Dopo aver superato una serie di tornate elettorali - in particolare le elezioni presidenziali francesi - senza che il sentiment anti-mercato si sia diffuso in tutta Europa, abbiamo assistito a uno slittamento relativamente ampio nella performance dei mercati azionari. I fondamentali in Europa hanno potuto trainare la performance mentre le i mercati azionari hanno dovuto prestare attenzione per evitare sorprese elettorali come la Brexit o la vittoria di Trump.

In Europa, i fondamentali hanno dato prova di solidità e, in particolare, il rimbalzo degli utili è stato considerevole¹.

I titoli delle small cap europee possono reagire con rapidità agli ottimi dati economici e ai fondamentali

In Europa, le small cap hanno dimostrato la loro natura ciclica - in connessione a una decisa sovraperformance rispetto alle large cap europee nel lungo periodo.

Small cap europee: track record forte sia nel breve che nel lungo termine

Fonte: WisdomTree, Bloomberg

Caratteristiche del WisdomTree Europe SmallCap Dividend Index oggi:

Ricavi: anzitutto bisogna notare che quasi il 70% dei ricavi medi ponderati proviene dall’Europa. Gli investitori che puntano sul segmento azionario europeo sono largamente entusiasti di quanto accade oggi nel Vecchio Continente e le small cap tendono a rappresentare meglio la scommessa su questo tema.

Esposizioni cicliche: in secondo luogo, va evidenziato che oltre l’83% del peso del WisdomTree Europe SmallCap Dividend Index è attribuito a settori ciclici. Per tale ragione l’Indice è caratterizzato da un posizionamento decisamente offensivo e, quando intervengono elementi catalizzatori positivi (come ad esempio progetti di riforma del mercato del lavoro), il potenziale di reazione generalmente aumenta.

Track record: infine, nel primo semestre dell’anno, la performance ha superato il 10%, mentre la performance annua in euro al 30 giugno 2017 ha superato il 27%. Il WisdomTree Europe SmallCap Dividend Index è stato lanciato il 1° giugno 2006: gli investitori hanno quindi a disposizione oltre undici anni di performance da poter valutare.

Aggiungere le small cap europee alle esposizioni sull’azionario europeo aggiunge veramente qualcosa?

Abbiamo notato la presenza di un trend evidente nel comportamento di molti dei clienti coi quali ci relazioniamo. Le esposizioni azionarie tendono a una notevole stratificazione poiché possono esserci strategie specifiche per regione, per stile, fattoriali e specifiche per segmento e dimensioni. In sintesi, esistono svariati modi per beneficiare della performance dei titoli azionari.

Le small cap europee sovraperformano nettamente dal 1°giugno 2006 e anche l’analisi dello Sharpe ratio su un periodo rolling appare solida

Fonte: WisdomTree, Bloomberg

Nome dell’Indice

Rendimento medio annuo

Standard deviation media annua

Sharpe Ratio

WisdomTree Europe SmallCap Dividend Index

MSCI Europe Small Cap Index

MSCI Europe Index

• Le small cap possono tenere a largo le preoccupazioni globali: si vede chiaramente che nel maggio 2013 si è verificata una divergenza. Sia il WisdomTree Europe SmallCap Dividend Index che l’MSCI Europe Small Cap Index hanno riportato una netta sovraperformance rispetto all’MSCI Europe Index. Poiché nel periodo tra il maggio 2013 e il giugno 2017 le aziende del settore energia e le banche europee hanno destato alcune preoccupazioni, è importante ricordare che, nella maggior parte dei casi, si è trattato di aziende di grandi dimensioni.
• Abbiamo inoltre esaminato sotto-periodi di tre, cinque e sette anni su base rolling. Il nostro precedente grafico indica un track record di sovraperformance ma si tratta in realtà di un periodo di poco superiore agli undici anni. Cosa è accaduto in diversi sotto-periodi di tre, cinque o sette anni? Mentre su base rolling a sette anni il WisdomTree Europe SmallCap Dividend Index sovraperforma e mostra anche uno Sharpe ratio più elevato nel 100% dei periodi osservati, l’analisi dei periodi sia a tre che a cinque anni rolling propende a favore della strategia di WisdomTree nell’oltre l’80% dei casi rispetto all’MSCI Europe Index.

Processo di ribilanciamento disciplinato

I forti guadagni di cui sopra potrebbero indurre il bastian contrario a pensare: “questi guadagni non subiranno semplicemente un’inversione se si sono spinti troppo oltre?”. Ogni mese di giugno, WisdomTree conduce un ribilanciamento annuale elaborato per gestire il rischio di valutazione di mercato e ridurre le esposizioni ai titoli i cui prezzi aumentano più dei fondamentali sottostanti: nel nostro caso sono le variazioni dei flussi di dividendi a darne la misura. Di conseguenza, il WisdomTree European SmallCap Dividend Index ha un dividend yield del 3,6%, un rapporto prezzo/utili (P/E) di circa 16x su 12 mesi trailing, di 14x a 12 mesi forward e un rapporto prezzo/flusso di cassa inferiore a 10x. Emerge un quadro relativamente interessante per gli investimenti riguardo allo sconto di valutazione del WisdomTree Europe SmallCap Dividend Index rispetto all’MSCI Europe SmallCap e all’MSCI Europe.

Le valutazioni indicano possibili opportunità in Europa, più che negli USA

Parametri di valutazione

WT Europe SmallCap Dividend Index

MSCI Europe Small Cap Index

MSCI Europe Index

Dividend Yield

Trailing P/E Ratio

Estimated P/E Ratio

Price/Book Ratio

Price/Sales Ratio

Price/Cash Flow Ratio

Sources: WisdomTree, Factset. You cannot invest directly in an index

1 Bloomberg, con dati al 30/6/2017.