Die wichtigsten Erkenntnisse

• Die kräftige Performance von Nvidia in der ersten Hälfte des Jahres 2024 war ein entscheidender Faktor für die Wertentwicklung von technologieorientierten ETFs. Dabei führte eine höhere Gewichtung von Nvidia zu einer stärkeren Performance und eine geringere Gewichtung zu einer schwächeren Entwicklung.
• WisdomTree hat drei breit aufgestellte technologieorientierte Themen-ETFs: den WisdomTree Artificial Intelligence UCITS ETF (WTAI), den WisdomTree Cloud Computing UCITS ETF (WCLD) und den WisdomTree Cybersecurity UCITS ETF (WCBR).
• Die Marktperformance softwareorientierter Strategien war schwierig, doch der Einsatz von KI basiert auf Software- und Cybersecurity-Lösungen, was die Bedeutung dieser Bereiche für den Megatrend KI unterstreicht.
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Warum schneidet [Name des technologieorientierten ETF einfügen] 2024 unterdurchschnittlich ab?

Mit dieser Frage wurden wir im Juni 2024 immer wieder konfrontiert. Ein Grund dafür ist, dass wir zwar die ganze Zeit versuchen, ein umfassendes Engagement in verschiedenen technologieorientierten, thematischen Aktienbereichen zu erarbeiten, Nvidia sich aber so stark entwickelt hat, dass die Performance in diesem Jahr bisher geprägt war von:

• Größere Gewichtung von Nvidia = bessere Wertentwicklung in der ersten Hälfte des Jahres 2024
• Geringere Gewichtung von Nvidia = schlechtere Wertentwicklung in der ersten Hälfte des Jahres 2024

Im März 2024, als Nvidia eine Marktkapitalisierung von 2 Billionen US-Dollar erreichte, räumten wir bereitwillig das Risiko ein, im Rahmen von ETF-Strategien „zu stark“ in Nvidia engagiert zu sein. Knapp drei Monate später steht Nvidia mit einer Marktkapitalisierung von etwa 3 Billionen US-Dollar da. Wenn ein Risiko besteht, dann schlägt es sich bisher noch nicht in Form von deutlich negativen Renditen nieder.

Drei breit angelegte technologieorientierte Themen-ETFs können uns eine Menge sagen

Wenn wir über „technologieorientierte“ ETFs in unserer Themensuite sprechen, beziehen wir uns in der Regel auf:

• Der WisdomTree Artificial Intelligence UCITS ETF (WTAI): Diese Strategie soll die Gesamtrendite (vor Gebühren und Aufwendungen) des NASDAQ CTA Artificial Intelligence Index nachbilden. Die Unternehmen der infrage kommenden Grundgesamtheit werden auf der Grundlage ihrer Position in der KI-Wertschöpfungskette und ihres geschätzten Umsatzengagements im Bereich KI in drei Gruppen eingeteilt.
• Der WisdomTree Cloud Computing UCITS ETF (WCLD): Diese Strategie ist darauf ausgelegt, die Gesamtrendite (vor Gebühren und Aufwendungen) des BVP NASDAQ Emerging Cloud Index abzubilden. Dieser Index wird zweimal im Jahr neu gewichtet und konzentriert sich auf geschäftsorientierte Cloud-Computing-Unternehmen mit einem Umsatzanteil von mehr als 50 % im Cloud-Computing. Es handelt sich um eine diversifizierte Gruppe von Software-as-a-Service-Titeln (SaaS).
• Der WisdomTree Cybersecurity UCITS ETF (WCBR): Diese Strategie ist so konzipiert, dass sie die Gesamtrendite (vor Gebühren und Aufwendungen) des WisdomTree Team8 Cybersecurity Index repräsentiert. Der Schwerpunkt liegt auf reinen Cybersecurity-Unternehmen, die mindestens eines der acht von Team8 definierten Themenbereiche der Cybersicherheit abdecken. Der Index wird bei halbjährlichen Neugewichtungen jedes Jahr überprüft.

Diese Strategien weisen normalerweise das größte Engagement in der Software- und Halbleiterindustrie auf. Nvidia ist zwar der führende Halbleitertitel, an den die Leute denken – und das schon seit etwa 18 Monaten – aber es gibt eine viel längere Liste namhafter Unternehmen, die erheblich profitieren können, wenn Verbraucher und Unternehmen ihre Hardware aktualisieren und KI-fähige Geräte kaufen, vor allem Laptops und Smartphones. Apple hat gerade seine Funktionssuite „Apple Intelligence“ angekündigt, die das Bild abrundet und auch Nutzern von Apple-Produkten diese Option bietet.¹

Interessant ist auch, dass man bei der Betrachtung der Marktentwicklung den Eindruck hat, dass die Marktteilnehmer sich gar nicht weit genug von den meisten softwareorientierten Strategien abwenden können. WCLD und WCBR, sind mit ihrer Entwicklung in letzter Zeit gegen den Wind gelaufen. Wenn die Menschen jedoch wirklich von KI begeistert sind – wofür wir die Nvidia-Chips im Wesentlichen einsetzen werden – dann wird die Nutzung über Software erfolgen, weshalb wir auch viele Cybersicherheitslösungen benötigen, um eine sichere Anwendung zu gewährleisten.

Wenn wir heute den Softwarebereich beobachten, suchen wir nach Unternehmen, die KI aufgreifen und innovative Lösungen anbieten, die sich deutlich von den großen, generalisierten Basismodellen abheben, sei es GPT-4o, Microsoft Copilot oder Google Gemini, um nur einige zu nennen.

Aktuelle Konsenseinschätzung, Prognosen und Renditen

Wenn wir eine Liste aller Bestandteile von WTAI, WCLD und WCBR, erstellen, können wir sie anhand von Korrekturen der Zukunftsprognosen zum letzten vierteljährlichen Gewinnbericht ordnen. Der Gedanke dahinter ist, dass Unternehmen mit besonders großer Zuversicht in Bezug auf ihre Perspektiven in diesem Jahr ihre Vorgaben deutlich anheben werden und dass sie dann, wenn die Unternehmensleitung wirklich besorgt über ihren Ausblick ist, ihre Prognosen senken werden. Bei der Analyse der neuesten Gewinnmitteilungen lag der Schwerpunkt auf den Vorgaben für das kommende Quartal und den Rest des Jahres 2024. In gewissem Sinne stellt die Prognose einen Datenpunkt dar, der die Zukunftserwartungen eines Unternehmens berücksichtigt.

Aus Abbildung 1 geht hervor:

• Sechs der zehn Unternehmen mit den besten Umsatzrevisionen nach der Vorgabe kamen aus einer mit der Halbleiterindustrie verbundenen Unterbranche. Nvidia war dabei, aber die Anwesenheit von Ambarella, Analog Devices, Teradyne, Broadcom oder QUALCOMM hätten viele möglicherweise nicht sofort vorhergesehen. Teradyne, Nvidia, Broadcom, Ambarella und QUALCOMM erzielten sieben Tage nach ihren Ankündigungen zweistellige Renditen.
• Die Renditetrends bei Software-Aktien können sich schnell ändern – wir können beobachten, dass Monday.com, Q2 Holdings und AppFolio alle ihre Prognosen anheben – zumindest ein wenig. Die Aktien von Monday.com und Q2 stiegen sieben Tage nach ihrer Ankündigung um jeweils mehr als 20 %.
• Software-as-a-Service hat es schwer. UiPath, Fastly und Sprout Social sind Beispiele für Unternehmen im WCLD, die alle bei ihren jüngsten Ankündigungen ihre Umsatzprognosen gesenkt haben. Die Aktien dieser drei Unternehmen brachen sieben Tage nach Bekanntwerden dieser Informationen um mehr als 35 % ein.
• Von den Unternehmen mit den zehn schlechtesten Korrekturen der Umsatzprognose kam Salesforce nach der Vorgabe viel negative Aufmerksamkeit zuteil – unserer Meinung nach zu viel. Salesforce erfüllte im Grunde die Konsenserwartungen und senkte dann die Prognose geringfügig. Dass ein Titel dieser Größenordnung – Unternehmen, die Salesforce für ihre Kundendaten nutzen, können nicht einfach so verschwinden – an einem Tag 20 % seiner Marktkapitalisierung einbüßt, ist ein gewaltiger Schritt. Eine mögliche Interpretation ist, dass der Markt mehr von Salesforce in Bezug auf generative KI-Integrationen sehen möchte.

Abbildung 1: Aktuelle Konsenseinschätzung, Prognosen und Renditen

Quellen: WisdomTree, FactSet. Zum 17. Juni 2024 betrachteten wir Bestandteile des WTAI, WCLD und WCBR und untersuchten die jüngste Gewinnbekanntgabe, Änderungen der Prognosen und nachfolgende Renditen nach der Bekanntgabe der Unternehmen, um die Reaktion auf diese konkrete Ankündigung zu ermitteln. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.

Schlussfolgerung: Der Megatrend ist größer als Nvidia

Vielleicht glauben die Marktteilnehmer langsam, dass Nvidia größer als alles andere ist. Wir dürfen aber nicht vergessen, dass der Ausbau der Recheninfrastruktur nur eine Etappe auf der KI-Reise ist. Der größere und wichtigere Schritt besteht darin, zu überlegen, wofür wir diese Recheninfrastruktur verwenden wollen.

Zuletzt haben Unternehmen verschiedene Optionen für Nutzer von KI-fähigen Smartphones angekündigt. Samsung, Apple und Google werfen hier alle ihren Hut in den Ring. Außerdem ist KI zunehmend in die Betriebssysteme neuer Laptops und Tablets integriert. Wir verfolgen die Verkaufszahlen dieser Geräte, denn wenn wir 2024 und auf dem Weg ins Jahr 2025 signifikante Umsatzerlöse sehen, ist dies ein wichtiger Schritt auf dem Weg zur allgegenwärtigen KI. Dadurch wird die Nutzung von KI-gestützten Apps normalisiert und der Übergang zur nächsten Stufe der Datenverarbeitung beschleunigt. Darüber hinaus müssen wir uns ständig mit dem Thema Cybersicherheit befassen.

WTAI, WCLD und WCBR erfassen, wenn auch auf unterschiedliche Weise, verschiedene Teile dieser technologischen Entwicklung.

¹ Quelle: “Apple Intelligence Preview.” Apple.