Il 2023 sarà l'anno dell'intelligenza artificiale? Sembra proprio di sì.

Ogni volta che un singolo argomento ottiene un tale livello di attenzione, è istruttivo osservare il modo in cui il campo visivo degli investitori si restringe. Se il fenomeno continua, è molto probabile che, pur non sapendo cosa siano le unità di elaborazione grafica (GPU) o come si colleghino all'intelligenza artificiale (IA), le persone comuni sappiano che Nvidia le produce e che questa è la "società di IA".

Spesso ci troviamo a tentare di fare un passo indietro e a pensare all'insieme più ampio di infrastrutture necessarie affinché le GPU di Nvidia possano formare ed eseguire modelli di intelligenza artificiale in modo efficace. Il design di Nvidia è solo una parte di una catena del valore molto più lunga che si sviluppa nell'ecosistema dell'IA. È una componente importante e Nvidia è in grado di estrarre una percentuale significativa del valore economico complessivo. Ma se le altre parti cessassero di esistere, le GPU di Nvidia da sole non sarebbero molto utili.

Centri dati: dove vengono formati ed eseguiti i modelli di IA?

Ci si concentra spesso sull'aspetto relativo al software dell'IA, ma è importante non dimenticare l'elemento fisico. Gigantesche server farm, distribuite strategicamente in tutto il mondo, permettono a Internet di funzionare secondo le nostre aspettative; questa infrastruttura di calcolo consente anche di formare ed eseguire i più grandi modelli di IA.

I centri dati rappresentano gli immobili specifici, costruiti ad hoc, che sostengono questa infrastruttura di calcolo. È in atto una corsa incessante all'espansione delle risorse di calcolo per metro quadrato nei centri dati esistenti e all'aumento dell'ingombro complessivo degli stessi.

Perché? Quando è stata l'ultima volta che avete pensato all'archiviazione dei dati? Scattiamo sempre più foto, generiamo sempre più contenuti, ma non pensiamo minimamente alla relativa archiviazione. Diamo per scontato che, quando ne avremo bisogno, potremo semplicemente ottenerne di più.

Noi di WisdomTree collaboriamo attivamente con CenterSquare, una società di gestione degli investimenti specializzata in asset immobiliari. Di recente ha pubblicato una breve nota informativa incentrata sui centri dati.

La Figura 1 fornisce un contesto importante su come si presenta l'attuale mercato immobiliare a metà del 2023¹:

• i centri dati rappresentano l'8,6% della torta.
• Molti si sarebbero aspettati che la quota relativa agli "Uffici" fosse maggiore, ma è di appena il 2,9%.
• Vorremmo anche richiamare l'attenzione sui "Ripetitori", con il 13,8%. Un motivo fondamentale per parlare di centri dati e IA riguarda la velocità con cui possiamo inviare dati in luoghi diversi. I ripetitori per cellulari e l'aggiornamento generale all'infrastruttura 5G sono un anello importante di questa catena.

Figura 1: Uno spaccato dell'attuale mercato immobiliare [universo investibile dei fondi di investimento immobiliare (REIT) statunitensi].

Fonte: FTSE Nareit All Equity REITs Index all'8 giugno 2023. Soggetta a cambiamenti.

La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.

La Figura 2 prende in considerazione i due maggiori REIT (Realty Trust ed Equinix) di centri dati e analizza la percentuale dei ricavi da locazione annualizzati provenienti da "fornitori di servizi cloud/IT". Il motivo per cui CenterSquare ha voluto evidenziare questo aspetto è la consapevolezza che il progresso dell'IA e dei mercati azionari si deve proprio a queste aziende. Tra i nomi figurano:

• Amazon.com
• Alphabet
• Apple
• Meta Platforms
• Microsoft
• IBM
• Oracle

Se osserviamo gli indici di mercato, come l'S&P 500 Index o il Nasdaq 100 Index, molte di queste aziende hanno contribuito in misura considerevole alle performance a cui abbiamo assistito nella prima metà del 2023. Indipendentemente dal fatto che questa tendenza continui o meno, è chiaro che gli investitori ritengono queste aziende fondamentali per il progresso dell'IA. La Figura 2 indica l'importanza di queste aziende per i ricavi dei due maggiori REIT di centri dati.

Figura 2: Le aziende che promuovono il progresso dell'IA sono i principali clienti dei centri dati

Fonte: Green Street, 30 maggio 2023. Soggetto a cambiamenti.

La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.

La Figura 3 illustra il fatto che, per l'hyperscale (ovvero l'infrastruttura di calcolo migliore e con le maggiori capacità), i fornitori di servizi cloud si affidano a Equinix e Digital Realty Trust per la maggior parte della loro connettività. È un'idea simile a quella che si osserva nel settore dei semiconduttori, in cui molte aziende si affidano a Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC) per la produzione dei chip più avanzati. Lo spazio e le posizioni migliori per i centri dati non sono illimitati e, anche se il livello di specializzazione non è lo stesso di TSMC, il vantaggio è che tali aziende possono collegarsi a infrastrutture esistenti di aziende specializzate proprio in questo settore, invece di costruire autonomamente ogni singolo centro dati.

Figura 3: I fornitori di servizi cloud hyperscale si affidano prevalentemente a Equinix e Digital Realty Trust

Fonte: per creare questa immagine, CenterSquare ha raccolto i dati disponibili dai siti web dei fornitori di servizi cloud al dicembre 2022 e da Equinix all'8 maggio 2023.

Le cifre sono da considerarsi stime basate sui migliori dati pubblici disponibili. Soggetta a cambiamenti.

La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.

In conclusione, il settore immobiliare della new economy rappresenta un modo alternativo di pensare all'intelligenza artificiale nel 2023

Se iniziamo a scavare nella performance di alcuni titoli, come Equinix e Digital Realty Trust, nella Figura 4 vediamo che, nella prima metà del 2023, non si sono mossi neanche lontanamente quanto altri titoli associati all'intelligenza artificiale. Da un lato, notiamo che non c'è motivo di aspettarsi uno spostamento consistente quanto quello di aziende come Nvidia, che si occupa di IA, o Meta Platforms, che costruisce modelli linguistici di grandi dimensioni. Tuttavia, riteniamo che la funzione che svolgono assuma una rilevanza maggiore se ci concentriamo sulla necessità di espandere drasticamente le risorse e le infrastrutture di calcolo.

Il CenterSquare New Economy Real Estate UCITS Net Total Return Index offre un'ampia gamma di "opportunità incentrate sulla tecnologia nel settore immobiliare". L'indice ha un'esposizione a REIT di centri dati, oltre che a REIT di ripetitori per cellulari. Se vogliamo assistere all'espansione dell'IA che ci aspettiamo, è necessario avere spazio per le risorse di calcolo e trasmettere dati. Infine, vediamo come si colloca questo indice rispetto al FTSE Nareit All Equity REITs Net Tax Index, per esaminare con maggiore ampiezza gli asset immobiliari disponibili ai fini dell'investimento da parte del pubblico.

Nella prima metà del 2023, molti investitori si sono messi all'opera. Se l'importanza dell'IA continua a crescere, dove potrebbe arrivare?

Figura 4: Rendimento cumulativo di REIT e indici specifici (year-to-date al 21 giugno 2023)

Fonte: Bloomberg. Dati dal 31 dicembre 2022 (fine anno) al 21 giugno 2023.

La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.

¹ Fonte: FTSE Nareit All Equity REITs Index all'8 giugno 2023.

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