Le small cap europee hanno registrato ottime performance in questi ultimi anni. Una delle ragioni risiede nel fatto che offrono un elevato grado di esposizione sui segmenti più ciclici dei mercati azionari europei che hanno beneficiato del miglioramento del sentiment e delle aspettative di crescita economica.

Multipli di mercato in calo su forti guadagni degli utili

Uno dei timori più diffusi tra gli investitori riguarda l’eventualità di acquistare il “trading di ieri” dopo che le quotazioni azionarie sono salite e le valorizzazioni sono state tirate.

Se si scompone il rapporto prezzo/utili (P/E), si noterà come il parametro ignori non tiene conto degli effetti del tasso di cambio poiché il numeratore e il denominatore sono nella stessa valuta. Ciò che ha provocato la contrazione dei multipli per le small cap europee ha migliorato gli utili, oltre a rafforzarne le aspettative di crescita.

Se si confronta la contrazione dei multipli delle small cap europee rispetto a quelle statunitensi, come illustra l’Indice Russell 2000, appare evidente che le valorizzazioni USA non sono praticamente cambiate dall’inizio del 2017 nonostante i rendimenti fiacchi. Dal punto di vista delle valorizzazioni, l’Europa offre uno sconto interessante se si confronta il WisdomTree Europe SmallCap Dividend Index con il Russell 2000 Index. Lo sconto in termini di valorizzazioni è particolarmente evidente nonostante l’aumento del prezzo dell’Indice di WisdomTree superi quello del Russell durante il periodo considerato.

Crescita dei prezzi e dei profitti

Fonti: WisdomTree, FactSet, Bloomberg, 30/12/2016 - 28/2/2018. Aumento dei profitti e delle valorizzazioni calcolato in USD. P/E misurato rispetto al rapporto prezzo/utili futuro. Non è possibile investire direttamente in un indice. La performance dell’Indice non rappresenta la performance reale del fondo o del portafoglio. Un fondo o un portafoglio possono differire significativamente dai titoli inclusi nell’indice. La performance dell’indice presuppone il reinvestimento dei dividendi ma non riflette le commissioni di gestione, i costi di transazione o altre spese che potrebbero essere sostenute da un fondo o da un portafoglio, o le commissioni d’intermediazione sulle transazioni in quote del fondo. Tali spese e commissioni potrebbero penalizzare i rendimenti.

La performance passata non è indicativa dei risultati futuri.

Le small cap sfruttano la crescita ciclica

Fonti: WisdomTree, Bloomberg. Rendimenti dell’indice espressi in EUR di rendimento complessivo. Non è possibile investire direttamente in un indice.

La performance passata non è indicativa dei risultati futuri.

Una lenta ripresa dell’Eurozona, iniziata in gran parte agli inizi del 2013 con l’impegno della Banca Centrale Europea (BCE) ad attuare misure straordinarie di politica monetaria, ha provocato la considerevole sovraperformance delle small cap rispetto alle large cap dal 31 dicembre del 2012, secondo gli indici MSCI Europe ed MSCI Europe Small Cap. Poiché il prodotto interno lordo (PIL) è costantemente aumentato negli ultimi trimestri¹, l’Indicatore del Sentiment della Commissione Economica Europea ha raggiunto un picco decennale² e il Regno Unito è stato generalmente in grado di fronteggiare gli effetti economici del voto a favore della Brexit, la sovraperformance delle small cap ha accelerato nel 2017 mostrando una superiorità di rendimento di oltre 800bp³. Se riesaminiamo la crescita degli utili in termini di settore e size dal 2012, noteremo che la crescita degli utili per azione (EPS) delle small cap ha superato quasi ogni settore definito ciclico durante questa ripresa secolare.

Il WisdomTree Europe SmallCap Dividend Index compie un ulteriore passo in avanti per sfruttare questa ricettività della crescita ciclica utilizzando una metodologia che impone un bias qualitativo e genera un interessante orientamento settoriale verso i titoli ciclici. L’indice di WisdomTree richiede che le aziende distribuiscano i dividendi su base annua per mantenere i requisiti necessari all’inclusione e le aziende selezionate verranno poi ponderate in base ai dividendi liquidi distribuiti con regolarità. Di conseguenza, l’Indice è ampiamente orientato verso le aziende redditizie i cui utili siano sufficienti a supportare il loro livello di dividendi liquidi. Dal punto di vista settoriale, la metodologia rende una ponderazione dell’indice dell’80% in quelli che definiamo settori ciclici⁴, rispetto a una ponderazione del 70% per l’MSCI Europe Index⁵.

Crescita degli utili (31/12/2012–28/2/2018)

Fonti: WisdomTree, FactSet. Crescita EPS in USD. I Rendimenti dell’indice in USD del rendimento complessivo netto. Non è possibile investire direttamente in un indice.

La performance passata non è indicativa dei risultati futuri.

1Fonte: “Eurozone GDP growth accelerates to 0.6% in Q2”, Financial Times, 1/8/2017.

2 Fonte: Trading Economics.

3 Fonte: Bloomberg, 30/12/2016–29/9/2017.

4Settori ciclici:tutti tranne Salute, Servizi per le telecomunicazioni, Utility e Beni al consumo non ciclici.

5Fonti: WisdomTree, FactSet, 29/9/2017.

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