Nachdem der Iran in die Ecke getrieben wurde und die Spannungen zwischen dem iranischen Regime und dem Weißen Haus zugenommen haben, wird erneut über eine mögliche Blockade der Straße von Hormus – der kritischen Seefahrtsroute, über die der Großteil des Öls aus dem Nahen Osten transportiert werden muss – diskutiert. Unbeachtete geopolitische Risiken könnten den folgenden Strategien zugutekommen:

• Long-Position in Brent-Öl
• Long-Positionen in Gold
• Short-Position in Euro gegenüber dem US-Dollar

Zuallererst müssen wir auf die kognitive Dissonanz hinweisen, die besteht, wenn wir ein günstiges Umfeld für Öl und Gold ermitteln und gleichzeitig eine konstruktive Haltung zum US-Dollar gegenüber einer anderen wichtigen Währung einnehmen (weil sich Rohstoffe für gewöhnlich gegenläufig zum US-Dollar entwickeln). Der Grund für unsere negative Einschätzung des Euro liegt in der unsicheren Politik des Kontinents bezüglich der Kraftstoffkosten für Verbraucher. Dies geht auf das Risiko durch die Bewegung der „Gelbwesten“ in Frankreich zurück, deren neugewonnene Stärke den Markt überraschte.

Was ist die Ursache für das Säbelgerassel?

Obwohl die USA den Iran mit Sanktionen belegten, wurden vielen ölverbrauchenden Ländern im letzten November Ausnahmen gewährt, sodass sie weiterhin Öl vom iranischen Regime kaufen konnten. Diese Ausnahmeregelungen liefen aber im Mai aus, weshalb das Regime nun Marktanteile für seine 1,3 Mio. Barrel Ölexporte pro Tag verliert.

Jetzt ist der Iran bestrebt, sich aus dem Atomabkommen mit der Europäischen Union (EU) herauszumanövrieren, weil er nach dem Rückzug der USA im vergangenen Mai keine Vorteile mehr für sich sieht.

Die Straße von Hormus ist die wichtigste Meerenge der Welt. Auf sie entfallen 30 % des globalen Seeschiffhandels mit Rohöl und anderen Flüssigkeiten. Über diese Route werden auch die gesamten Flüssigerdgasexporte von Katar transportiert, die etwa 30 % des globalen Handels mit Flüssigerdgas ausmachen¹.

Abbildung 1: Karte der wichtigsten Meeresstraßen im Nahen Osten

Quelle: Energy Information Administration (EIA) der USA

Die EIA geht davon aus, dass sich die Fördermenge des Ölkartells der Organisation erdölexportierender Länder (OPEC) 2020 auf 29,8 Mio. Barrel pro Tag belaufen wird. 18 Mio. davon werden über die Straße von Hormus transportiert werden. Im Vergleich dazu verblasst die Bedeutung der anderen beiden Meerengen (Abbildung 2).

Abbildung 2: Transport von Rohöl und Ölprodukten über die Meerengen der arabischen Halbinsel

Quellen: Analyse der US-amerikanischen Energy Information Administration (EIA) auf Grundlage von Informationen von Lloyd‘s List Intelligence, der Panamakanal-Behörde, von Argus FSU, der Sueskanal-Behörde, von GTT, BP Statistical Review of World Energy, IHS Waterborne, Oil & Gas Journal und der UNCTAD unter Verwendung von EIA-Umrechnungsfaktoren. Die EIA veröffentlichte die Analyse 2017.

Auswirkungen auf Anlagen

Es ist zwar nahe liegend, sich anzusehen, was in der Vergangenheit bei ähnlichen Ereignissen passiert ist, aber solche Vergleiche eignen sich nur bedingt, weil sich Konflikte immer voneinander unterscheiden. Beginnen wir mit Öl.

Während die Golfkriege durchaus als nützliche Anhaltspunkte für Ölschocks durch Konflikte im Nahen Osten dienen, ist die Bilanz bei anderen Ereignissen durchwachsen. Von 1987 bis 1988 waren die Spannungen in der Region zum Beispiel erhöht, aber die Ölpreise stiegen trotzdem nicht.

Abbildung 3: Konflikte im persischen Golf, 1987–1988

Quelle: WisdomTree

Pessimisten erkennen wahrscheinlich einige Parallelen mit den 1980er-Jahren: die heutige Nachfrage nach umweltfreundlicheren Autos, die tägliche Ölfördermenge Saudi-Arabiens von fast 10 Mio. Barrel und die ungewöhnliche hohen Mengen an Schieferöl aus den USA. Vieles davon ist jedoch irrelevant, wenn der Transport über die Straße von Hormus nicht mehr gesichert ist. Folgende Daten verdeutlichen dies: Venezuelas Fördermenge fiel von 2,4 Mio. Barrel pro Tag im Jahr 2016 auf das heutige Niveau von 800.000 Barrel pro Tag. Dies entspricht einem Rückgang von 1,6 Mio. Barrel pro Tag . Die Lieferungen von Rohöl und Rohöläquivalenten über die Straße von Hormus belaufen sich aber ungefähr auf das 11-Fache davon.

Geopolitische Schocks wirken sich meist günstig auf die Goldpreise aus (siehe Abbildung 4).

Abbildung 4: Geopolitische Risiken

Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse und der Wert von Anlagen kann fallen.

Gold verzeichnete in den 1970er-Jahren seine beste Outperformance, aber es ist schwierig, von diesen Ereignissen auf die Zukunft zu schließen. Der Zusammenbruch des Bretton-Woods-Währungssystems führte in dieser Ära zu einer grundlegenden Änderung des Goldpreises. Als Präsident Ford 1974 eine Verordnung unterzeichnete, gemäß der US-Bürger Gold besitzen und mit Gold handeln durften, machte er die vier Jahrzehnte lange währende offizielle Politik des Landes rückgängig, die der Goldverbotserlass von Präsident Roosevelt 1933 begründete. Nachdem die größte Volkswirtschaft der Welt wieder in Gold investieren konnte, erfolgte Mitte der 1970er-Jahre ein struktureller Wandel bei der Nachfragedynamik des Edelmetalls. Da Anleger zum ersten Mal seit vier Jahrzehnten versuchten, Gold zu kaufen, fiel der Preisanstieg deutlich höher aus, als man heute für eine aktuelle Situation annehmen könnte.

Trotzdem dienen der Yom-Kippur-Krieg und der erste Golfkrieg als Beweis dafür, dass sich Goldpreise absetzen können, wenn die Spannungen im Nahen Osten zunehmen. Doch selbst wenn die Gefahr einer Blockade der Straße von Hormus abklingen sollte, könnte das Edelmetall von anderen geopolitischen Spannungen beeinflusst werden. Ganz oben auf der Liste steht dabei die Möglichkeit eines Kalten Kriegs zwischen China und den USA, die man nicht außer Acht lassen sollte.

Short-Position in Euro gegenüber dem US-Dollar

Die populistische Rechte in Europa könnte infolge von Unzufriedenheit wegen der steigenden Kraftstoffpreise stärker werden. Die Bewegung der gilets jaunes in Frankreich zeigt, was passieren könnte, wenn gewöhnliche Menschen, die ohnehin schon unzufrieden sind, mit steigenden Kraftstoffpreisen konfrontiert werden. Auch wenn viele glauben, dass die Protestbewegung derzeit weitgehend abflaut, könnten höhere Dieselkosten sie wieder stark aufleben lassen. Die USA sind weniger anfällig für politische Schocks aufgrund von hohen Ölpreisen, weil sie selbst so viel Öl produzieren. Dies ist ein deutlicher Unterschied zur Situation der USA in der Vergangenheit. Aus diesem Grund scheint hier eine Gefahr für den Euro zu bestehen und es gilt die seltene Ausnahme von der „Regel“, dass Optimismus in Bezug auf Öl und Gold für gewöhnlich Hand in Hand mit Pessimismus in Bezug auf den US-Dollar geht.

^{1 Energy Information Administration}

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