Abbiamo recentemente superato i cinque anni dal lancio del WisdomTree US Quality Dividend Growth Index. Il nostro approccio al tempo era innovativo, poiché fino ad allora gli indici focalizzati sulla crescita dei dividendi utilizzavano come principale criterio di selezione l’andamento della crescita dei dividendi in un’ottica retrospettiva. Due indici emblematici di questa pratica sono l’S&P High Yield Dividend Aristocrats (20 anni di crescita consecutiva dei dividendi anno su anno) e il Dow Jones US Select Dividend (5 anni di crescita non negativa dei dividendi).

Figura 1: Performance del WisdomTree US Quality Dividend Growth Index

Fonti: Bloomberg, WisdomTree. Il WisdomTree US Quality Dividend Growth Index ha iniziato i calcoli effettivi il 12 aprile 2013. Non è possibile investire direttamente in un indice.

I risultati passati non sono indicativi di quelli futuri e il valore di qualsiasi investimento può subire variazioni negative.

La “tavola periodica” dei fondamentali

La Figura 2 mostra una “tavola periodica” con i fondamentali del WisdomTree US Quality Dividend Growth Index, unitamente a quelli di altri indici.

Figura 2: Fondamentali dell’azionario USA: una “tavola periodica”

Fonti: Bloomberg, WisdomTree. Dati al 31 agosto 2018.

I risultati passati non sono indicativi di quelli futuri e il valore di qualsiasi investimento può subire variazioni negative. Non è possibile investire direttamente in un indice.

• Normalizzazione delle relazioni di valutazione dell’azionario statunitense. Le prime quattro colonne della tabella (dividend yield, P/E prospettico, rapporto prezzo/valore contabile, rapporto prezzo/fatturato) fanno riferimento ciascuna ad una caratteristica di valutazione. Il Dow Jones US Select Dividend Index fornisce l’esposizione “meno costosa” alla luce di questi parametri. Il WisdomTree US Quality Dividend Growth Index avrebbe in genere maggiori difficoltà a “prevalere” in queste categorie perché in condizioni di mercato normali i titoli più convenienti raramente hanno le migliori caratteristiche qualitative. D’altro canto, il rendimento del capitale netto (ROE) e il rendimento delle attività (ROA) sono chiaramente più orientati alla qualità. Il WisdomTree US Quality Dividend Growth Index si colloca al primo posto in queste categorie, mentre il Dow Jones US Select Dividend Index scivola verso il fondo della classifica tra gli indici mostrati nella Figura 2.
• Peculiarità dell’MSCI USA Index. Nel Figura 2 vi sono in totale sette colonne. L’MSCI USA Index si piazza all’ultimo posto in cinque colonne su sette, e nella metà inferiore della classifica in sei di esse. Ricordiamo agli investitori di valutare attentamente l’opportunità di assumere un’esposizione a indici ponderati per la capitalizzazione di mercato nel contesto attuale, al fine di assicurarsi che le caratteristiche di tali indici siano in linea con i loro obiettivi.

Quando “funziona” la qualità?

Abbiamo ricevuto numerose domande in merito al cambiamento di performance osservato tra il 2017 e il 2018 (descritto di seguito), che ha indotto molti a chiederci quando, a nostro avviso, è il momento “giusto” per investire in una strategia focalizzata sull’esposizione alla “qualità”. Anche se potremmo non conoscere in anticipo l’esatto momento in cui un determinato indice entra con certezza nel suo contesto “migliore”, possiamo fornire un quadro utile a qualsiasi analisi sull’argomento.

Chiunque avesse esaminato le performance cumulative del 2017 avrebbe osservato:

• WisdomTree US Quality Dividend Growth Index: 26.54%
• S&P High Yield Dividend Aristocrats Index: 15.41%
• Dow Jones US Select Dividend Index: 15.44%
• MSCI USA Index: 21.19%

Poi, nei primi otto mesi del 2018, avrebbe visto:

• WisdomTree US Quality Dividend Growth Index: 7.02%
• S&P High Yield Dividend Aristocrats Index: 5.07%
• Dow Jones US Select Dividend Index: 4.45%
• MSCI USA Index: 9.71%

Il 2017 è stato un anno caratterizzato da una volatilità relativamente contenuta e dall’assenza di significative correzioni di mercato. Gli investitori erano generalmente impegnati a discutere di gruppi di titoli “momentum” come le F-A-A-N-G (Facebook, Apple, Amazon, Netflix, Google), rilevando il ruolo di traino svolto da queste società nei confronti del mercato. Ci ha stupito che il WisdomTree US Quality Dividend Growth Index abbia registrato una tale sovraperformance rispetto all’MSCI USA Index nel 2017: molti dei titoli responsabili del rialzo del mercato in questo periodo non hanno distribuito dividendi.

Il 2018, almeno finora, è stato più in linea con le nostre aspettative. Grazie all’enfasi sulla qualità, il WisdomTree US Quality Dividend Growth Index si colloca in una posizione migliore rispetto agli altri due indici focalizzati sui dividendi, ma non è riuscito a sovraperformare l'MSCI USA Index, che ha fra i suoi componenti titoli che non distribuiscono dividendi (come Amazon, Netflix e Google) e che continuano a trainare il mercato verso l’alto.

Febbraio 2018: un accenno di possibili sviluppi futuri

Il 5 febbraio 2018¹ abbiamo visto con quale rapidità la volatilità può fare ritorno e i mercati azionari virare in negativo. Per far fronte a queste turbolenze, riteniamo che un posizionamento più orientato verso il fattore qualità potrebbe offrire maggiori chance di mitigare il rischio di ribasso. Il WisdomTree US Quality Dividend Growth Index, con la sua enfasi sulla qualità, è dunque più indicato per chi desidera posizionarsi in vista della prossima fase discendente anziché inseguire qualsiasi dinamica rialzista oggi presente sul mercato.

^{1 Si riferisce al brusco calo dei mercati azionari statunitensi e all’impennata del Cboe Volatility Index (VIX) registrati il 5 febbraio 2018.}

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