Le strategie sulle broad commodity offrono agli investitori un modo per diversificare il proprio portafoglio d’investimento e potenzialmente ridurne la volatilità complessiva. Tuttavia, può trattarsi di strategie non semplici da attuare a causa dei considerevoli costi dovuti alle operazioni di rollover dei contratti future. Per tale ragione gli investitori potrebbero decidere di optare per strategie ottimizzate (enhanced) che cercano di ridurre al minimo i suddetti costi.

Gli Enhanced Commodity UCITS ETF di WisdomTree (ticker: WCOA) combinano la metodologia di rollover dinamico di S&P (BCOM) con le componenti e le ponderazioni iniziali del Bloomberg Commodity: ciò offre uno strumento unico, con una bassa volatilità, per accedere alle commodity. Tuttavia, gli investitori potrebbero chiedersi: che cos’è il rollover dinamico? Come funziona? E perché si tratterebbe di un approccio potenzialmente superiore per ottenere esposizione sulle commodity?

Questo blog esplora cinque caratteristiche essenziali della nostra strategia Enhanced Commodity e spiega come essapossa rappresentare un valore aggiunto per il portafoglio d’investimento:

1) Perché il rollover dinamico può ridurre al minimo il costo dell’operazione nelle fasi di contango
La metodologia di rollover dinamico di S&P è essenziale per gestire la componente roll yield dei rendimenti dei contratti future. Comporta un posizionamento più in giù lungo la curva dei future nelle fasi di contango dei mercati per 18 su 22 commodity , soprattutto nelle sezioni della curva in cui i costi di rollover possono essere ridotti al minimo. Al contrario, esistono strategie di rollover front-month come BCOM le quali spesso allocano laddove i costi del rollover sono più alti incidendo negativamente sui rendimenti nel corso del tempo. Il Grafico 1 evidenzia questo aspetto e l’importanza dei costi di rollover, non del prezzo, sui rendimenti storici delle commodity. Mitigando i costi di rollover, le strategie dinamiche hanno catturato una sovraperformance annuale compresa fra il 3% e l’8,5% contro le strategie front-month negli ultimi tre anni, cinque anni e dal 2001. In un contesto in cui il persistente eccesso di offerta crea non pochi timori tra i produttori di shale e l’OPEC difficilmente la situazione di contango per il greggio subirà una variazione: ecco perché le strategie di rollover dinamico rappresentano il modo ideale per allocare sulle commodity.

Grafico 1: minimizzare i costi di rollover migliora la performance
Scomposizione del rendimento annualizzato a confronto tra strategie di rollover su broad commodity dinamiche e standard

Fonte: WisdomTree, Bloomberg. Dati dal 31/05/2001 al 31/07/2017.

La performance passata non è indicativa dei rendimenti futuri. Strategia dinamica rappresentata dallo S&P GSCI Dynamic Roll ER Index. Strategia standard rappresentata dallo S&P GSCI ER Index.

2) Perché il rollover dinamico può massimizzare il rendimento roll nelle fasi di backwardation
Quando i future su commodity sono in backwardation la selezione dinamica dei contratti dell’Enhanced Commodity UCITS ETF di WisdomTree si sposta verso la sezione più economica delle rispettive curve dei future. Ciò garantisce la cattura del roll yield positivo massimo come per le strategie front-month. Per le commodity che mostrano costantemente fasi di backwardation stagionale, come il gas naturale e i prodotti agricoli, il rollover dinamico può catturare una prevedibile fonte di alpha.

3) Perché il rollover dinamico offre una volatilità inferiore rispetto all’oro e ai panieri azionari ampi
Oltre a gestire il roll yield, il rollover dinamico svolge anche un ruolo determinante nel contenere la volatilità. Ciò dipende dal fatto che le strategie front-month sono più strettamente correlate ai movimenti volatili dei prezzi spot rispetto ai contratti future a più lunga scadenza. Consideriamo ad esempio il Grafico 2 che confronta la volatilità annualizzata dei future su WTI con diverse scadenze. Al 36%, la volatilità dei future su WTI front-month è equivalente ad una probabilità su cinque di guadagnare o perdere almeno il 6% su base settimanale. Un contratto future su WTI a 2 anni (il contratto attualmente detenuto dall’Enhanced Commodity UCITS ETF di WisdomTree) in confronto mostra una volatilità nettamente inferiore del 21%.

Considerando la tendenza del rollover dinamico ad allocare sui future più lontani nella curva durante le fasi di contango dei mercati, la sensibilità complessiva ai prezzi spot ne risulta soppressa. Ciò supporta il profilo a più bassa volatilità dell’Enhanced Commodity UCITS ETF di WisdomTree: del (14,2%) contro BCOM (16,7%) e altre asset class incluso l’azionario diversificato (17,2% per l’MSCI ACWI) e l’oro (17,7%). Dal punto di vista dell’asset allocation, l’Enhanced Commodity UCITS ETF di WisdomTree potrebbe ridurre la volatilità complessiva del portafoglio.

Grafico 2: volatilità del portafoglio inferiore con le commodity ottimizzate
Profilo di volatilità annualizzato di diverse asset class e dei future sul greggio WTI

4) Le componenti e le ponderazioni iniziali di BCOM offrono un approccio bilanciato agli investimenti in commodity
L’Enhanced Commodity UCITS ETF di WisdomTree incorpora le stesse 22 componenti e ponderazioni iniziali del Commodity Index di Bloomberg. Si tratta di uno dei fattori che determinano la minore volatilità della strategia, dovuto alla natura non correlata dei settori delle commodity che, combinati in un unico paniere, consentono rendimenti diversificati. Anche l’imposizione di tetti massimi per settori e commodity, pari rispettivamente al 35% e al 20%, completa la strategia, evitando un’eccessiva esposizione ai singoli settori/commodity e offrendo un benchmark conforme alle normative UCITS.

5) L’Enhanced Commodity UCITS ETF di WisdomTree offre rendimenti assoluti e corretti per il rischio appetibili rispetto a prodotti analoghi
La strategia Enhanced Commodity di WisdomTree (che replica l’Optimised Roll Commodity Index) ha sovraperformato strategie analoghe su broad commodity in diversi orizzonti temporali dal lancio, sia in termini assoluti che corretti per il rischio. La combinazione del posizionamento sui future che sopprime la volatilità, allocazioni equilibrate sulle ponderazioni delle commodity e rollover che genera alpha rendono la strategia WCOA uno strumento di diversificazione del portafoglio e di accesso alle commodity migliore rispetto alle strategie concorrenti su broad commodity.

Come investire?

La tabella di cui sotto delinea le diverse classi azionarie disponibili per l’investimento:

Nome del fondo

Valuta di quotazione

Valuta della classe azionaria

WisdomTree Enhanced Commodity UCITS ETF – USD Acc

IE00BYMLZY74

WisdomTree Enhanced Commodity UCITS ETF – USD

IE00BZ1GHD37

Gli investitori che condividono questa opinione potrebbero considerare i seguenti UCITS ETF:

• WisdomTree Enhanced Commodities UCITS ETF (WCOA)

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