Quando vogliono migliorare il profilo di rischio-rendimento dei loro investimenti, la diversificazione e la leva sono i due principali strumenti a disposizione degli investitori. La diversificazione sfrutta asset a bassa correlazione per differenziare il rischio complessivo e creare portafogli più efficienti, mentre la leva può aiutare a raggiungere il livello di rischio desiderato dagli investitori.

Prendiamo ad esempio un portafoglio di azioni e titoli di Stato USA. Aggiungere il 40% di reddito fisso a un portafoglio azionario aiuta a ridurre la volatilità dal 18,6% al 12,2% e, cosa ancora più importante, permette allo Sharpe ratio di passare da 0,38 a 0,46. Parallelamente, però, il rendimento diminuisce dal 10,3% annuo all'8,9%. Applicando la leva a questo nuovo portafoglio e riportandolo a una volatilità simile a quella delle azioni, gli investitori possono mantenere lo Sharpe ratio a 0,43 e, quindi, sovraperformare le azioni (+11,5%) con un portafoglio più efficiente. La diversificazione e la leva agiscono davvero in sinergia per ottenere i portafogli più efficienti, come illustrato in modo più dettagliato nel nostro recente post Reduce risk in portfolios without hampering returns – introducing ‘Efficient Core’.

Sebbene gli investitori più sofisticati utilizzino da decenni la leva nei loro portafogli, il concetto di "scaling del portafoglio" (ovvero la pratica di combinare più strategie di investimento o asset attraverso la leva per generare rendimenti più elevati e migliorare la diversificazione) sta lentamente conquistando una base di utenti più ampia. Con il WisdomTree US Efficient Core UCITS ETF, WisdomTree offre agli investitori una soluzione "chiavi in mano" per migliorare i loro portafogli.

Il WisdomTree US Efficient Core UCITS ETF mira a fornire un'esposizione del 90% a titoli azionari statunitensi a grande capitalizzazione sottoposti a screening ESG e del 60% ai titoli obbligazionari di Stato USA, offrendo di fatto una posizione con una leva del 150% rispetto al tradizionale portafoglio 60/40.

Figura 1: Esposizione nel WisdomTree US Efficient Core UCITS ETF

Fonte: WisdomTree.

L'ETF (exchange-traded fund) è composto da tre esposizioni chiave:

• azionaria: la strategia investe fisicamente il 90% in un paniere diversificato di società statunitensi a grande capitalizzazione sottoposte a screening ESG.
• Obbligazionaria: la strategia ha un'esposizione del 60% a un paniere diversificato di 5 contratti future sui titoli di Stato USA con scadenze scaglionate comprese tra i 2 e i 30 anni.
• Garanzia in contanti: la strategia ha un'esposizione di circa il 10% ai contanti, che fungono da garanzia per i contratti future sui titoli di Stato USA.

1. L'esposizione azionaria

La strategia investe trimestralmente il 90% dei suoi asset nell'indice S&P 500 net total return.

2. L'esposizione obbligazionaria

La strategia raggiunge un'esposizione obbligazionaria del 60% investendo in contratti future liquidi sui titoli di Stato USA, utilizzando il 10% della garanzia in contanti per finanziare il conto a margine. Il portafoglio di future è composto da un paniere equiponderato di contratti future sui titoli di Stato USA con scadenze comprese tra i 2 e i 30 anni . L'Indice implementa una metodologia di "rolling" per sostituire il "contratto future più vicino" (il contratto front month) con il "secondo contratto future più vicino"; questo avviene in un periodo di rolling di un giorno ogni trimestre.

3. La garanzia in contanti

Il rendimento della garanzia in contanti corrisponde allo US Secured Overnight Financing Rate.

Il ribilanciamento delle ponderazioni e il rollover dei contratti avvengono ogni trimestre nell'ultimo giorno lavorativo di febbraio, maggio, agosto e novembre. La strategia consente di eseguire un ribilanciamento eccezionale infratrimestrale nel caso in cui le esposizioni azionarie e obbligazionarie si discostino di oltre il 5% dalle ponderazioni target.

Nella Figura 2, abbiamo eseguito un test retrospettivo sul WisdomTree US Efficient Core UCITS ETF a partire da dicembre 1998. Occorre però precisare che per l'esposizione azionaria utilizziamo l'S&P 500 anziché il paniere filtrato secondo i criteri ESG dell'ETF, per prolungare il periodo preso in esame nel test retrospettivo. Questo include un TER di 20 pb.

La strategia sovraperforma un investimento puramente azionario dell'1% all'anno, grazie alla leva e alla diversificazione offerta dai future sulle obbligazioni. Anche la volatilità si riduce di quasi il 3%. Tutto ciò si traduce in uno Sharpe ratio di 0,35 rispetto allo 0,25 del solo S&P 500.

Figura 2: Test retrospettivo storico sul WisdomTree US Efficient Core UCITS ETF

Fonte: Bloomberg, WisdomTree. Dicembre 1998 - agosto 2023. Dati giornalieri in USD. La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.

Un ETF, due potenziali utilizzi nei portafogli
Gli ETF "Efficient Core" potrebbero essere ampiamente utilizzati nei portafogli multi-asset degli investitori come:

1.Un sostituto delle azioni

Una soluzione azionaria core progettata per sostituire le esposizioni azionarie core esistenti. Offrendo storicamente un rendimento maggiore, un rischio minore e uno Sharpe ratio migliore rispetto a un portafoglio puramente azionario, il WisdomTree US Efficient Core UCITS ETF può anche essere utilizzato per integrare le esposizioni azionarie esistenti.

Nella Figura 3, confrontiamo la performance ottenuta dal test retrospettivo eseguito sul WisdomTree US Efficient Core UCITS ETF e quella di tutti gli ETF e i fondi comuni con sede in Europa che replicano le azioni statunitensi, con un track record di almeno 5 anni. Il confronto include 647 ETF e fondi nei peer group Morningstar US Large Cap Value, Morningstar US Large Cap Blend, Morningstar US Large Cap Growth e Morningstar US Equity Income.

La strategia illustrativa US Efficient Core batte 421 dei 647 fondi ed ETF. La strategia si colloca quindi nel 35% superiore. Inoltre, ha uno Sharpe ratio migliore di circa la metà dei fondi.

Figura 3: Test retrospettivo eseguito sul WisdomTree US Efficient Core UCITS ETF rispetto a tutti i fondi attivi e passivi nei peer group Morningstar US Large Cap (Value, Blend, Growth, Equity Income)

Fonte: Morningstar, WisdomTree. Da dicembre 1998 ad agosto 2023, in USD. La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.

2.Uno strumento per l'efficienza del capitale

Offrendo esposizione azionaria e obbligazionaria in modo efficiente dal punto di vista del capitale, l’Efficient Core può aiutare a liberare spazio in un portafoglio, da destinare ad alternative ed elementi di diversificazione. Se allocassero il 10% di un portafoglio a questa strategia, gli investitori otterrebbero un'esposizione del 9% alle azioni statunitensi e del 6% ai titoli di Stato USA. Questo potrebbe consentire loro di rinunciare al 6% dell'attuale esposizione al reddito fisso, da investire in asset alternativi (come broad commodity, oro, carbonio o altri), il tutto senza perdere i vantaggi dell'esposizione al reddito fisso in materia di diversificazione.

Utilizzando il WisdomTree US Efficient Core UCITS ETF, è possibile mantenere un'allocazione azionaria e obbligazionaria costante, inserendo al contempo nuovi elementi di diversificazione. La Figura 4 mostra un portafoglio in cui l'ETF Efficient Core fa spazio alle materie prime e ad altri elementi. Per l'esposizione alle azioni statunitensi, il Portafoglio illustrativo modello WisdomTree Efficient Core investe nel WisdomTree US Efficient Core UCITS ETF, lasciando così il 20% dello spazio a disposizione. Questo 20% può essere investito in asset quali le broad commodity, l'oro, il bitcoin e il carbonio, per ottenere un portafoglio molto diversificato.

Senza la leva, l'investimento in azioni del portafoglio resterebbe scarso. Tuttavia, dal punto di vista dell'esposizione, grazie alla leva della strategia Efficient Core, il portafoglio riserva il 60% alle azioni, il 40% alle obbligazioni e il 20% agli elementi di diversificazione.

Figura 4: Allocazione del capitale ed esposizioni nel Portafoglio illustrativo modello WisdomTree Efficient Core

Offrendo agli investitori strumenti più efficienti, l’Efficient Core apre molte possibilità per migliorare i portafogli. Il WisdomTree US Efficient Core UCITS ETF può essere utilizzato per sostituire l'esposizione azionaria esistente o per creare spazio nei portafogli da destinare a elementi di diversificazione essenziali.

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