Lorsqu’il s’agit d’améliorer le profil risque-rémunération de leurs placements, les investisseurs disposent de deux outils : la diversification et l’effet de levier. La diversification s’appuie sur des actifs à faible corrélation afin de répartir le risque global et de concevoir des portefeuilles plus efficaces. L’effet de levier permet de cibler le niveau de risque recherché par les investisseurs.

Prenons l’exemple d’un portefeuille composé d’actions américaines et de bons du Trésor américain. Le fait d’ajouter 40 % d’obligations à un portefeuille composé d’actions permet de réduire la volatilité de 18,6 %¹ à 12,2 % et, plus important encore, de faire passer le ratio de Sharpe de 0,38 à 0,46. Fait notable toutefois, le rendement diminue, passant de 10,3 % par an à 8,9 %. En utilisant l’effet de levier sur ce nouveau portefeuille pour atteindre une volatilité similaire à celle des actions, les investisseurs peuvent conserver un ratio de Sharpe de 0,43 et ainsi dépasser la performance des actions (+11,5 %) grâce à un portefeuille plus efficient. La diversification et l’effet de levier se complètent parfaitement pour offrir les portefeuilles les plus efficaces, comme le démontre plus en détail notre récent article intitulé « Reduce risk in portfolios without hampering returns – introducing ‘Efficient Core’».

Bien que les investisseurs avertis utilisent l’effet de levier dans leurs portefeuilles depuis plusieurs décennies, le concept de « Mise à l’échelle du portefeuille » (c’est-à-dire la pratique consistant à combiner plusieurs stratégies ou actifs d’investissement via l’effet de levier pour générer des rendements plus élevés et améliorer la diversification) séduit progressivement un public plus large. Le fonds WisdomTree US Efficient Core UCITS ETF offre aux investisseurs une solution clé en main qui optimise leurs portefeuilles.

Le fonds WisdomTree US Efficient Core UCITS ETF vise à délivrer une exposition de 90 % aux actions américaines de grande capitalisation sélectionnées selon des critères ESG et de 60 % aux bons du Trésor américain, ajoutant ainsi un effet de levier efficace de 150 % au portefeuille traditionnel 60/40.

Illustration 1 : Exposition dans le fonds WisdomTree US Efficient Core UCITS ETF

Source: WisdomTree.

Ce fonds indiciel coté en bourse (ETF) se compose de trois principales expositions :

• Actions : la stratégie investit physiquement 90 % dans un panier diversifié d’entreprises américaines à grande capitalisation, sélectionnées selon des critères ESG.
• Obligations : la stratégie alloue 60 % à un panier diversifié de cinq contrats à terme sur les bons du Trésor américain répartis sur des échéances allant de 2 à 30 ans.
• Collatéral : la stratégie alloue approximativement 10 % à des liquidités, qui servent de garantie pour les contrats à terme sur les bons du Trésor américain.

1. Exposition aux actions

La stratégie investit trimestriellement 90 % de ses actifs dans l’indice S&P 500 Net Total Return.

2. Exposition obligataire

La stratégie atteint une exposition obligataire de 60 % en investissant dans des contrats à terme liquides sur les bons du Trésor américain, utilisant les 10 % de collatéral pour financer le compte de marge. Le portefeuille de contrats à terme se compose d’un panier équipondéré constitué de contrats à terme sur les bons du Trésor américain, dont les échéances varient de 2 à 30 ans . L’indice applique une méthodologie de « roulement » afin de remplacer le « premier contrat à terme proche » (le contrat du mois en cours) par le « second contrat à terme proche », une opération effectuée sur un intervalle de roulement d’une journée chaque trimestre.

3. Collatéral

Le collatéral est rémunéré au taux de financement à un jour garanti (Secured Overnight Financing Rate, SOFR) des États-Unis.

Toutes les pondérations sont rééquilibrées et les contrats sont reconduits chaque trimestre le dernier jour ouvrable des mois de février, mai, août et novembre. La stratégie prévoit un rééquilibrage exceptionnel en cours de trimestre lorsque les expositions aux actions/obligations s’écartent de plus de 5 % des pondérations cibles.

Dans l’illustration 2, nous effectuons un test rétroactif de validité (ou « backtest ») du fonds WisdomTree US Efficient Core UCITS ETF depuis 1998, en notant que nous avons choisi le S&P 500 pour l’exposition aux actions plutôt que le panier filtré selon des critères ESG que nous utilisons dans l’ETF, afin d’étendre la période du test. Ceci inclut le total des frais sur encours (TFE) de 20 bps.

La stratégie, grâce à son levier et à la diversification générée par les contrats à terme sur obligations, réalise une performance supérieure de 1 % par an par rapport à un investissement composé exclusivement d’actions. La volatilité est également réduite de près de 3 %. Ceci se traduit par un ratio de Sharpe de 0,35, par rapport à un ratio de 0,25 si l’on considère uniquement le S&P 500.

Illustration 2 : Test rétroactif historique du fonds WisdomTree US Efficient Core UCITS ETF

Source : Bloomberg, WisdomTree. De décembre 1998 à août 2023. Données quotidiennes en USD. Les performances historiques ne garantissent pas les performances futures, et tout investissement est susceptible de perdre de la valeur.

Un ETF, deux utilisations possibles dans les portefeuilles
Ces ETF « Efficient Core » sont susceptibles d’être largement utilisés dans les portefeuilles multi-actifs des investisseurs aux fins suivantes :

1.Pour remplacer les actions

Une solution d’actions diversifiées conçue pour remplacer les expositions aux actions diversifiées existantes. Offrant historiquement un rendement optimisé, un risque inférieur et un meilleur ratio de Sharpe par rapport à un portefeuille composé exclusivement d’actions, le fonds WisdomTree US Efficient Core UCITS ETF peut être utilisé pour remplacer des expositions existantes aux actions.

Dans l’illustration 3, nous comparons la performance du test rétroactif du fonds WisdomTree US Efficient Core UCITS ETF avec tous les ETF et fonds communs de placement domiciliés en Europe qui répliquent les actions américaines et qui bénéficient d’un historique d’au moins cinq ans. Cela inclut 647 ETF et fonds des groupes de pairs suivants : Morningstar US Large Cap Value, Morningstar US Large Cap Blend, Morningstar US Large Cap Growth et Morningstar US Equity Income.

La stratégie illustrative US Efficient Core devance 421 des 647 fonds et ETF cités. Par conséquent, la stratégie s’inscrit dans le top 35 %. En outre, elle présente un ratio de Sharpe supérieur à environ la moitié des fonds.

Illustration 3 : Test rétroactif de validité du fonds WisdomTree US Efficient Core UCITS ETF par rapport à tous les fonds passifs et actifs du groupe de pairs Morningstar US Large Cap (valeur, combinaison, croissance, revenu d’actions)

Source : Morningstar, WisdomTree. De décembre 1998 à août 2023, en USD. Les performances historiques ne garantissent pas les performances futures, et tout investissement est susceptible de perdre de la valeur.

2.En tant qu’outil destiné à améliorer l’efficacité du capital

En offrant une exposition aux actions et obligations efficace en termes de capital, la stratégie « Efficient Core » permet de libérer de l’espace dans le portefeuille pour des actifs alternatifs et de diversification. En allouant 10 % d’un portefeuille à cette stratégie, les investisseurs peuvent obtenir une exposition de 9 % aux actions américaines, ainsi qu’une exposition de 6 % aux bons du Trésor américain. Ceci leur permet de désinvestir les expositions obligataires existantes à hauteur de 6 % et de les investir dans des actifs alternatifs (tels que les matières premières diversifiées, l’or, les quotas carbone ou d’autres actifs). Il est possible d’y parvenir sans perdre les avantages de diversification de leur exposition aux obligations.

Le fonds WisdomTree US Efficient Core UCITS ETF offre la possibilité de maintenir stable l’allocation en actions et en obligations tout en intégrant de nouveaux actifs de diversification. L’illustration 4 présente un portefeuille dans lequel l’ETF Efficient Core permet de créer de l’espace pour les matières premières et autres actifs de diversification. Le Portefeuille modèle illustratif WisdomTree Efficient Core investit son exposition aux actions américaines dans le fonds WisdomTree US efficient Core UCITS ETF, créant un espace de 20 %. Ces 20 % peuvent être investis dans des actifs tels que les matières premières diversifiées, l’or, le bitcoin et le charbon afin de constituer un portefeuille hautement diversifié.

Sans effet de levier, l’investissement du portefeuille en actions serait insuffisant. Cependant, en termes d’exposition et grâce à l’effet de levier de la stratégie Efficient Core, le portefeuille alloue 60 % aux actions, 40 % aux obligations et 20 % aux actifs de diversification.

Illustration 4 : Allocation de capitaux et expositions dans le portefeuille modèle illustratif WisdomTree Efficient Core

En proposant aux investisseurs des composantes de base plus efficaces, la stratégie Efficient Core ouvre de nombreuses possibilités d’amélioration des portefeuilles. Le fonds WisdomTree US Efficient Core UCITS ETF est susceptible d’être utilisé pour remplacer l’exposition aux actions existante, ou pour créer de l’espace dans les portefeuilles afin d’y intégrer des actifs de diversification essentiels.

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