Migliorare i rendimenti del bitcoin sfruttando il momentum?
Pubblicato il 4 ottobre 2023
Director, Quantitative Research
Che cos'è il momentum e perché il momentum investing solitamente funziona?
Il momentum investing è una strategia che prevede l'acquisto (o l'aumento dell'esposizione) di asset che hanno recentemente ottenuto una buona performance e la vendita (o la diminuzione dell'esposizione) di quelli che hanno invece deluso. Si basa sull'idea che gli asset che hanno registrato una performance forte in un passato recente continueranno probabilmente a farlo in futuro. Ci sono diverse ragioni per cui prendere in considerazione il momentum investing:
- pregiudizi comportamentali: il momentum investing sfrutta i comuni pregiudizi comportamentali degli investitori, come il comportamento di gregge e la reazione eccessiva a notizie ed eventi recenti. Gli investitori tendono a rincorrere i nuovi vincitori e vendere i nuovi perdenti, il che può creare profezie "che si autoavverano" e favorire un ulteriore slancio (momentum) dei prezzi.
- Diffusione delle informazioni: le informazioni sulla recente performance di un titolo o un asset tendono a diffondersi in modo relativamente rapido nel mercato. Quando un alto numero di investitori viene a conoscenza della forte performance di un titolo, potrebbe verificarsi una corsa al suo acquisto, facendone salire ulteriormente il prezzo. Al contrario, quando si diffonde la voce di una performance negativa, la pressione di vendita può intensificarsi, portando a ulteriori ribassi.
- Persistenza delle tendenze: in alcuni casi, le tendenze relative ai prezzi degli asset possono protrarsi per un periodo prolungato. Questo può essere riconducibile a diversi fattori, tra cui quelli fondamentali come il miglioramento delle finanze aziendali o le condizioni macroeconomiche che favoriscono un determinato settore. Quando le tendenze persistono, gli investitori che sfruttano il momentum possono cavalcare l'onda e trarre vantaggio dal continuo movimento dei prezzi nella stessa direzione.
- Inefficienze del mercato: non sempre i mercati sono perfettamente efficienti e le anomalie possono persistere per vari motivi. Il momentum investing sfrutta tali inefficienze, soprattutto nel breve e medio termine, quando i prezzi potrebbero non riflettere appieno tutte le informazioni disponibili.
È importante notare che il momentum investing comporta anche dei rischi. Il momentum può invertirsi improvvisamente, causando perdite significative se l'investitore non è preparato. Inoltre, questa strategia potrebbe non funzionare bene durante i periodi di turbolenza del mercato o quando il sentiment cambia rapidamente.
Noi di WisdomTree abbiamo sviluppato strategie esemplificative che cercano di partecipare all'esposizione al rialzo, controllando al tempo stesso i drawdown. Le nostre strategie mirano a ridurre significativamente la volatilità e a migliorare la performance su un'esposizione long al bitcoin.
Strategia illustrativa WisdomTree "Pure Alpha" Bitcoin
La strategia illustrativa WisdomTree "Pure Alpha" Bitcoin impiega un processo in tre fasi per generare esposizioni al bitcoin su base mensile, come indicato di seguito:
- calcolare i rendimenti equiponderati a 1 e 3 mesi su base giornaliera per determinare un segnale giornaliero.
- Applicare il segnale della fase 1 alla cronologia giornaliera degli ultimi due anni. Questo aiuta a stabilire la forza del segnale rispetto alla sua stessa cronologia.
- Il segnale della fase 2 viene poi ulteriormente applicato in maniera lineare per ottenere esposizioni finali al bitcoin comprese tra 0,5 e 1,5.
I segnali di cui sopra vengono resettati su base mensile alla fine di ogni mese. Qui, un'esposizione pari a 1 indica il 100% del capitale investito nel bitcoin. Di seguito sono riportate le esposizioni mensili nel tempo e i risultati per il periodo utilizzato nei test retrospettivi, che va da luglio 2014 a giugno 2023.
Source: Includes Backtested Data. The WisdomTree ‘Pure Alpha’ Bitcoin Illustrative Strategy. From Jul 2014 to Jun 2023. Source: WisdomTree, Bloomberg (BTC daily levels), Ticker: XBTUSD. Historical performance is not an indication of future performance, and any investment may go down in value.
Source: Includes Backtested Data. The WisdomTree ‘Pure Alpha’ Bitcoin Illustrative Strategy. From Jul 2014 to Jun 2023. Source: WisdomTree, Bloomberg (BTC daily levels), Ticker: XBTUSD. Historical performance is not an indication of future performance, and any investment may go down in value.
Durante il periodo utilizzato per i test retrospettivi, ovvero da luglio 2014 a giugno 2023, la strategia illustrativa WisdomTree "Pure Alpha" Bitcoin ha registrato una performance annualizzata del 42,83% rispetto al 34,41% del bitcoin, con una volatilità annualizzata del 55,6%, inferiore del 10% rispetto a quella del bitcoin. Tutto questo ha determinato uno Sharpe ratio più elevato. Per il periodo in questione, è stato possibile ottenere una sovraperformance con un'esposizione media inferiore al 100% e un drawdown massimo più basso.
Source: Includes Backtested Data. The WisdomTree ‘Pure Alpha’ Bitcoin Illustrative Strategy. From Jul 2014 to Jun 2023. Source: WisdomTree, Bloomberg (BTC daily levels), Ticker: XBTUSD. Historical performance is not an indication of future performance, and any investment may go down in value.
Source: Includes Backtested Data. The WisdomTree ‘Pure Alpha’ Bitcoin Illustrative Strategy. From Jul 2014 to Jun 2023. Source: WisdomTree, Bloomberg (BTC daily levels), Ticker: XBTUSD. Historical performance is not an indication of future performance, and any investment may go down in value.
Strategia illustrativa WisdomTree "Balanced Alpha" Bitcoin
La strategia illustrativa WisdomTree "Balanced Alpha” Bitcoin genera esposizioni mensili al bitcoin impiegando un "approccio basato sulla conferma" rispetto ai rendimenti del bitcoin a 1 e a 3 mesi, nell'ambito del quale massimizziamo l'esposizione se entrambi i segnali sono positivi, la riduciamo alla metà se i segnali puntano in direzioni opposte e non assumiamo alcuna esposizione se sono entrambi negativi.
Questo approccio si traduce in un'esposizione del 100% al bitcoin se sia il rendimento a 1 mese che quello a 3 mesi sono positivi, del 50% se uno dei due è positivo e dello 0% se nessuno dei due è positivo.
I segnali vengono resettati su base mensile alla fine di ogni mese. Di seguito sono riportati i segnali mensili nel tempo e i risultati per il periodo utilizzato nei test retrospettivi, che va da luglio 2014 a giugno 2023.
Source: Includes Backtested Data. The WisdomTree ‘Balanced Alpha’ Bitcoin Illustrative Strategy. From Jul 2014 to Jun 2023. Source: WisdomTree, Bloomberg (BTC daily levels), Ticker: XBTUSD. Historical performance is not an indication of future performance, and any investment may go down in value.
La strategia illustrativa WisdomTree "Balanced Alpha" Bitcoin ha mostrato di riuscire a ottenere rendimenti riducendo la volatilità di quasi il 25% rispetto a quella della criptovaluta, con uno Sharpe ratio di 1,04 rispetto allo 0,84 del bitcoin; il drawdown massimo della strategia si è attestato a -64%, rispetto al -83,4% del bitcoin. Precisiamo che l'esposizione media a quest’ultimo nel periodo di riferimento è stata di poco inferiore al 60%, il che indica che la strategia è stata in grado di partecipare all'esposizione al rialzo, riducendo però in modo significativo l'esposizione nei drawdown. Durante tale periodo, anche la volatilità mobile a 6 mesi è rimasta notevolmente inferiore rispetto a quella del bitcoin.
Source: Includes Backtested Data. The WisdomTree ‘Balanced Alpha’ Bitcoin Illustrative Strategy. From Jul 2014 to Jun 2023. Source: WisdomTree, Bloomberg (BTC daily levels), Ticker: XBTUSD. Historical performance is not an indication of future performance, and any investment may go down in value.
Conclusione
Riteniamo che un'attenta implementazione dei segnali di momentum negli investimenti in criptovalute possa migliorare notevolmente i rendimenti aggiustati per il rischio, riducendo al contempo i drawdown e la volatilità. Siamo riusciti a ottenere una performance migliore con un'esposizione media inferiore al 100% in entrambe le strategie illustrative, il che indica una maggiore partecipazione al rialzo e un'esposizione ridotta durante i drawdown.
WisdomTree offre diversi ETP (exchange-traded product) sulle criptovalute, tra cui il WisdomTree Physical Bitcoin che consente agli investitori di ottenere esposizione al bitcoin e di trarre vantaggio dal fatto di non dover ricordare o proteggere "chiavi private" con wallet o estensioni del browser. Gli ETP offrono una struttura trasparente e familiare, vengono scambiati come gli ETF (exchange-traded fund) e si integrano facilmente nei sistemi di gestione dei portafogli degli investitori, oltre che in quelli di trading, reporting e gestione del rischio. Inoltre, gli ETP offrono una sicurezza informatica di livello istituzionale e la protezione degli asset digitali attraverso depositarie di fiducia. Presentano anche il miglior prezzo di esecuzione, ottenendo quotazioni da diversi market maker e scegliendo quello più competitivo. Infine, non soffrono dei potenziali roll yield dei future o dello sconto dei fondi d'investimento rispetto al net asset value (NAV).
WisdomTree vanta oltre 15 anni di esperienza nella creazione e gestione di ETP su diverse asset class. In qualità di gestore patrimoniale affermato, WisdomTree si avvale di depositarie regolamentate, che proteggono gli asset in wallet segregati offline, e non consente il prestito di asset.
Gli ETP sulle criptovalute offerti da WisdomTree hanno un total expense ratio (TER) competitivo e il rendimento dello staking è trasparente, in quanto la percentuale allocata all'ETP viene condivisa apertamente con gli investitori. WisdomTree si occupa anche di qualsiasi "fork" che dovesse verificarsi e distribuisce i potenziali proventi in contanti come previsto. Di seguito sono riportate le principali informazioni sugli ETP sulle criptovalute di WisdomTree.
Principali informazioni sui prodotti: esposizione a un singolo ETP - Bitcoin ed Ethereum
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Informazioni sull’autore
Director, Quantitative Research
Ayush Babel è uno dei Director del team di ricerca quantitativa e multi-asset di WisdomTree, oltre che del team addetto alla ricerca sugli indici. Nel suo ruolo, si concentra sullo sviluppo di strategie quantitative innovative per diverse asset class e contribuisce alla variegata gamma di prodotti di WisdomTree. Le sue aree di competenza includono l'esplorazione dei fattori, la costruzione e ottimizzazione dei portafogli e lo sviluppo dei prodotti. Con quasi dieci anni di esperienza nel settore dei servizi finanziari, Ayush ha lavorato nei team di ricerca sugli investimenti di J.P. Morgan e Franklin Templeton. Presso tali istituzioni, era responsabile dello sviluppo e della gestione di prodotti smart beta su azioni/reddito fisso, nonché di prodotti con premi per il rischio cross-asset per clienti globali, sia istituzionali che al dettaglio. La sua esperienza abbraccia molteplici asset class e stili d'investimento. Ayush ha conseguito una laurea di primo e di secondo livello in Ingegneria fisica e nanoscienze presso l'Indian Institute of Technology di Bombay.