Das gesamte Ökosystem digitaler Assets ist von einem Allzeithoch von über 3 Billionen US-Dollar im November 2021 zurückgegangen. Mit einem Stand von knapp unter 1 Billion US-Dollar Mitte Juli 2022¹ war der Rückgang von -73 Prozent für die neu hinzugekommenen Anleger schwindelerregend. Dies ist jedoch nicht das erste Mal, dass es im Ökosystem der digitalen Assets zu solchen Rückgängen gekommen ist. In der Tat ist es recht normal, dass es bei der Einführung neuer Technologien Zyklen von Hochkonjunktur und Rezession gibt.

In vielen Fällen entstehen neue Technologien oder neue Industrien in einer Reihe von Phasen der Hochkonjunktur und Rezession. Vergessen wir nicht die Eisenbahnmanie, die Kanalmanie oder die Dot-Com-Blase. Beachten Sie, dass die Infrastruktur auch nach dem Zyklus von Hochkonjunktur und Rezession noch vorhanden ist.

Dies ist Teil des unternehmerischen Prozesses, der „schöpferischen Zerstörung“ nach Schumpeter, insbesondere wenn es um neue Technologien geht. Anfangs ist nicht immer klar, was funktioniert oder wo neue Märkte liegen. Dies wird umso deutlicher, je mehr die Technologie für die verschiedenen Bevölkerungsgruppen verfügbar und erschwinglich wird.

Nachstehend finden Sie eine Darstellung der S-Kurven der Technologieübernahme, die zeigen, wie sich neue Technologien in der Gesellschaft verbreiten. Dabei ist zu beachten, dass der Prozess selten linear verläuft, sondern an verschiedenen Stellen des Prozesses eine Regression stattfindet. Es ist auch zu beachten, dass die Zeit, die diese Technologien benötigen, um eine nahezu vollständige Sättigung zu erreichen, immer kürzer wird. Historisch gesehen waren sie alle mit einem materiellen Gut verbunden - selbst das Internet besteht aus Glasfaser- und Unterseekabeln - und es dauerte seine Zeit, bis sie sich in der Gesellschaft verbreiteten.

Abbildung 1: S-Kurven der Technologieeinführung

Die Einführung von Bitcoin im Jahr 2009 markierte den Beginn von mittlerweile mehr als einem Jahrzehnt unternehmerischer und technischer Experimente mit digitalen Assets und Distributed Ledgers („Blockchains“).

Ein wichtiger Punkt dabei ist, dass Bitcoin und andere Netzwerke für digitale Assets wie Ethereum in ihrem Kern Open-Source-Software sind. Das bedeutet, dass sie sich sehr schnell über die bereits bestehende Internet-Infrastruktur verbreiten und als Open-Source-Software von den Entwicklergemeinschaften schnell weiterentwickelt werden können.

Dies würde erklären, warum digitale Assets in den letzten zehn Jahren weltweit so schnell gewachsen sind. Da Mobiltelefone inzwischen allgegenwärtig sind und die Internet-Infrastruktur inzwischen gut etabliert ist, haben digitale Assets und die Distributed-Ledger-Technologie in rasantem Tempo ihren Weg in viele Hände gefunden.

Die Menschen haben neue Anwendungsfälle gefunden und auf den Markt gebracht, da sie diese Technologien zur Lösung ihrer Probleme einsetzen. Im Laufe dieses Prozesses gab es Phasen der Hochkonjunktur und der Rezession.

Abbildung 2: Historische Verluststrecke im Bereich der digitalen Assets

Bisher hat WisdomTree diese Geschichte in etwa vier Phasen zusammengefasst, die in dem neuen Bericht "WisdomTree Insights - Eine neue Asset-Klasse: Investieren in das Ökosystem digitaler Assets" ausführlich erläutert werden:

• Bitcoin und „Altcoin“-Kryptowährungen, die mit dem Mt Gox Börsen-Hack endeten
• Ethereum und Smart Contracts, die mit dem Platzen der Initial Coin Offering (ICO)-Blase endeten
• Defi und NFTs, die auf Smart-Contract-Netzwerken basieren und Ende 2020 bzw. Ende 2021 ihren Höchststand erreicht haben
• •Layer-1-Smart-Contract-Alternativen wie Solana und Cardano, die in der ersten Hälfte des Jahres 2022 im Großen und Ganzen einen starken Rückgang verzeichnet haben.

Abbildung 3: Ein Zeitschiene zur Entwicklung des Ökosystems der digitalen Assets

So gab es im Laufe der Jahre viele solcher Phasen von Hochkonjunktur und Rezession für den Raum, ein Prozess, bei dem „das, was funktioniert“, gefunden wird, das dann die Grundlage für die künftige Entwicklung/Akzeptanz bildet, und „das, was nicht funktioniert“ im Misserfolg endet. Dies ist charakteristisch für den Raum, der:

• von einer relativ lockeren globalen Geldpolitik profitiert hat
• rücksichtslos im Hinblick auf den Wettbewerb ist, da Open-Source-Software kopiert und verändert („verzweigt“) werden kann
• von Netzeffekten profitiert (oder leidet), die bei diesen Netzen und dezentralen Anwendungen schnell auftreten und wieder verschwinden können.

Es wäre unklug zu behaupten, dass der gesamte Raum verschwinden wird, sobald die jüngste Flaute vorbei ist und eine neue Phase beginnt. Im Jahr 2021 floss mehr Risikokapital in diesen Bereich als in den sechs vorangegangenen Jahren zusammen (25 Milliarden US-Dollar)². Das Ökosystem ist vielfältiger denn je. Die wichtigeren Fragen werden darauf abzielen, herauszufinden, welche neuen Anwendungsfälle entstehen könnten und welche neuen Möglichkeiten sich in der nächsten Phase der Einführung digitaler Assets ergeben werden.

¹ https://www.coingecko.com/en/global_charts

² https://www.theblock.co/linked/128397/crypto-companies-raised-just-over-25-billion-in-venture-funding-during-2021