Anlegern stehen zur Steigerung des Risiko-Rendite-Profils ihrer Investments vor allem zwei Instrumente zur Verfügung: Diversifikation und Leverage. Zur Diversifikation werden Vermögenswerte mit geringer Korrelation beigemischt, um das Gesamtrisiko zu streuen und effizientere Portfolios zu gestalten. Leverage kann dazu beitragen, das von Anlegern gewünschte Risikoniveau zu erreichen.

Nehmen wir das Beispiel eines Portfolios aus US-Aktien und US-Staatsanleihen. Die Beimischung von 40 % Anleihen zu einem Aktienportfolio trägt dazu bei, die Volatilität von 18,6 % auf 12,2 % zu senken und vor allem die Sharpe-Ratio von 0,38 auf 0,46 zu steigern. Gleichzeitig verringert sich die Rendite von 10,3 % auf 8,9 % pro Jahr. Durch die Hebelung dieses neuen Portfolios auf eine aktienähnliche Volatilität können Anleger die Sharpe-Ratio bei 0,43 halten und so mit einem effizienteren Portfolio eine bessere Performance als mit Aktien (+11,5 %) erzielen. Diversifikation und Leverage gehen Hand in Hand, um möglichst effiziente Portfolios zu erstellen, wie wir in unserem aktuellen Blog „ Reduce risk in portfolios without hampering returns – introducing ‘Efficient Core’erläutert haben.

Erfahrene Anleger setzen bereits seit Jahrzehnten Leverage in ihren Portfolios ein. Doch das Konzept des „Portfolio Scaling“ (d. h. die Kombination mehrerer Anlagestrategien oder Vermögenswerte durch Leverage, um höhere Renditen zu erzielen und die Diversifikation zu verbessern) ist zunehmend verbreitet. Der WisdomTree US Efficient Core UCITS ETF ist ein Angebot von WisdomTree, das Anlegern eine einsatzbereite Lösung zur Optimierung ihrer Portfolios bietet.

Der WisdomTree US Efficient Core UCITS ETF zielt darauf ab, ein Engagement von 90 % in ESG-gefilterten Large-Cap-US-Aktien und von 60 % in US-Schatzanleihen zu erreichen – effektiv stellt das eine gehebelte Position von 150 % gegenüber dem traditionellen 60:40-Portfolio dar.

Abbildung 1: Engagement im WisdomTree US Efficient Core UCITS ETF

Quelle: WisdomTree.

Der börsengehandelte Fonds (ETF) setzt sich aus drei Hauptbestandteilen zusammen:

• Aktien: Die Strategie investiert zu 90 % physisch in einen diversifizierten Korb von ESG-gefilterten US-Large-Cap-Unternehmen.
• Anleihen: Die Strategie hat ein Engagement von 60 % in einem diversifizierten Korb von fünf US-Treasury-Futures-Kontrakten, die sich auf Laufzeiten von 2–30 Jahren verteilen.
• Barsicherheiten: Die Strategie hat ein Engagement von etwa 10 % in Barmitteln, die als Sicherheiten für die US-Terminkontrakte dienen.

1. Das Aktienengagement

Die Strategie investiert 90 % ihres Vermögens vierteljährlich in den S&P 500 Net Total Return.

2. Das Anleihenengagement

Die Strategie erreicht ein Anleihenengagement von 60 %, indem sie in liquide US-Treasury-Futures-Kontrakte investiert und die 10 % der Barsicherheiten zur Finanzierung des Margin-Kontos einsetzt. Das Futures-Portfolio besteht aus einem gleichgewichteten Korb von US-Treasury-Futures-Kontrakten mit Laufzeiten von 2–30 Jahren . Der Index wendet eine „Rollmethode“ an, um den „ersten Nearby-Futures-Kontrakt“ (mit der kürzesten Fälligkeit, d. h. den Frontmonatskontrakt) durch den „zweiten Nearby-Futures-Kontrakt“ zu ersetzen, was in jedem Quartal über einen eintägigen Rollzeitraum geschieht.

3. Die Barsicherheiten

Die Barsicherheiten entsprechen dem US Secured Overnight Financing Rate.

Alle Gewichtungen werden abgestimmt, und die Kontrakte werden vierteljährlich am letzten Geschäftstag im Februar, Mai, August und November gerollt. Die Strategie sieht eine außerordentliche Neugewichtung innerhalb eines Quartals vor, falls die Aktien- und Rentenengagements um mehr als 5 % von den Zielgewichtungen abweichen.

In Abbildung 2 führen wir einen Backtest des WisdomTree US Efficient Core UCITS ETF seit Dezember 1998 durch. Dabei besteht die Einschränkung, dass wir anstelle des ESG-gefilterten Korbs (den wir im ETF selbst einsetzen) den S&P 500 für das Aktienexposure verwenden, um den Backtesting-Zeitraum zu verlängern. Darin enthalten ist die TER von 20 Basispunkten.

Dank der Hebelwirkung und der Diversifikation durch die Anleihen-Futures übertrifft die Strategie eine Aktienanlage von 100 % um 1 % pro Jahr. Auch wird die Volatilität um fast 3 % reduziert. Daraus ergibt sich eine Sharpe-Ratio von 0,35 gegenüber 0,25 für den S&P 500 allein.

Abbildung 2: Historischer Backtest des WisdomTree US Efficient Core UCITS ETF

Quelle: Bloomberg, WisdomTree. Von Dezember 1998 bis August 2023. Tägliche Daten in USD. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.

Ein ETF, zwei mögliche Anwendungsbereiche in Portfolios
Diese „Efficient Core“-ETFs lassen sich in Multi-Asset-Portfolios breit einsetzen:

1.Aktienersatz

Eine Lösung für einen Kernbestand an Aktien, die bestehende Kernengagements in Aktien ersetzen kann. Da der WisdomTree US Efficient Core UCITS ETF im Vergleich zu einem Portfolio aus 100 % Aktien eine höhere Rendite, ein geringeres Risiko und eine bessere Sharpe-Ratio bietet, könnte er als Ersatz für bestehende Aktienanlagen herangezogen werden.

In Abbildung 3 vergleichen wir die Performance des Backtests des WisdomTree US Efficient Core UCITS ETF mit allen in Europa domizilierten ETFs und Investmentfonds, die US-Aktien abbilden und über eine mindestens fünfjährige Erfolgsbilanz verfügen. Dazu gehören 647 ETFs und Fonds in der Morningstar US Large Cap Value Peergroup, der Morningstar US Large Cap Blend Peergroup, der Morningstar US Large Cap Growth Peergroup und der Morningstar US Equity Income Peergroup.

Die illustrative US-Efficient-Core-Strategie übertrifft 421 dieser 647 Fonds und ETFs. Damit liegt die Strategie in den oberen 35 %. Außerdem weist sie eine bessere Sharpe-Ratio auf als etwa die Hälfte der Fonds.

Abbildung 3: Backtest des WisdomTree US Efficient Core UCITS ETF gegenüber allen passiven und aktiven Fonds der Morningstar US Large Cap Peergroups (Value, Blend, Growth, Equity Income)

Quelle: Morningstar, WisdomTree. Von Dezember 1998 bis August 2023. In USD. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.

2.Ein Instrument für Kapitaleffizienz

„Efficient Core“ bietet ein kapitaleffizientes Engagement in Aktien und Anleihen und kann so dazu beitragen, Kapazitäten für alternative und diversifizierende Anlagen in Portfolios freizusetzen. Wenn ein Anleger 10 % eines Portfolios dieser Strategie zuweist, würde er ein Engagement von 9 % in US-Aktien und von 6 % in US-Staatsanleihen erhalten. Somit könnten Anleger 6 % ihrer bestehenden festverzinslichen Anlagen veräußern und diesen Betrag in alternative Anlagen (wie Broad Commodities, Gold, Kohlenstoffzertifikate oder andere Vermögenswerte) investieren. Das ließe sich ohne Verlust der Diversifikationsvorteile ihres Rentenengagements erreichen.

Mit dem WisdomTree US Efficient Core UCITS ETF ist es möglich, sowohl die Aktien- als auch die Anleihenallokation beizubehalten und gleichzeitig neue Diversifikatoren einzusetzen. Abbildung 4 zeigt ein Portfolio, in dem der Efficient Core ETF Kapazitäten für Rohstoffe und andere diversifizierende Anlagen freisetzt. Das illustrative WisdomTree Efficient-Core-Modellportfolio investiert sein US-Aktienengagement in den WisdomTree US Efficient Core UCITS ETF, wodurch Kapazitäten im Umfang von 20 % geschaffen werden. Diese 20 % könnten dann in Vermögenswerte wie Rohstoffe, Gold, Bitcoin und Kohlenstoff angelegt werden, was ein sehr diversifiziertes Portfolio ergeben würde.

Ohne Leverage wäre das Portfolio unzureichend in Aktien investiert. Dank der Hebelung der Efficient-Core-Strategie ist das Portfolio jedoch zu 60 % in Aktien, zu 40 % in Anleihen und zu 20 % in Diversifikatoren engagiert.

Abbildung 4: Kapitalallokation und Engagements im illustrativen WisdomTree Efficient-Core-Modellportfolio

Da Efficient Core Anlegern effizientere Bausteine bietet, eröffnet es viele Möglichkeiten zur Optimierung von Portfolios. Der WisdomTree US Efficient Core UCITS ETF könnte als Ersatz für bestehende Aktienengagements herangezogen werden bzw. Portfoliokapazitäten für dringend benötigte diversifizierende Anlagen schaffen.

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