Obwohl nach mehreren Wahlen – insbesondere den Präsidentschaftswahlen in Frankreich – in Europa keine negative Markt-Stimmung aufgekommen ist, hat es bei der Performance des Aktienmarkts doch eine relativ starke Verschiebung gegeben. Die Fundamentaldaten waren innerhalb von Europa die Treiber der Performance, und die Aktienmärkte mussten nicht nur vor dem Brexit oder Trump-ähnlichen Wahlüberraschungen auf der Hut sein.

Die europäischen Fundamentaldaten und vor allem die wieder steigenden Erträge sind stark¹.

Small-Cap-Aktien können schnell auf gute wirtschaftliche/fundamentale Daten reagieren

In Europa war die zyklische Natur von Small Caps zu beobachten – und diese ist nebenbei bemerkt langfristig mit einer markanten Outperformance gegenüber europäischen Large Caps verbunden.

Europäische Small Caps liefern sowohl kurz- als auch langfristig starke Zahlen

Quelle: WisdomTree, Bloomberg

Merkmale des WisdomTree Europe SmallCap Dividend Index heute:

• Umsatz: Zunächst fällt auf, dass fast 70 % des gewichteten durchschnittlichen Umsatzes aus Europa² selbst stammen. Investoren, die sich heute für europäische Aktien interessiert, sind hauptsächlich daran interessiert begeistert, was innerhalb von Europa passiert, und Small Caps sind diesbezüglich tendenziell eher als Pure Player aufgestellt.
• Zyklische Engagements: Zweitens ist zu erwähnen, dass mehr als 83 % der Gewichtung des WisdomTree Europe SmallCap Dividend Index auf zyklische Sektoren entfällt. Dadurch besitzt der Index eine sehr offensiv orientierte Positionierung, und wenn es positive Impulse (z. B. Gesetze zur Reform des Arbeitsmarkts) gibt, besteht tendenziell ein höheres Potenzial auf eine Reaktion.
• Erfolgsbilanz: Abschließend lag die Performance in der ersten Jahreshälfte über 10 %, während die Ein-Jahres-Performance zum 30. Juni 2017 auf Euro-Basis über 27 % betrug. Der WisdomTree Europe SmallCap Dividend Index ist seit dem 1. Juni 2006 aktiv, wodurch Investoren über 11 Jahre zur Bewertung seiner Performance zur Verfügung stehen.

Sorgt die Aufnahme europäischer Small Caps in europäische Aktienengagements für einen Mehrwert?

Unter vielen der Kunden, mit denen wir gesprochen haben, kam es zu einem erkennbaren Trend im Verhalten. Aktienengagements sind tendenziell insoweit mehrschichtig angelegt, als dass sie regionsspezifische Strategien, stilspezifische Strategien, Faktorstrategien und größen- bzw. segmentspezifische Strategien umfassen. Kurz gesagt gibt es zahllose Arten, auf die die Performance von Aktien genutzt werden kann.

Europäische Small Caps haben seit dem 1. Juni 2006 deutlich besser abgeschnitten, und die Sharpe-Ratio-Analyse für einen rollierenden Zeitraum ist ebenfalls vielversprechend

Quelle: WisdomTree, Bloomberg

Durchschn. jährl. Rendite

Durchschn. jährl. Standard-abw.

Sharpe Ratio

WisdomTree Europe SmallCap Dividend Index

MSCI Europe Small Cap Index

MSCI Europe Index

Quelle: WisdomTree, Bloomberg

• Small Caps helfen über globalere Probleme hinweg: Es ist klar ersichtlich, dass es um Mai 2013 herum zu einer Divergenz kam. Sowohl die Performance des WisdomTree Europe SmallCap Dividend Index als auch des MSCI Europe Small Cap Index verbesserte sich deutlich stärker als die des MSCI Europe Index. Da es zwischen Mai 2013 und Juni 2017 zeitweilig zu Besorgnis um europäische Banken und Energieunternehmen kam, ist zu beachten, dass es sich dabei in den meisten Fällen um große Unternehmen handelt.
• Außerdem haben wir die rollierenden Teilzeiträume von drei, fünf und sieben Jahren analysiert. Unser Chart oben zeigt den Leistungsausweis einer Outperformance, doch es handelt sich dabei eigentlich nur um eine Periode von etwas mehr als 11 Jahren. Wie sieht es mit den unterschiedlichen Teilzeiträumen von drei, fünf oder sieben Jahren aus? Während der WisdomTree Europe SmallCap Dividend Index auf rollierender siebenjähriger Basis sowohl besser abschneidet als auch eine höhere Sharpe-Ratio in 100 % der beobachteten Zeiträume aufweist, gibt die Analyse sowohl der drei- als auch der fünfjährigen rollierenden Perioden der WisdomTree-Strategie in etwas mehr als 80 % der Zeit gegenüber dem MSCI Europe Index den Vorzug.

Disziplinierter Rebalancing-Prozess

Die oben beobachteten starken Zuwächse könnte kritische Denker zu Folgendem verleiten: „Werden sich diese Zuwächse nicht einfach umkehren, wenn der Einstieg zu stark ist?“ Jeden Juni führt WisdomTree ein jährliches Rebalancing durch, das darauf ausgelegt ist, Marktbewertungsrisiken zu senken und das Engagement in Aktien zu reduzieren, deren Kurse stärker gestiegen sind als die zugrunde liegenden Fundamentaldaten – und in unserem Fall wird dies durch Veränderungen im Dividend Stream gemessen. Dies führt dazu, dass der WisdomTree European SmallCap Dividend Index eine Dividendenrendite von 3,6 %, ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von rund 16 auf Basis der vergangenen 12 Monate bzw. 14 auf Basis der kommenden 12 Monate und ein Preis-Cashflow-Verhältnis von weniger als 10 aufweist. Es ergibt sich ein relativ attraktives Investment-Gesamtbild in Bezug auf die Bewertungsabschläge des WisdomTree Europe SmallCap Dividend Index gegenüber dem MSCI Europe SmallCap und dem MSCI Europe.

Bewertungen weisen auf potenzielle Chance in Europa gegenüber den USA hin

Bewertungsmetriken

WT Europe SmallCap Dividend Index

MSCI Europe Small Cap Index

MSCI Europe Index

Dividendenrendite

Vergangenes Kurs-Gewinn-Verhältnis

Geschätztes Kurs-Gewinn-Verhältnis

Kurs-Buchwert-Verhältnis

Kurs-Umsatz-Verhältnis

Kurs-Cashflow-Verhältnis

1 Bloomberg, Stand der Daten: 30.06.17.

2 WisdomTree, FactSet, Stand der Daten:31.05.17.

3 WisdomTree, Bloomberg, Stand der Daten: 30.07.17.