• Les ETF axés sur la croissance des dividendes sont appréciés des investisseurs cherchant un flux de trésorerie stable et de solides performances.
• Pour la plupart des ETF axés sur la croissance des dividendes, il est généralement exigé que leurs composantes affichent cinq, dix, voire vingt ans de croissance historique. Dans cet article, nous démontrons que cette approche n’a pas produit les résultats escomptés.
• Le fonds WisdomTree US Quality Dividend Growth UCITS ETF, qui ne présente aucune exigence en termes de croissance historique des dividendes des composantes, a régulièrement surperformé les autres ETF en inversant les impératifs pour adopter une vision plus prospective.
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En 2024, nous avons constaté que Meta Platforms, Salesforce.com, Booking Holdings et Alphabet avaient commencé à distribuer des dividendes. De nombreuses sociétés technologiques ont accumulé d’importantes réserves de liquidité, suscitant une pression croissante pour restituer ces fonds aux actionnaires en instaurant des dividendes.

Il semble que dans le monde de l’investissement, les dividendes soient considérés comme un arrangement continu entre les actionnaires et l’entreprise. Une fois l’annonce faite, les attentes doivent se maintenir, voire augmenter modérément au fil du temps, offrant une perspective prometteuse aux investisseurs. Bien qu’aucun paiement de dividende ne soit jamais « garanti », si un dividende est réduit ou supprimé, cette annonce peut faire la une des journaux pour certaines grandes entreprises - une situation qu’elles entendent éviter.

Les rachats constituent un autre moyen permettant aux entreprises de transférer des liquidités aux actionnaires. Il s’agit néanmoins d’une méthode moins transparente, mais également plus transitoire et moins stable dans le temps. Les conseils d’administration peuvent annoncer des rachats susceptibles de se produire à des périodes spécifiques, mais ils ne sont pas connus au moment auquel ils se produisent, et ne sont visibles que rétrospectivement lorsqu’il est possible de les confirmer sur l’état trimestriel des flux de trésorerie.

Ce graphique qui compare les dividendes et les rachats présente la stabilité par rapport à la cyclicité et à la volatilité des flux de rachat. Ces deux éléments sont difficilement comparables si l’on souhaite obtenir un flux de trésorerie prévisible provenant des actions.

Illustration 1 : Évolution des dividendes et rachats par action de l’indice S&P 500

Source : Source : WisdomTree, FactSet, S&P. De décembre 2015 à avril 2024. Graphiques historiques sur la base d’une période de cinq ans. Vous ne pouvez pas investir directement dans un indice. Les performances historiques ne garantissent pas les performances futures, et tout investissement est susceptible de perdre de la valeur.

La stabilité des flux de trésorerie des dividendes explique pourquoi « l’investissement en dividendes » est une catégorie si prisée et pourquoi les ETF axés sur la croissance des dividendes sont si bien gérés. Les investisseurs sont séduits par l’idée d’une entreprise qui augmente régulièrement ses dividendes et dont le flux de revenus puisse s’accroître avec le temps.

Au sein de l’écosystème, voici trois des plus importants ETF axés sur la croissance des dividendes :

• Fonds WisdomTree US Quality Dividend Growth UCITS ETF (DGRW): ’ETF est conçu pour répliquer, avant frais et dépenses, la performance du rendement total de l’indice WisdomTree US Quality Dividend Growth UCITS. L’indice se concentre sur les entreprises affichant une forte croissance et présentant des indicateurs de qualité, tels que définis par 1) la croissance estimée des bénéfices au cours des trois à cinq prochaines années, 2) le rendement moyen sur actions sur trois ans et 3) le rendement moyen sur actifs sur trois ans. L’Indice est pondéré en fonction des dividendes en espèces¹.
• Fonds SPDR S&P US Dividend Aristocrats UCITS ETF: l’ETF est conçu pour répliquer, avant frais et dépenses, la performance du rendement total de l’indice S&P High Yield Dividend Aristocrats. L’indice mesure la performance des sociétés de l’univers de l’Indice S&P Composite 1 500 qui appliquent une politique de dividendes gérés, consistant à augmenter régulièrement les dividendes chaque année pendant au moins 20 ans. La pondération est axée sur le rendement des dividendes².
• Fonds iShares Dow Jones US Select Dividend UCITS ETF: l’ETF est conçu pour répliquer, avant frais et dépenses, la performance du rendement total de l’indice Dow Jones US Select Dividend. L’indice filtre sur de nombreux critères, qui comprennent, sans toutefois s’y limiter, 1) la croissance historique non négative du dividende par action sur cinq ans, 2) un ratio dividende/bénéfice moyen par action sur cinq ans inférieur ou égal à 60 % et 3) les paiements de dividendes au cours de chacune des cinq années précédentes. La pondération est basée sur les dividendes annuels indiqués³.

Les exigences historiques de croissance des dividendes de chacun des indices suivis par ces ETF peuvent être résumées comme suit :

• Fonds WisdomTree US Quality Dividend Growth UCITS ETF (DGRW) – aucune exigence historique en termes de croissance des dividendes.
• Fonds SPDR S&P US Dividend Aristocrats UCITS ETF – 20 années consécutives de croissance historique des dividendes.
• Fonds iShares Dow Jones US Select Dividend UCITS ETF – dividende non négatif par action en croissance pendant cinq ans.

Nous soulignons ce point dans la mesure où Meta Platforms a commencé à verser un dividende régulier en espèces le 1er février 2024. WisdomTree a effectué un rééquilibrage spécial pour ajouter immédiatement cet important distributeur de dividendes aux indices appropriés, y compris celui répliqué par le fonds DGRW. Les autres approches devront attendre un nombre variable d’années avant que Meta Platforms ne devienne éligible.

Bien entendu, ces exigences en termes de croissance des dividendes ne sont pas pertinentes en l’absence de contexte. Nous pensons que ce qui intéresse vraiment les investisseurs, ce sont les résultats. C’est une excellente nouvelle si la stratégie consistant à attendre 20 ans pour inclure des entreprises en croissance de dividendes a contribué à de solides performances ainsi qu’à une croissance substantielle des dividendes dans le portefeuille. Dans le cas contraire, il s’agit d’un critère très contraignant pour lequel les investisseurs ne sont pas rémunérés de manière adéquate.

Éléments cruciaux : croissance historique des dividendes et rendements totaux

En se concentrant dans un premier temps sur l’objectif explicite de ces ETF, l’illustration 2 présente l’évolution historique du dividende par action de leurs indices sous-jacents. Nous observons que le S&P a augmenté son dividende par action de 94 % au cours des dix dernières années. En comparaison, l’indice Dow Jones a connu une croissance légèrement supérieure, à savoir 105,6 %, tandis que l’indice Aristocrats, malgré (ou peut-être en raison de) ses contraintes très strictes, n’a progressé que de moitié, plus précisément de 40 %.

La stratégie de WisdomTree a généré la plus forte croissance de dividendes (116,8 % sur la période), sans aucune contrainte explicite de croissance des dividendes, mais en se concentrant sur ce qui rend une action propice à la croissance de ces mêmes dividendes, à savoir sa capacité à les accroître à l’avenir. La stratégie de WisdomTree se concentre sur les entreprises en croissance et très rentables, autrement dit, les entreprises de haute qualité. Ces entreprises de haute qualité n’ont pas seulement la volonté, mais également la capacité d’augmenter leurs dividendes au fil du temps.

Illustration 2 : Évolution historique du dividende par action des différents indices

Source : WisdomTree, Bloomberg. Du 30 avril 2013 au 31 mars 2024. Vous ne pouvez pas investir directement dans un indice. Les performances historiques ne garantissent pas les performances futures, et tout investissement est susceptible de perdre de la valeur.

L’illustration 3 présente la performance de ces différents ETF après déduction des frais depuis la date de création commune. Le fonds WisdomTree US Quality Dividend Growth affiche les rendements les plus élevés depuis sa création. Il affiche également la performance la plus forte sur le reste des périodes : depuis le début de l’année (cumul annuel), sur un an (1 an) ou sur trois ans (3 ans).

Illustration 3 : Performances historiques des trois ETF

Source : WisdomTree, Bloomberg. Du 7 juin 2016 au 29 avril 2024. Les rendements en cumul annuel ne sont pas annualisés. Les rendements des autres périodes sont annualisés. Vous ne pouvez pas investir directement dans un indice. Les performances historiques ne garantissent pas les performances futures, et tout investissement est susceptible de perdre de la valeur.

De toute évidence, malgré une stratégie sans critères explicites en termes de croissance des dividendes, le fonds WisdomTree US Quality Dividend Growth affiche la meilleure croissance des dividendes au fil du temps, ainsi que la meilleure performance sur de longues et courtes périodes.

L’exposition sectorielle : élément clé de la compréhension des ETF axés sur les dividendes

Les paiements de dividendes varient selon les secteurs. En général, l’une des comparaisons les plus difficiles consiste à examiner le secteur des services publics par rapport aux secteurs axés sur la technologie, tels que les technologies de l’information ou une partie de la consommation discrétionnaire. À titre d’exemple:

• Les entreprises de services publics offrent souvent un rendement en dividendes élevé, mais elles ne voient pas leurs bénéfices croître rapidement, ce qui limite la croissance de ces dividendes.
• Les entreprises technologiques constituent le moteur de la croissance du marché boursier américain depuis la crise financière mondiale de 2008/2009. De nombreuses grandes entreprises de ce secteur versent des dividendes extrêmement élevés, rachètent une grande quantité de leurs propres actions et continuent d’accumuler d’importantes réserves de trésorerie dans leurs bilans. Cependant, il est possible que de nombreuses entreprises de ce type n’aient pas distribué de dividendes pendant 10 ou 20 ans, et nous estimons que cette attente constitue une exigence arbitraire. Cela aurait par exemple disqualifié Apple entre 2012 (année de lancement du dividende) et 2022, si l’on considère une période de 10 ans.

Analyse de l’illustration 4 :

• Les stratégies Aristocrats et Dow Jones ont privilégié la pondération des services publics par rapport aux autres stratégies. De même, elles ont réduit leur exposition aux secteurs des technologies de l’information et de la consommation discrétionnaire.
• WisdomTree a placé davantage l’accent sur le secteur des technologies de l’information, tout en diminuant l’importance du secteur des services publics.

Nous pensons que ce contraste en dit long sur la manière dont les différentes stratégies génèrent des performances différentes.

Illustration 4 : Comparaison des expositions sectorielles

Source : WisdomTree, Bloomberg. 31 mars 2024.

Conclusion

Investir dans les dividendes permet aux investisseurs de profiter d’un flux de trésorerie régulier, tout en misant sur des actions à la fois créatrices de dividendes et à croissance de dividendes, qui ont historiquement surperformé le marché. Bien entendu, toute la difficulté consiste à identifier les entreprises dont les dividendes sont en croissance. Bien qu’il semble logique d’analyser les données historiques en recherchant les entreprises qui ont augmenté leurs dividendes dans le passé, en matière d’investissement, les événements passés sont déjà reflétés dans les prix. En se concentrant sur des fondamentaux de haute qualité et sur les facteurs favorisant la croissance des dividendes, le fonds WisdomTree US Quality Dividend Growth UCITS ETF a historiquement délivré une performance et une croissance des dividendes remarquables.

Sources
¹ Source : Indice WisdomTree US Quality Dividend Growth, WisdomTree. https://www.wisdomtree.eu/-/media/eu-media-files/documents/1604/wisdomtree-index-methodology-217.pdf
² Source : Méthodologie des indices S&P Dividend Aristocrats, indices S&P Dow Jones, mis à jour en janvier 2024
³ Source : Indice Dow Jones US Select Dividend. Indices S&P Dow Jones.