I risultati aziendali della stagione inviano un messaggio chiaro: gli utili delle imprese nipponiche continuano a salire. Ciò è dovuto sia alla crescita delle vendite top-line che all’andamento favorevole dei tassi di cambio. In futuro, la corporate guidance resterà conservatrice e ciò a sua volta renderà probabili nuove revisioni al rialzo nei prossimi trimestri. Detto ciò, riconfermiamo la nostra previsione di una crescita degli utili per azione (EPS) pari al 25% per il terzo trimestre dell’anno fiscale 2018 (FY3/2018), contro il 13% del consensus. Nel caso in cui queste aspettative si rivelassero fondate, a mio avviso ciò implicherebbe ragionevolmente un livello di 2.000 per l’indice TOPIX nei prossimi sei mesi.

Nello specifico, la corporate guidance – monitorata minuziosamente dagli analisti giapponesi- si basa ancora sul presupposto che le vendite saliranno del 3,2% e il tasso di cambio contro il dollaro raggiungerà in media i Y110/USD. Gli utili del TOPIX dovrebbero quindi segnare un aumento del 13,1%. Si tratta di dati conservativi poiché quest’anno – vale a dire da aprile ad ottobre, visto che l’anno fiscale giapponese inizia ad aprile- la crescita delle vendite ha toccato in media il 4,5% e da sola dovrebbe aggiungere quasi il 15% ai profitti se proseguisse nella seconda metà dell’anno.

Riguardo al forex, il presupposto di base di un cambio Y110/USD si raffronta con una media realizzata di Y111,9/USD per l’anno fiscale fino ad oggi. Ogni yen di debolezza dello Yen in sostanza aggiunge l’1% ai profitti, potenziando ulteriormente lo slancio per una crescita positiva degli utili.

La matrice seguente intende illustrare tutti questi aspetti. Mostra il fair-value implicito del livello dell’indice TOPIX, date diverse combinazioni di crescita degli utili e presupposti sul mercato dei cambi. Il consensus odierno è evidenziato in blu: con un cambio di Y110/USD e una crescita delle vendite del 3%, gli EPS impliciti dovrebbero attestarsi a 112, con un TOPIX odierno su un multiplo di 16 volte (16x) gli utili. Da notare che durante l’ “Abenonmics,” il PE del TOPIX si è attestato tra 19x e 13x.

Fonti: WisdomTree, Bloomberg, al 31/10/2017.

Detto ciò, ribadiamo la previsione rialzista sull’azionario giapponese: le valorizzazioni sono interessanti e lo slancio positivo degli utili dovrebbe continuare. Il Giappone non è una “trappola del valore”. A mio avviso i profitti potrebbero salire del 25% nel terzo trimestre dell’anno fiscale 2018, dato che a sua volta indica un livello di 2.000 per l’indice TOPIX, corrispondente aun ragionevole obiettivo di fair-value.

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