Auch wenn es beim Investieren keine "Wiederholungen" gibt - denn man kann nicht zu einem bestimmten Zeitpunkt zurückgehen, eine andere Maßnahme ergreifen und dann die Ereignisse, wie sie sich zugetragen haben, bis in die Gegenwart vorspulen - können wir dennoch viel aus der Geschichte lernen.

Denken Sie an ein paar Beispiele für große Abwärtsbewegungen:

• Im März 2020 wusste ein Großteil der Welt nicht, was als Nächstes passieren würde, da es kein klares Konzept für den Umgang mit einer globalen Pandemie gab. Die Märkte in den Industrieländern waren blockiert, und es war einfach nicht klar, welche Auswirkungen das haben würde.
• Im Februar/März 2009 war es in den USA nicht unmöglich zu denken, dass die US-Regierung aufgrund der globalen Finanzkrise eine bedeutende Beteiligung an vielen der größten Banken übernehmen würde.

Viele, die die Tiefststände vom März 2009 miterlebt haben, haben in der schlimmsten Zeit nicht in Aktien investiert. Aber sie erlebten die folgenden Ergebnisse und wünschten sich, sie hätten es. Möglicherweise rechneten sie sogar damit, dass sie beim nächsten Mal, wenn ein ähnlicher Fall eintritt, anders handeln würden.

Aber haben sie im März 2020 anders gehandelt?

Diese Einbrüche sind insofern aufschlussreich, als sie sich so sehr voneinander unterscheiden, und doch ähneln sie sich auch in ihrem Ausmaß an Angst und Unsicherheit. In einer Zeit der Angst und Ungewissheit, in der man nicht weiß, was als Nächstes passiert, ist es nie einfach, in risikoreiche Anlagen zu investieren. Wenn das Bild klarer wäre, dann wäre die Abwärtsbewegung nicht so stark.

Wenn wir nicht gierig sein können, wenn andere ängstlich sind, was können wir dann tun?

Selbst wenn wir uns nicht dazu zwingen können, in Zeiten höchster Unsicherheit zu investieren, so gibt es immer noch potenzielle Chancen.

Manchmal kann es innerhalb eines bestimmten Marktsegments zu großen Abwärtsbewegungen kommen. Es kann einfacher sein, in diesen Bereichen zusätzliche Risiken einzugehen, weil sich andere Teile Ihrer gesamten Vermögensallokation gut entwickeln und den Druck von einer Entscheidung nehmen.

Software-orientierte Cloud-Computing-Unternehmen könnten im März 2022 ein solches Marktsegment sein.

Wir betrachten hier ein Beispiel für einen „Cloud-Index“, den BVP Nasdaq Emerging Cloud Index, aus dessen Bestandteilen sich bestimmte Rückschlüsse auf diesen Markt ziehen lassen. Abbildung 1 kann als eine echte „Zeitmaschine“ betrachtet werden, da die Anleger sich vorstellen können, dass die Aktienkurse von Cloud-Unternehmen auf einem ähnlichen Niveau wie zu einem bestimmten Zeitpunkt in der Vergangenheit liegen.

Tatsächlich hat die jüngste Korrektur die Aktienkurse in einigen Fällen auf ein Niveau zurückgesetzt, das unter dem vor Beginn der weltweiten Pandemie lag.

Wenn wir uns den Zeitraum ab dem 31. Dezember 2019 ansehen, so gibt es einige Unternehmen, die an diesem Tag höher gehandelt werden als im März 2022. In Abbildung 1 ist ihr Wert im BVP Nasdaq Emerging Cloud Index mit Stand vom 18. März 2022 mit 12,7 Prozent angegeben. Insgesamt sind nun 56,3 Prozent des Index auf Unternehmen verteilt, deren Aktienkurse noch in den Jahren 2019-2020 höher lagen als am 18. März 2022. Mehr als ein Viertel der Portfoliogewichtung entfällt auf Unternehmen, die erst 2021 an die Börse gegangen sind, d. h. sie hatten 2020 noch keine Kurshistorie. Alle diese Unternehmen bis auf eines, d. h. 24,7 Prozent Portfoliogewichtung, wiesen am ersten Handelstag einen Schlusskurs auf, der über dem Schlusskurs vom 18. März 2022 lag¹. Wix.com und Fastly sind Beispiele für Unternehmen, die auf einem niedrigeren Niveau gehandelt werden als vor den weltweiten Lockdowns und bevor es so etwas wie eine "stay-at-home"-Aktie gab. 2019 hatte Wix.com einen Umsatz von 761 Millionen US-Dollar und 2021 von 1,27 Milliarden US-Dollar. Das Umsatzwachstum mag sich verlangsamen, doch es liegt immer noch bei etwa 30 Prozent. Fastly erlebte größere Herausforderungen. 2019 betrug der Umsatz 200 Millionen Dollar, im vergangenen Jahr waren es 354 Millionen Dollar. Die Prognosen für das Umsatzwachstum wurden nach unten korrigiert, liegen aber im Jahresvergleich immer noch bei 20 Prozent. Fastly ist an „Content-Delivery-Networks“ beteiligt, und obwohl das Unternehmen nicht vor idiosynkratischen Risiken bei der eigenen Ausführung gefeit ist, besteht kaum ein Zweifel daran, dass sich Verbraucher und Unternehmen mehr - und nicht weniger - Inhalte in höherer Qualität und Geschwindigkeit über das Internet wünschen.

Twilio und Shopify sind zwei der stärksten und am besten geführten Unternehmen auf dem Cloud-Computing-Markt, und die Aktienkurse liegen jetzt wieder auf dem Niveau von Mai 2020. Im Jahr 2020 hatte Shopify einen Umsatz von 2,929 Milliarden Dollar, während der Umsatz im Jahr 2021 auf 4,612 Milliarden Dollar gestiegen war. Das einzigartige Privileg von Shopify, Kleinunternehmern bei der Betreibung von Online-Shops so gut behilflich zu sein, ist auf dem Radarschirm von Amazon.com gelandet - sicherlich eine Herausforderung. Im Jahr 2020 erwirtschaftete Twilio einen Umsatz von 1,762 Milliarden US-Dollar und wird 2021 auf 2,842 Milliarden US-Dollar anwachsen. Es gehört zu den führenden Unternehmen, die Softwareentwicklern dabei helfen, ihren Anwendungen Kommunikationsfunktionen hinzuzufügen, und dabei ist es wichtig, sich zu fragen, ob wir eine Welt vorhersagen, in der wir weniger Anwendungen verwenden.

Abbildung 1: Eine Zeitmaschine für Cloud-Computing-Unternehmen

Quelle: WisdomTree, Bloomberg. Zeitraum vom 31. Dezember 2019 bis zum 18. März 2022. Basierend auf den Schlusskursen, die für Unternehmensmaßnahmen für die Komponenten des BVP Nasdaq Emerging Cloud Index angepasst wurden. Die Indexgewichte entsprechen dem Stand vom 18. März 2022.

Die Indexgewichte entsprechen dem Stand vom 18. März 2022. Sie können nicht direkt in einen Index investieren

Die historische Wertentwicklung ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, da der Wert jeder Anlage fallen kann.

Die Investoren wollten bessere Bewertungen (eine Korrektur), und diese ist eingetroffen

WisdomTree hat sich seit September 2019 auf Cloud-Computing als wichtigen Megatrend konzentriert. Nur wenige erkannten den Rückenwind, den das gesellschaftliche Verhalten während der Pandemie für viele dieser Aktien bieten würde, aber die Geschichte zeigt, dass die Renditen im Jahr 2020, mit einem Wort, unglaublich waren.

Die Unternehmen wurden mit einem dreistelligen Verhältnis von Unternehmenswert zu Umsatz gehandelt, d. h. mit mehr als dem 100-Fachen. In vielen Gesprächen wurde der Wert der von den Unternehmen erbrachten Leistungen anerkannt, aber die Investoren waren skeptisch, dass die Wachstumsraten beibehalten werden könnten. Wenn die Bewertungen vernünftiger werden würden, könnte das Interesse größer sein.

Wenn wir uns den Bereich im März 2022 ansehen, scheint diese Korrektur gekommen zu sein.

Jetzt ist es viel schwieriger, Unternehmen zu finden, die mit einem Unternehmenswert-Umsatz-Verhältnis von mehr als dem 100-Fachen gehandelt werden. Es ist zwar unmöglich zu wissen, ob die aktuellen Bewertungen alle bekannten Risiken korrekt widerspiegeln, doch ist das Risiko einer Überbewertung für einen Anleger, der sich heute mit Cloud-Computing befasst, wahrscheinlich geringer als im November 2021.

¹Quelle für die Umsatzdaten in den Aufzählungszeichen: www.wsj.com, insbesondere die für die einzelnen Unternehmen gemeldeten Jahresabschlussdaten.