Principali insegnamenti

• Nel mondo finanziario, le caratteristiche uniche del suo comportamento lo rendono un elemento perfetto per diversificare il portafoglio.
• Negli ultimi 20 anni ha registrato rendimenti simili a quelli delle azioni, pari al +8,5% annuo, con una partecipazione ai ribassi minima..
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L'oro è un asset speciale. È una commodity e, contemporaneamente, uno strumento di cambio. È ciclico e difensivo allo stesso tempo. Viene utilizzato come riserva di valore e mezzo di scambio da millenni. Con riferimenti al metallo nella Torah, nella Bibbia, nel Corano e nella Bhagavad Gita, il suo fascino storico per gli esseri umani sfiora l'empireo.

Diverso e resiliente

Nel mondo finanziario, le caratteristiche uniche del suo comportamento lo rendono un elemento perfetto per diversificare il portafoglio. Come abbiamo spiegato nel nostro post, Diversificare il portafoglio con l'oro:

• si comporta in modo diverso da azioni, obbligazioni, materie prime e criptovalute;
• è un ottimo strumento di copertura contro l'inflazione;
• è un ottimo strumento di copertura contro gli shock geopolitici;
• è un ottimo strumento di copertura contro gli shock finanziari;
• si comporta bene sia nelle grandi recessioni che nelle forti espansioni.

Questo equilibrio tra protezione dai ribassi e capacità di generare rendimenti positivi nel lungo periodo è una caratteristica unica dell'oro. Come illustrato nella Figura 1, i rendimenti della maggior parte degli asset sono ampiamente proporzionali al loro rischio. Negli ultimi 20 anni, gli asset con rendimenti elevati, simili a quelli delle azioni, hanno mostrato una partecipazione ai ribassi (rispetto ai mercati azionari) pari a circa il 100%. Gli asset la cui partecipazione ai ribassi è minore, come il reddito fisso, tendono invece ad avere rendimenti inferiori.

Tuttavia, l'oro va controcorrente: negli ultimi 20 anni ha registrato rendimenti simili a quelli delle azioni, pari al +8,5% annuo, con una partecipazione ai ribassi minima. Si tratta quindi di un asset unico, in grado di aumentare la diversificazione e ridurre il rischio del portafoglio senza penalizzare la performance nel lungo periodo.

Figura 1: Performance di lungo periodo e rischio di ribasso di diversi asset negli ultimi 20 anni

Fonte: Bloomberg, WisdomTree. In USD. 31 gennaio 2004 - 31 gennaio 2024. La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.

Lo strumento di diversificazione perfetto...

Come affermava Markowitz, "la diversificazione è l'unico regalo nel mondo degli investimenti". Secondo le nostre stime, per sfruttare tale diversificazione, che è migliore in presenza di correlazioni basse, un portafoglio ottimale dovrebbe avere una quota di oro compresa tra il 16 e il 19% (ipotizzando il resto in azioni e obbligazioni)¹.

... ma tuttora evitato da molti investitori

Come è emerso dal nostro sondaggio condotto tra gli investitori professionali², si tratta di una quota di gran lunga superiore a quella che la maggior parte delle persone detiene nel venerato metallo. Tuttavia, stranamente, a giudicare dai flussi degli ETP negli ultimi tre anni, gli investitori professionali in oro sembrano aver voltato le spalle al metallo (Figura 2). Nonostante i ripetuti tentativi di superare la soglia dei 2.050 USD/oncia, il mercato degli ETP non ha dato alcun impulso. Se l'oro riuscisse a superare tale livello, potremmo assistere a un ritorno degli investitori in ETP, che potrebbe generare un rally più forte.

Figura 2: Prezzo dell'oro e investimenti in ETP

Fonte: Bloomberg, WisdomTree. Dal 1 gennaio 2018 all’8 febbraio 2024. La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.

I prezzi dell'oro sono pronti a raggiungere un nuovo massimo

Sebbene gli atterraggi morbidi non siano storicamente il contesto migliore per far brillare l'oro, in questo ciclo dei tassi abbiamo visto il metallo toccare un nuovo massimo a dicembre 2023, quando i mercati si aspettavano una svolta decisiva da parte della Federal Reserve (Fed) nel 2024. Una parte di tali guadagni se ne è andata quando i mercati hanno rivisto le proprie aspettative in merito all'urgenza della Fed ma, secondo il nostro modello sull'oro, questo salirà entro la fine dell'anno³, grazie al calo dei rendimenti obbligazionari e al deprezzamento del dollaro statunitense. Il metallo potrebbe raggiungere i 2.210 USD/oncia, quasi il 10% in più rispetto al momento della stesura di questo post (6 febbraio 2024). Raggiungere il tanto decantato atterraggio morbido è più facile a dirsi che a farsi (ed è per questo che abbiamo così poche osservazioni da esaminare). Nel 2024 potremmo trovarci a percorrere una strada accidentata, con la Fed e i mercati che hanno chiaramente una visione diversa sul percorso dei tassi che ci attende. Le caratteristiche di copertura dell'oro potrebbero rivelarsi ancora una volta l'antidoto alla volatilità di altri settori.

¹ Il ruolo dell’oro in un portafoglio

² WisdomTree, Censuswide. Pan-Europe Professional Investor Survey Research, sondaggio condotto tra 803 investitori professionali in tutta Europa ad agosto 2023.

³ Outlook per l’oro al 4° trimestre del 2024:da una vetta all’altra