I temi di investimento e le strategie tematiche sono strettamente radicati nel lungo termine. Attingono al potenziale di crescita a lungo termine delle megatendenze. Tuttavia, non garantiscono rendimenti lineari superiori alla media del mercato. Ogni tema ha il proprio insieme di fattori idiosincratici e, pertanto, il proprio percorso verso il successo o il fallimento. Le prestazioni finanziarie delle aziende e, per estensione, le prestazioni dei fondi fluttueranno nel tempo, seguendo il tortuoso corso dello sviluppo e dell'adozione del tema in questione su scala mondiale. Un percorso così tortuoso verso la crescita potrebbe prestarsi a un approccio più tattico. In questo articolo, ci proponiamo di evidenziare il potenziale dell'investimento tattico nelle strategie tematiche. In particolare, mostreremo come combinare innovazioni (investimenti tematici) con principi consolidati (momentum) possa portare a un potenziale migliore generale.

L'Hype Cycle di Gartner è un quadro concettuale utile per illustrare come il mondo tende a comportarsi di fronte alle nuove innovazioni tecnologiche e, per estensione, mostra i diversi passaggi nell'evoluzione di un tema. Per quanto possa essere bello se le aspettative fossero lineari e "accurate", l'"Hype Cycle" aiuta a caratterizzare il modo in cui le emozioni entrano in questa importante equazione.

Figura 1: L'Hype Cycle di Gartner.

Fonte: Gartner.

Fase 1: Innesco dell'innovazione

Quando vengono presentate e pubblicate informazioni su una nuova tecnologia per la prima volta, le stesse iniziano a diffondersi. Vengono raccolte dai giornalisti e dai media in generale e l'entusiasmo per il potenziale in questione inizia a crescere. Tale entusiasmo tende a salire velocemente perché le aspettative delle persone crescono rapidamente.

Fase 2: Picco delle aspettative esagerate

Quando le notizie su una data tecnologia sono state ampiamente condivise, la storia non è più nuova. Tutti sono entusiasti e si sentono previsioni incredibilmente ottimistiche sulle tendenze e sugli eventi imminenti. È improbabile sentir parlare di rischi in questa fase. Di solito è molto più facile (e più veloce) per le persone aumentare le proprie aspettative che per la tecnologia diffondersi ed essere largamente adottata. A questo punto del ciclo, le aspettative spesso superano i principi di base.

Fase 3: Fossa della disillusione

La Fossa della disillusione è il risultato del risveglio delle persone al concetto di rischio durante la Fase 2. Dopo aver riconosciuto il rischio e aver compreso che, sebbene il potenziale della tecnologia sia ancora intatto, ci vorrà tempo per assistere al suo sviluppo o alla sua adozione. Potrebbe verificarsi un qualcosa di simile allo "scoppio di una bolla". Le persone si rendono conto delle potenziali sfide e circostanze impreviste che possono allungare i tempi necessari affinché la nuova tecnologia venga ampiamente e pienamente adottata in maniera proficua ed efficiente.

Fase 4: Salita dell'illuminazione

Gli investitori iniziano a vedere come i vari rischi compresi nella fase 3 potrebbero essere gestiti in modo produttivo. Questa è solitamente una fase in cui l'adozione diventa più ampia. Gli investitori ora dispongono di una base di riferimento più appropriata, riconoscendo i rischi e le sfide mentre cercano di capire come potrebbero essere mitigati i loro effetti.

Fase 5: Altopiano della produttività

La fine del ciclo. La nuova tecnologia non è più "nuova", è adottata da tutto il mercato a cui si rivolge. Anziché essere vista come un'"innovazione", potrebbe essere più appropriato pensarla come parte del mondo, come parte della vita quotidiana.

Agli investitori, in particolare gli investitori tattici, in fondi tematici sarebbe utile avere in mente qualche versione di questo quadro. Utilizzando questo "Hype Cycle", gli investitori potrebbero posizionare meglio i propri investimenti in questo continuum e definire meglio le proprie aspettative.

Investimento tattico tematico, esempio di strategie guidate dal Momentum

Un esempio interessante che mostra il potenziale dell'investimento tattico nel panorama tematico è una strategia tematica guidata dal momentum. Gli accademici hanno dimostrato più e più volte che il momentum è pervasivo in tutte le classi di attività, in qualsiasi arco di tempo e offre migliori rendimenti adeguati al rischio attraverso la rotazione. Creiamo due strategie illustrative per testare questa ipotesi:

1. il WisdomTree Illustrative Thematic Momentum Portfolio investe ogni trimestre nei cinque temi che hanno ottenuto i migliori risultati nei dodici mesi precedenti (con un mese di ritardo per affrontare l'effetto di inversione a breve termine e garantire che non sia coinvolto alcun front running). Il rendimento di ogni tema di investimento è dato dalla media della performance di ogni fondo nel tema. In questa strategia, non si seleziona alcun fondo.
2. il WisdomTree Illustrative Thematic Tactical Portfolio, che utilizza il momentum per selezionare i temi e i veicoli di investimento. Questa strategia mira a sfruttare sia il momentum tra temi sia la dispersione tra i fondi di investimento destinati a ciascun tema di investimento. Il portafoglio investe negli stessi temi selezionati dal momentum della prima strategia, ma anziché investire in tutti i fondi, il portafoglio sceglie il fondo con la migliore performance nei dodici mesi precedenti in ciascuno dei cinque temi selezionati (con un mese di ritardo ).

In Figure 2, raffrontiamo la performance delle due strategie di cui sopra con:

• L'MSCI All Country World Index
• Un paniere diversificato di temi di investimento. Simuliamo la costruzione di 10.000 portafogli casuali basati su cinque temi di investimento, senza considerare i risultati dell’analisi in retrospettiva. Ogni portafoglio investe, ogni trimestre, in cinque temi selezionati in maniera casuale.

Notiamo che:

• Negli ultimi 19 anni, il WisdomTree Illustrative Thematic Momentum Portfolio avrebbe superato in termini di prestazioni l'MSCI All Country World Index dell'1,0% in media all'anno, aumentando solo leggermente la volatilità. L'indice di Sharpe è passato dallo 0,29 per l'MSCI All Country World Index allo 0,31.
• Negli ultimi 19 anni, il WisdomTree Illustrative Thematic Tactical Portfolio avrebbe superato in termini di prestazioni l'MSCI All Country World Index dell'1,6% in media all'anno. L'indice di Sharpe è migliorato ulteriormente, attestandosi allo 0,33.
• Il WisdomTree Illustrative Thematic Momentum Portfolio avrebbe superato in termini di prestazioni il 96% dei 10.000 portafogli che investono in maniera casuale in cinque temi di investimento.
• Il WisdomTree Illustrative Thematic Tactical Portfolio avrebbe superato in termini di prestazioni il 99% dei 10.000 portafogli che investono in maniera casuale in cinque temi di investimento.

Figura 2 Prestazioni dei due portafogli WisdomTree rispetto all'MSCI All Country World Index dal 2001.

Rendimento annualizzato

Volatilità

Indice di Sharpe

WisdomTree Illustrative Thematic Momentum Portfolio

WisdomTree Illustrative Thematic Tactical Portfolio

MSCI All Country World

Fonte: WisdomTree, Bloomberg, Morningstar. dal 31 gennaio 2001 al 28 febbraio 2021. I rendimenti sono calcolati in dollari USA su base mensile. Il valore Momentum viene calcolato utilizzando il rendimento storico degli ultimi 12 mesi, a cui viene sottratto il rendimento del mese più recente. Entrambi i portafogli vengono ribilanciati trimestralmente a marzo/giugno/settembre/dicembre. Il WisdomTree Illustrative Thematic Momentum Portfolio investe sempre in cinque temi. La performance di ogni tema è rappresentata ogni mese dalla media mensile delle performance di tutti i fondi nel tema in quel momento. Il WisdomTree Illustrative Thematic Tactical Portfolio investe sempre in cinque temi. Ogni tema è rappresentato da un fondo selezionato come fondo con il miglior Momentum in quel tema.

La prestazione storica non è un’indicazione della prestazione futura e qualsiasi investimento può perdere di valore.

Nessuno dei due approcci è infallibile, ovviamente. Entrambi beneficiano di numerosi periodi in cui le prestazioni sono ben al di sopra, ma registrano anche periodi in cui sono ben al di sotto della media. Momentum, come strategia, tende a soffrire di bruschi cambiamenti nei regimi, e questo è il caso anche qui. Tuttavia, entrambi gli approcci sottolineano il potenziale per la generazione alfa attraverso la rotazione tattica tra i temi.

Quando si investe tatticamente nei temi, è necessario concettualizzare la posizione in cui si trova ciascun tema nel proprio ciclo di adozione. Tuttavia, anche la selezione del fondo è cruciale. Per sfruttare appieno il potenziale di un investimento tattico in fondi tematici, la chiarezza degli obiettivi, l'esperienza e la purezza dell'esposizione dei fondi utilizzati da un investitore sono fondamentali, come discusso nel nostro articolo la scorsa settimana. indispensabile che il fondo selezionato si concentri sul tema esatto individuato dall'investitore per le prestazioni a breve termine. Se il fondo selezionato investe in temi adiacenti, l'investitore non trarrà vantaggio dall'intero upside della propria destinazione tattica quando avrà ragione. Questo è un vero e proprio tranello, come spiegato nel Capitolo 2.

Il fondo deve altresì fornire un'esposizione diretta al tema. Eventuali fondi diluiti o non concentrati non consentirebbero all'investitore di trarre vantaggio dai propri investimenti, anche se i tempi e la selezione del tema fossero giusti. Questo è il motivo per cui il quadro evidenziato nel Capitolo due può aiutare gli investitori a individuare i fondi più efficienti per un investimento tematico tattico.

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