Principali insegnamenti

• Esistono molteplici metodi per costruire portafogli azionari incentrati sulle blockchain
• Per affrontare la liquidità e la concentrazione, i fondi sono soggetti a trade off
• L'approccio bilanciato di WisdomTree limita l'allocazione ai miner di asset digitali altamente volatili, per migliorare il profilo di rischio-rendimento e mantenere la purezza del tema blockchain
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Nella prima metà del 2024, l'ecosistema degli asset digitali ha registrato una performance significativa in termini di prezzo e una notevole volatilità, favorite da importanti sviluppi nell'istituzionalizzazione dell'asset class delle criptovalute. Nelle borse, la disponibilità di prodotti regolamentati sugli asset digitali sta diventando più ampia, a vantaggio delle aziende direttamente impegnate nell'ecosistema blockchain. Di conseguenza, abbiamo osservato una forte performance nel panorama degli ETP su blockchain. Tuttavia, gli ETP azionari su blockchain non sono tutti uguali; i diversi approcci alla costruzione del portafoglio hanno portato a profili di performance e volatilità divergenti.

Figura 1: Performance e volatilità negli ETP azionari su blockchain

Fonte: Bloomberg, 23 luglio 2024. Il WBLK rappresenta il WisdomTree Blockchain UCITS ETF. Il BCHN rappresenta l’Invesco CoinShares Global Blockchain UCITS ETF. Il BKCH rappresenta il Global X Blockchain UCITS ETF. Il DAGB rappresenta il VanEck Crypto and Blockchain Innovators UCITS ETF. La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.

Gli approcci alla costruzione di portafogli azionari di blockchain

Nei temi tecnologici emergenti, molte aziende pure play sono small cap caratterizzate da una minore liquidità e una maggiore volatilità. Questo è particolarmente vero nell'ecosistema blockchain e impone dei trade off per la creazione di un fondo azionario all'interno del ristretto spazio delle società blockchain quotate in borsa.

L'approccio ampio e diversificato

Il BCHN, ovvero il fondo più affermato, adotta una strategia ampia e diversificata. Includendo esposizioni a mega cap tecnologiche e a settori ausiliari come i semiconduttori, il BCHN mira a mitigare i rischi di volatilità e liquidità. Come illustrato nella Figura 1, questo approccio determina una volatilità minore, ma ha portato a una performance inferiore all'inizio dell'anno.

Esposizioni pure play concentrate

Al contrario, il BKCH e il DAGB si concentrano esclusivamente su aziende che operano direttamente all'interno dell'ecosistema blockchain, più “pure play” rispetto a quelle dell'approccio diversificato. Sebbene queste strategie offrano un'esposizione più diretta al tema delle blockchain, devono anche gestire le sfide legate a liquidità e volatilità. Quando l'ecosistema si comporta bene, tali fondi colgono in modo più efficace la performance del tema blockchain, ma sono anche soggetti a una volatilità più elevata e, potenzialmente, a maggiori problemi di liquidità, data la concentrazione degli investimenti in aziende piccole.

WisdomTree: trovare un equilibrio

WisdomTree cerca di trovare un equilibrio tra questi fattori, offrendo un'esposizione pure play che ottimizza la volatilità, la liquidità e la purezza. La nostra strategia garantisce una liquidità sufficiente e una volatilità ridotta senza sovrapporsi ad altre esposizioni azionarie del portafoglio dell'investitore (ad esempio, il Nasdaq). Dall'inizio dell'anno, WisdomTree è riuscita a cogliere la maggior parte dei rendimenti positivi dei panieri più puri con una volatilità inferiore.

Un'esposizione che conta: il ruolo dei miner di asset digitali

Uno dei componenti essenziali di questi fondi è l'allocazione ai miner di asset digitali, che sono notoriamente volatili e altamente correlati con il prezzo del bitcoin. L'evento di dimezzamento del bitcoin avvenuto ad aprile di quest'anno ha esacerbato tale volatilità portando a una significativa dispersione delle performance tra le società di estrazione, con conseguenti discrepanze tra i prezzi dei fondi. Se analizziamo le allocazioni ai miner, troviamo approcci molto diversi all'allocazione del capitale, con la maggior parte del rischio del portafoglio (ossia la volatilità) apportata dai miner.

Figura 2: Allocazione del capitale (esterno) e allocazione del rischio (interno) ai miner di asset digitali

Limitare l'allocazione ai miner per gestire il rischio

Almeno due terzi della volatilità complessiva di ciascuno dei fondi illustrati deriva dalle esposizioni ai miner. Per gestire tale volatilità, WisdomTree limita l'allocazione ai miner di asset digitali. Tuttavia, dal nostro ultimo ribilanciamento di maggio, tale ponderazione è salita al 55% grazie alla forte performance di alcune partecipazioni specifiche. Prevediamo di ridurla per allinearci ai limiti target nel nostro ribilanciamento di agosto.

Conclusione

Il panorama degli ETP azionari su blockchain è complesso e variegato, con approcci diversi che portano a profili di performance e volatilità divergenti. Noi di WisdomTree cerchiamo di fornire un approccio equilibrato che offra un'esposizione diretta all'ecosistema degli asset digitali, gestendo al contempo i rischi attraverso l’allocazione strategica e la diversificazione. L'obiettivo è quello di garantire che i nostri investitori traggano vantaggio dalla crescita e dall'innovazione nello spazio blockchain, mantenendo una liquidità e una diversificazione sufficienti a ottimizzare il rischio e i rendimenti del portafoglio.