnali quantitativi di momentum e mean reversio:

• Blockchain è rimasto il tema più sovraponderato del trimestre, dopo aver registrato un'ottima performance nel corso dell'anno. Questa sovraponderazione sta già dando i suoi frutti, considerando il risultato delle elezioni statunitensi di inizio novembre.
• Semiconduttori è stato il secondo e unico tema a rimanere sovraponderato, ma in misura minore rispetto allo scorso trimestre. Dopo quasi due anni dall'inizio dell'ultima fase dell'intelligenza artificiale (IA), si sono manifestati segnali di mean reversion che hanno portato a una riduzione della sovraponderazione.
• Intelligenza artificiale è passato a essere sottoponderato dopo aver acquisito una posizione neutrale l'ultima volta (a metà luglio). Dopo la forte performance del 2023 e del primo semestre, il tema ha mostrato qualche segno di cedimento, con gli ultimi mesi caratterizzati da sottoperformance e deflussi.

• Anche Nucleare è diventato sottoponderato.
• Vale la pena notare che diversi temi da tempo sottoponderati si sono avvicinati nuovamente al livello neutrale. Questo significa che, pur rimanendo sottoponderati, stanno mostrando segni di vita. È il caso di Infrastruttura digitale, Minerali per la transizione energetica, Crescita dei consumi nei mercati emergenti, Immagazzinamento di energia sostenibile e Alimentazione sostenibile.
• Questo leggero rimbalzo dei temi legati alle energie rinnovabili, che hanno sofferto di un certo disinteresse da parte della comunità degli investitori a partire dalla fine del 2022, è riconducibile allo sviluppo del mondo dei centri dati. I modelli linguistici di grandi dimensioni consumano notevoli quantità di energia; ad esempio, una domanda su ChatGPT consuma 10 volte di più di una ricerca su Google. Gli operatori dei centri dati hanno quindi bisogno di una quantità sempre maggiore di energia e cercano di ottenere una fornitura indipendente che li isoli dai problemi della rete. Tutto questo si traduce nella necessità di produrre energia a livello locale, ovvero solare ed eolica, di immagazzinare energia a livello locale, tramite le batterie e, per estensione, coinvolge i materiali per la transizione energetica, anche se la motivazione alla base non è legata al cambiamento climatico.
• Tutti gli altri temi continuano a soffrire di venti contrari e rimangono sottoponderati.

Figura 2: WisdomTree Global Megatrends Equity – overlay tattico

Fonte: WisdomTree, Bloomberg, al 18 ottobre 2024. Non è possibile investire direttamente in un indice. La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.

Sovraperformiamo il mercato dall’avvio grazie all'approccio a tre livelli

Analizzando il percorso compiuto, la strategia continua a registrare performance superiori a quelle del mercato. Al momento della stesura del presente post (11 novembre 2024), il rendimento della strategia dal suo avvio, il 27 ottobre 2023, è stato del 47,2%¹. Questo indica che, nel periodo in questione, ha sovraperformato l'MSCI AC World del 7,9%.

Concentrandosi solo sul periodo precedente al ribilanciamento (18 ottobre 2024), la sovraperformance era dell'1,15%. La Figura 3 mostra da cosa è scaturita tale performance.

• In primo luogo, l'asset allocation strategica ha influito negativamente. Nel complesso, il 2024 è stato un anno difficile per i temi, con 11 di essi che hanno sottoperformato il mercato. Questo ha portato a un -6,96% di sottoperformance relativa provocata da questo livello.
• In secondo luogo, l'asset allocation tattica ha registrato un'ottima performance, generando una sovraperformance del 6,23%. L'allocazione tattica a Blockchain (sovraponderato), IA (per lo più sovraponderato), Sicurezza informatica (variabile tra sovraponderato e sottoponderato) e Semiconduttori (sovraponderato) è stata particolarmente positiva.
• Infine, la nostra selezione di titoli pure-play basata sulla competenza ha contribuito con un +1,89% rispetto al benchmark.

Nel complesso, quindi, nonostante i venti contrari che hanno colpito i titoli azionari tematici, la strategia è riuscita a sovraperformare grazie ai livelli utilizzati nella costruzione del portafoglio.

Figura 3: Performance attribution dall’avvio della strategia (per livello)

Fonte: WisdomTree, Bloomberg. In USD. Dal 27 ottobre 2023 al 18 ottobre 2024. Non è possibile investire direttamente in un indice. La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.

Cosa succede ora?

Dal ribilanciamento, la strategia ha registrato un'eccellente performance relativa, ottenendo una sovraperformance del 4,8% rispetto all'MSCI ACWI e del 3,1% rispetto al Nasdaq 100² grazie all’ottima posizione di cui godeva alla luce dei risultati delle elezioni americane. Il rally delle azioni relative alle blockchain è stato particolarmente positivo.

Nel complesso, le azioni stanno beneficiando dell'“effetto certezza” (i risultati delle elezioni statunitensi sono ormai noti e l'incertezza si è ridotta), dell'“effetto Trump”, dell'“effetto utili” (al 7 novembre, 75 società del Nasdaq-100 index hanno comunicato gli utili del terzo trimestre, con il 68% che ha sorpreso positivamente per i propri ricavi), dell'“effetto Fed” (la Federal Reserve statunitense sta continuando a tagliare i tassi di interesse) e dell'“effetto inflazione” (che rimane sotto controllo). L'insieme di questi fattori potrebbe continuare a spingere le azioni, soprattutto small cap e tecnologiche, al rialzo.

¹ Fonte: WisdomTree, Bloomberg. In USD. Dal 27 ottobre 2023 all’11 novembre 2024. Non è possibile investire direttamente in un indice. La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.
² Fonte: WisdomTree, Bloomberg. In USD. Dal 18 ottobre 2024 all’11 novembre 2024. Non è possibile investire direttamente in un indice. La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.