La Commissione europea emette obbligazioni dell'Unione europea (UE) per finanziare il programma SURE¹. Le obbligazioni emesse nell'ambito del programma SURE rientrano nella categoria delle obbligazioni sociali. Gli Stati membri possono richiedere un prestito da questi fondi per mitigare la crescente spesa pubblica e supportare il proprio mercato del lavoro in piena pandemia. Il programma SURE, con una dotazione pari a 100 miliardi di euro, dovrebbe consentire prestiti per 90,3 miliardi di euro a 18 Stati membri dell'UE a una scadenza media di 15 anni. Nel 2020² sono state emesse obbligazioni dell'UE pari a 39,5 miliardi di euro, nell'ambito del programma SURE, che si aggiungono ai 36 miliardi di euro di obbligazioni già emesse nel 2021. Il programma NextGenerationEU, del valore di 750 miliardi di euro, dovrebbe essere operativo nel corso di quest'anno. In questo post, analizzeremo i dettagli delle ultime emissioni di obbligazioni UE e il forte interesse da parte degli investitori per queste operazioni nel mercato primario.

Prezzo delle emissioni obbligazionarie dell'UE a marzo

S&P, Moody’s e Fitch hanno attribuito all'Unione europea, in quanto emittente, un rating di AAA/Aaa/AA rispettivamente. Le agenzie di rating indicano un outlook positivo per S&P e un outlook stabile per le altre agenzie.

Emissione obbligazionaria dell'UE il 23 marzo 2021: con la quinta emissione obbligazionaria dell'UE nell'ambito del programma SURE sono stati erogati 9 miliardi di euro in totale. Le obbligazioni sono state emesse in un'unica tranche con scadenza a giugno 2036.

L’obbligazione a 15 anni con cedola dello 0,2% è stata prezzata a 4 punti base in meno rispetto al mid-swap³, il che equivale a 33,4 punti base al di sopra del Bund con cedola dello 0,00% e scadenza prevista per maggio 2035. Il prezzo definitivo di emissione è stato stimato a 2 punti base e prezzato a un valore inferiore rispetto al range osservato nelle recenti transazioni sul mercato primario⁴.

Emissione obbligazionaria dell'UE il 23 marzo 2021: con la sesta operazione nell'ambito del programma SURE, sono state emesse obbligazioni sociali per 13 miliardi di euro in due tranche con due scadenze. 8 miliardi di euro con scadenza a marzo 2026 e 5 miliardi di euro con scadenza a maggio 2046. L’obbligazione a 5 anni zero coupon è stata prezzata a 14 punti base in meno rispetto al mid-swap, il che equivale a 20 punti base al di sopra del Bund con cedola dello 0,5% in scadenza il 15 febbraio 2026. L’obbligazione a 25 anni con cedola dello 0,45% è stata prezzata a 1 punto base al di sopra del mid-swap, il che equivale a 34,4 punti base al di sopra del Bund con cedola del 2,5% in scadenza il 15 agosto 2046. Il prezzo definitivo di emissione è stato stimato a 1,5 punti base per entrambe le tranche. Con oltre 600 ordini nel portafoglio ordini finale, a conferma del balzo di quasi il 34% rispetto al prezzo dell'operazione di marzo. È evidente che il basso rendimento non spaventa gli investitori. Sembra altresì che le emissioni dell'UE si siano affermate tra quelle sovranazionali e di agenzie con maggiore liquidità⁵.

¹ SURE fa riferimento al programma dell'UE di sostegno per attenuare i rischi di disoccupazione in un'emergenza

² Presentazione agli investitori della Commissione europea sull'Unione europea del 20 marzo 2021.

³ Il mid-swap è, in genere, il prezzo intermedio tra la domanda e l'offerta di transazioni a tassi di interesse o valute.

⁴ Comunicato stampa tecnico della Commissione europea del 10 marzo 2021 per l'emissione di obbligazioni UE nell'ambito del programma SURE.

⁵ Comunicato stampa tecnico della Commissione europea del 23 marzo 2021 per l'emissione di obbligazioni UE nell'ambito del programma SURE

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