Anleger, die der Volatilität des letzten Frühlings standgehalten haben, haben ein gutes Problem zu lösen.

Die Renditen des S&P 500 seit seinem Tief vom 23. März 2020 waren bemerkenswert - sie lagen weit über 80 %.¹ Aber mit dieser rasanten Erholung sind unattraktive Bewertungen verbunden. Das Vielfache hat sich vom 13-fachen des 12-Monats-Forward-Gewinns im März letzten Jahres auf das 23-fache des 12-Monats-Forward-Gewinns heute erhöht.²

Angesichts der höchsten Bewertungen des S&P 500 seit Anfang der 2000er Jahre sollten Anleger in Betracht ziehen, „die Spielregeln zu ändern “, um möglicherweise das Engagement in US-Aktien, einen großen Teil der meisten globalen Benchmarks, zu verringern und möglicherweise nach mehr Gebieten zu suchen, die als attraktiv angesehen werden, wie beispielsweise Japan.

Kann Gegenwind Gelegenheit bieten?

Wohl kein Markt war in den letzten Jahren so ungeliebt wie Japan. Es gibt einige Theorien, warum:

• Branchenzusammensetzung: Das Fehlen inländischer Tech-Mega-Caps zugunsten zyklischer Sektoren wie Autos und Banken war ein Gegenwind für japanische Indizes während einer globalen Rally bei Wachstumsaktien
• Politische Fehler: Eine Regierung, die insbesondere bei Verbrauchsteuererhöhungen in den Jahren 2014 und 2019 eine Handvoll politischer Fehltritte begangen hat
• Alternde Bevölkerung: Demografie ist Schicksal, heißt es. Es wurde befürchtet, dass eine alternde Bevölkerung in Japan das langfristige Wachstumspotenzial des Landes einschränken wird, verbunden mit einer chronisch niedrigen Aktieninvestition einer notorisch konservativen inländischen Investorenbasis

Abbildung 1 zeigt, wie nicht japanische Anleger in den letzten Jahren ihre Investitionen in japanische Aktien reduziert haben - bis zu dem Punkt, an dem sie jetzt unter dem Stand ihrer Allokation zu Beginn der Abenomics-Periode liegen.³

Abbildung 1: Kumulierte ausländische Nettokapitalinvestition (¥ Mrd.)

Quelle: Japanisches Finanzministerium. 4. Januar 2013 - 4. Februar 2021.

Die historische Performance ist kein Anhaltspunkt für die künftige Performance und jedes Investment kann im Wert sinken.

Zum Teil als Nebenprodukt von geringem Anlegerinteresse können japanische Aktien im Vergleich zum US-Aktienmarkt, der wiederum einen ziemlich großen Teil der meisten globalen Benchmarks ausmacht, als diskontiert angesehen werden. Japanische Aktien haben im Vergleich zu ihrer Geschichte in der Regel auch eine viel niedrigere Bewertung als die meisten anderen großen Märkte:

• Abbildung 2 zeigt, dass der MSCI Japan Index ein Preis-Leistungs-Verhältnis (P / E im 61. Perzentil) aufwies, d.h. weniger teuer als 39% der monatlichen Beobachtungen, die bis zum Ende des Jahres 2000 zurückgingen.
• Im Gegensatz dazu hatte der S&P 500 Index ein KGV im 92. Perzentil - mit anderen Worten, weniger teuer als nur 8 % der monatlichen Beobachtungen im gleichen Zeitraum.

Abbildung 2: Aktuelle Bewertungen im Vergleich zur Historie (31. Dezember 2000 bis 31. März 2021)

Quelle: WisdomTree, MSCI, S&P, FactSet. Preis-Leistungs-Verhältnis zum 31. März 2021. Rang vs. Geschichte anhand monatlicher Beobachtungen zwischen dem 31. Dezember 2000 und dem 31. März 2021.

Die historische Performance ist kein Anhaltspunkt für die künftige Performance und jedes Investment kann im Wert sinken.

Japans Position als Markt ist möglicherweise perfekt auf ein Umfeld vorbereitet, in dem sich das Wirtschaftswachstum in den kommenden Jahren voraussichtlich deutlich erholen wird.

So hat beispielsweise der Japan Hedged Equity Index von WisdomTree, der sich stärker in Richtung zyklischer Sektoren neigt als der breite MSCI Japan Index, den S&P 500 seit Ende August 2020 um über 800 Basispunkte übertroffen, gemessen an der Absicherung des Yen gegenüber dem US-Dollar-Wechselkurs:

Während des Zeitraums des zyklischen Rotationshandels, der in Abbildung 3 als 31. August 2020 bis 8. April 2021 definiert ist, gab es im WisdomTree Japan Hedged Equity Index eine Reaktion.

Abbildung 3: Japan für zyklische Rotation

Quelle: WisdomTree, S&P, FactSet. Japan gemessen am WisdomTree Japan Hedged Equity Index Netto-Gesamtrendite. Ein direktes Investment in einen Index ist nicht möglich.

Die historische Performance ist kein Anhaltspunkt für die künftige Performance und jedes Investment kann im Wert sinken.

Der S&P 500 ist zu Jahresbeginn um über 9 % gestiegen, obwohl Bedenken hinsichtlich steigender Zinssätze bestehen.⁴ Dennoch bleibt das Potenzial höherer Zinssätze, die sowohl für festverzinsliche Wertpapiere als auch für Aktienrenditen zum Gegenwind werden, ein Hauptanliegen der Vermögensallokatoren.

Angesichts der zyklischen Tendenzen des japanischen Aktienmarktes sowie der Tendenz, dass der Yen zusammen mit einem Anstieg der US-Zinsen schwächer wird, hat der WisdomTree Japan Hedged Equity Index in der Vergangenheit eine positive Korrelation zwischen seiner Outperformance und steigenden Renditen für US-Staatsanleihen.

Abbildung 4: Nachlaufende 3-Jahres-Korrelation: Überschussrenditen im Vergleich zur Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen

Quelle: WisdomTree, S&P, FRED. Die Korrelation misst die monatlichen Überschussrenditen gegenüber dem S & P 500 zwischen dem 31. März 2018 und dem 31. März 2021. Sektor kehrt von S&P 500-Sektoren zurück. Japan gemessen am WisdomTree Japan Hedged Equity Index. Ein direktes Investment in einen Index ist nicht möglich.

Die historische Performance ist kein Anhaltspunkt für die künftige Performance und jedes Investment kann im Wert sinken.

Das stetige und verlässliche Gewinnwachstum durch US-Mega-Caps hat sowohl die USA als auch die globalen Indizes in den letzten Jahren in die Höhe getrieben. Die US-Bewertungen nähern sich jetzt einem Höchststand von zwei Jahrzehnten und das Potenzial für eine synchronisierte globale Erholung zeichnet sich ab.

¹ Bloomberg

² Bloomberg

³ Wirtschaftspolitik der japanischen Regierung

⁴ Bloomberg

Zudem könnte Sie folgende Lektüre interessieren...

+ Japan im Jahr 2020: Überraschungen am Horizont?